Dana Lindung AI Tumbang, Portfolio AS$16 Bilion Dijual Murah: Amaran China tentang Leverage dan Trend Hangat

Bagaimana Situational Awareness tumbang

Situational Awareness diasaskan oleh Leopold Aschenbrenner, bekas penyelidik OpenAI yang berusia 24 tahun. Dana berkenaan berkembang dengan pantas melalui pertaruhan besar terhadap saham infrastruktur AI. Anggaran saiz aset di bawah pengurusannya berbeza-beza, sekitar AS$16 bilion hingga AS$24 bilion .

Strategi itu menghasilkan pulangan luar biasa sebanyak 439% pada separuh pertama 2026. Namun, keuntungan tersebut dicapai dengan tumpuan yang sangat tinggi pada satu tema dan penggunaan leverage yang besar . Apabila penilaian saham teknologi mula jatuh pada Julai, nilai pegangan dana merosot dengan pantas.

Broker utama kemudian menuntut tambahan tunai bagi memenuhi panggilan margin. Situational Awareness pada asasnya berdepan dua pilihan: mengumpul modal baharu atau menjual aset. Dana itu memilih untuk menjual — dan perlu berbuat demikian dengan segera .

Menurut Reuters, hampir seluruh portfolio saham awamnya dicairkan dalam tempoh beberapa hari . The New York Times pula melaporkan bahawa portfolio yang kebanyakannya terdiri daripada pertaruhan AI jatuh kira-kira 67% pada Julai sebelum proses jualan selesai .

Dana itu masih mengekalkan pelaburan persendiriannya, termasuk pegangan dalam Anthropic, tetapi buku dagangan saham awamnya pada dasarnya telah dikosongkan .

Leverage mengubah kerugian besar menjadi krisis

Leverage merujuk kepada penggunaan wang pinjaman untuk membesarkan saiz pelaburan. Dalam keadaan pasaran menaik, kaedah ini boleh meningkatkan pulangan. Tetapi apabila harga jatuh, kerugian turut membesar dan broker boleh memaksa pelabur menjual aset untuk melangsaikan pinjaman.

Pengulas CNBC Jim Cramer berkata episod itu “mendedahkan risiko tersembunyi leverage”, kerana wang pinjaman boleh mempercepatkan kerugian dan mencetuskan jualan paksa . Forbes pula menyatakan bahawa apabila modal berlebihan tertumpu pada satu dagangan yang dibiayai hutang, prospek pelaburan boleh “berkecai hampir serta-merta” .

Amaran “gelembung super” yang muncul lebih awal

Kejatuhan Situational Awareness sebenarnya bukan tanpa petanda. Pada Jun 2026 — kira-kira sebulan sebelum jualan paksa itu — dua pengurus dana lindung China yang terkenal telah memberi amaran bahawa saham AI global sudah membentuk “gelembung super” yang tidak mampan .

Wealspring Asset, yang pengasasnya Yang Dong dikenali di China kerana pernah meramalkan kemuncak pasaran pada 2007, memberitahu pelabur bahawa saham AI global telah menjadi “gelembung super” dan “titik kejatuhan mungkin tidak jauh” .

Shanghai Banxia Investment Management Center pula berkata “pencetus untuk gelembung AI pecah sudah muncul”, sambil merujuk tekanan terhadap pertumbuhan hasil Anthropic yang sebelum ini melonjak pantas .

Beberapa dana lindung China lain yang memperoleh keuntungan besar daripada saham berkaitan AI turut mula mengurangkan pendedahan pada pertengahan Julai. Mereka memberitahu pelabur bahawa mereka berada dalam keadaan “berjaga-jaga tinggi” terhadap tanda-tanda bahawa kenaikan pasaran itu tidak lagi mampan .

Tiga pengajaran untuk pelabur teknologi China

1. Jangan gunakan leverage secara melampau

Inilah amaran yang paling kerap diulang. Harry Shen, penganalisis pasaran awam yang berpangkalan di Shanghai, memberitahu South China Morning Post bahawa beliau mengulangi “jangan gunakan leverage” sebanyak tiga kali, kerana itulah pengajaran utama daripada kejatuhan tersebut .

Leverage tinggi Situational Awareness mengubah kerugian yang mungkin masih boleh diuruskan menjadi proses pencairan besar-besaran apabila dana itu tidak lagi mampu memenuhi tuntutan broker .

2. Jangan mengejar trend yang sedang hangat

Michael Zhang, veteran pasaran saham China yang berpangkalan di Shanghai, memberi amaran supaya pelabur tidak “membuta tuli mengejar topik hangat — kerana apabila anda masuk, mungkin itulah masa orang lain sedang keluar” .

Risiko menjadi lebih besar apabila terlalu ramai pelabur berkumpul pada naratif yang sama. Jika dagangan itu turut dibiayai pinjaman, perubahan sentimen kecil boleh mencetuskan penjualan serentak dan menjadikan pasaran sangat rapuh .

3. Proses mengurangkan hutang sudah bermula

Pada pertengahan Julai, pedagang China mengurangkan pertaruhan berleveraj pada kadar paling pantas sejak 2016 — tanda bahawa sebahagian pelabur berpengalaman telah mula berundur sebelum kerugian menjadi lebih buruk .

Dana WT China, yang melonjak 120% pada separuh pertama 2026, merosot 17% dalam 17 hari pertama Julai. Dana lindung Keystone Investors Pte yang berpangkalan di Hong Kong pula jatuh 12% dalam tempoh sama, selepas meningkat 63% dalam enam bulan sebelumnya .

Kesan lebih luas terhadap pasaran Asia

Kejadian ini berlaku ketika dana lindung di seluruh Asia terjejas oleh jualan besar-besaran pada Julai. Pada separuh pertama 2026, kegilaan terhadap AI dan perkakasan teknologi telah membantu sesetengah dana mencatat pulangan dua atau tiga digit. Namun, apabila saham teknologi berundur, keuntungan itu terhakis dengan pantas .

Di China, institusi yang mempunyai hubungan dengan kerajaan turut menggerakkan usaha sokongan luar biasa untuk menstabilkan pasaran saham yang berat kepada teknologi. ChinaAMC STAR 50 ETF — dana dagangan bursa terbesar yang menjejaki indeks yang sarat dengan saham cip — menerima aliran masuk rekod sebanyak 13.8 bilion yuan, bersamaan kira-kira AS$2 bilion . Langkah itu ditafsirkan secara meluas sebagai usaha Beijing menghalang kejatuhan saham AI dan semikonduktor daripada berkembang menjadi krisis keyakinan pasaran yang lebih besar .

Daripada kejatuhan Situational Awareness hingga pengurangan leverage oleh pedagang China, mesejnya jelas: leverage boleh memperbesar kejayaan ketika pasaran menaik, tetapi juga boleh menukar dagangan yang menguntungkan menjadi pencairan paksa dalam masa beberapa hari apabila arah pasaran berubah.