Saham Microsoft Melonjak 22% Selepas Keputusan Q4 2026 Cecah Jangkaan

Mengapa saham Microsoft melonjak begitu tinggi?

Rali itu didorong oleh dua faktor utama.

Pertama, Microsoft mengatasi jangkaan di hampir semua ukuran penting. Hasil Q4 mencecah kira-kira $90 bilion, meningkat 18% berbanding tahun sebelumnya. Keuntungan sesaham GAAP pula ialah $4.81, berbanding konsensus penganalisis sekitar $4.24 dan hasil yang dijangka kira-kira $87.6 bilion. Pendapatan operasi mencapai $40.6 bilion, manakala keuntungan bersih meningkat 31% . Microsoft turut melaporkan keuntungan sesaham terlaras sebanyak $4.74 .

Kedua, keputusan itu membantu Microsoft menjawab kebimbangan terbesar pelabur: adakah pembinaan pusat data dan pembelian cip AI yang sangat mahal akan mengatasi keupayaan syarikat menjana tunai? Prestasi aliran tunai, unjuran Azure yang optimistik dan permintaan kontrak yang kukuh meredakan kebimbangan bahawa perbelanjaan untuk pusat data, cip serta infrastruktur lain akan melebihi kemampuan Microsoft menjana tunai .

Sebelum keputusan diumumkan, saham Microsoft telah merosot hampir 30% daripada paras tertinggi sekitar $555 pada Oktober 2025. Menjelang akhir minggu selepas laporan itu, sahamnya ditutup pada $464.72 .

Backlog AI $678 bilion: angka yang paling mendapat perhatian

Angka paling penting dalam laporan itu mungkin ialah commercial remaining performance obligation (RPO) Microsoft. Dalam bahasa mudah, RPO merujuk kepada hasil daripada kontrak yang telah ditandatangani tetapi belum diserahkan atau diiktiraf sebagai pendapatan.

Nilai RPO komersial Microsoft melonjak 84% tahun ke tahun kepada $678 bilion—kira-kira dua kali ganda hasil tahunan syarikat . Daripada jumlah itu, kira-kira $203 bilion, atau sekitar 30%, dijangka diiktiraf sebagai hasil dalam tempoh 12 bulan akan datang .

Ketua Pegawai Kewangan Microsoft, Amy Hood, berkata RPO komersial masih berkembang 25% apabila kontrak berkaitan OpenAI dikecualikan. Berdasarkan angka itu, OpenAI dianggarkan menyumbang kira-kira 32% daripada keseluruhan backlog .

Namun, terdapat satu perincian yang melegakan pelabur: pertumbuhan RPO dari suku ke suku—lebih daripada $50 bilion—datang daripada pelanggan selain pembangun model AI besar . Ini mengurangkan kebimbangan bahawa pertumbuhan masa depan Microsoft terlalu bergantung kepada seorang rakan kongsi, termasuk OpenAI.

RPO bukanlah hasil yang sudah masuk ke dalam akaun Microsoft. Hasil tersebut hanya akan diiktiraf apabila syarikat menyerahkan kapasiti pengkomputeran, perisian atau perkhidmatan yang dipersetujui dalam kontrak. Namun begitu, angka ini memberikan gambaran tentang permintaan masa depan yang telah dikunci melalui perjanjian pelanggan.

Azure semakin kukuh, Copilot terus berkembang

Perkhidmatan awan Azure mencatatkan pertumbuhan hasil sebanyak 43% pada suku tersebut. Untuk suku semasa, pihak pengurusan mengunjurkan pertumbuhan kira-kira 45% berdasarkan kadar pertukaran mata wang tetap, lebih tinggi daripada konsensus penganalisis sekitar 40.9% .

Bagi keseluruhan tahun fiskal, hasil Azure melepasi $100 bilion buat kali pertama . Hasil Microsoft Cloud yang merangkumi Azure, Microsoft 365 dan perkhidmatan lain pula mencapai $59.3 bilion, meningkat 27% tahun ke tahun .

Produk AI Microsoft juga menunjukkan perkembangan komersial yang ketara:

• Microsoft 365 Copilot, pembantu AI untuk tugasan di tempat kerja, kini mempunyai lebih daripada 30 juta tempat duduk berbayar, meningkat daripada lebih 20 juta pada suku sebelumnya .
• GitHub Copilot telah mencapai 50 juta pengguna .

Bagi pelabur, gabungan pertumbuhan Azure, langganan Copilot dan backlog kontrak yang besar memberi petunjuk bahawa AI Microsoft bukan sekadar projek percubaan. Sebahagian permintaan itu sudah diterjemahkan kepada kontrak dan hasil awan.

Perbelanjaan modal masih sangat besar—cuma cara melaporkannya berubah

Microsoft membelanjakan $41 bilion untuk perbelanjaan modal, termasuk pusat data, pada Q4. Jumlah itu meningkat 69.4% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya . Bagi keseluruhan tahun fiskal 2026, jumlah perbelanjaan modal dilaporkan mencecah $145.3 bilion .

Pada masa sama, Microsoft mengumumkan perubahan perakaunan untuk pajakan jangka panjang pusat data. Syarikat itu kini akan menyebarkan kos pajakan tersebut sepanjang 25 tahun, berbanding 15 tahun sebelum ini. Perubahan tersebut menyebabkan lebih banyak pajakan masa depan diklasifikasikan sebagai pajakan operasi, yang tidak dimasukkan dalam angka capex yang dilaporkan .

Akibatnya, unjuran capex yang dilaporkan bagi tahun kalendar 2026 diturunkan kepada kira-kira $175 bilion, daripada anggaran sebelum ini sebanyak $190 bilion . Microsoft menegaskan bahawa pelan perbelanjaan asasnya tidak berubah. Dalam erti kata lain, penurunan $15 bilion itu ialah kesan perubahan kaedah perakaunan, bukannya pengurangan sebenar dalam pelaburan AI .

Untuk suku pertama tahun fiskal 2027, Microsoft mengunjurkan capex yang dilaporkan sekitar $50 bilion, lebih rendah daripada anggaran penganalisis sebanyak $56 bilion—sebahagiannya disebabkan oleh kesan pengelasan semula pajakan .

Mengapa Microsoft menang, tetapi Meta dan Alphabet dihukum pasaran?

Keputusan Microsoft muncul dalam minggu pendapatan yang mencetuskan perbezaan besar antara syarikat teknologi mega-cap, atau kumpulan yang sering dipanggil Magnificent Seven.

Microsoft dan Amazon mendapat sambutan positif kerana kedua-duanya berjaya menghubungkan perbelanjaan modal AI yang besar dengan pertumbuhan awan yang lebih pantas serta permintaan pelanggan yang jelas. Saham Microsoft meningkat sekitar 8% dalam dagangan selepas waktu pasaran, manakala Amazon naik kira-kira 10% .

Sebaliknya, saham Meta merosot 9.64% dan Alphabet—syarikat induk Google—jatuh 15% selepas pelabur mempersoalkan sama ada kos infrastruktur mereka menghasilkan pertumbuhan hasil yang setimpal . Alphabet melaporkan aliran tunai bebas negatif buat kali pertama dalam rekodnya, sementara Meta mendedahkan penurunan 91% dalam penjanaan tunai berbanding tahun sebelumnya .

Mesej pasaran kelihatan jelas: pelabur sanggup menerima perbelanjaan AI yang sangat besar jika syarikat dapat menunjukkan pertumbuhan hasil dan permintaan kontrak yang sepadan. Microsoft dilihat memenuhi syarat itu melalui Azure, Copilot dan RPO $678 bilion.

Namun, backlog besar dan pertumbuhan hasil tidak menghapuskan semua risiko. Microsoft masih perlu membina pusat data, mendapatkan cip dan menukar kontrak kepada hasil serta aliran tunai sebenar. Buat masa ini, keputusan Q4 2026 memberi pelabur sesuatu yang amat mereka cari: bukti bahawa perlumbaan AI Microsoft disokong oleh permintaan pelanggan yang nyata, bukan sekadar janji pertumbuhan masa depan.