Mengapa Saham Xiaomi Menjunam Selepas Pelancaran SUV SkyNomad?

Jualan besar-besaran itu berlaku selepas saham Xiaomi melonjak sekitar 31% hingga 38% dalam tempoh 30 hari sebelum pelancaran, menyebabkan pelabur mengambil keuntungan . Dalam dagangan prapasaran di Frankfurt, saham tersebut sudah jatuh 7.05%, memberi isyarat bahawa acara pelancaran itu gagal mencetuskan pembelian baharu sebelum pasaran Asia dibuka .

Maksudnya, pasaran mungkin sudah terlebih dahulu menetapkan harga berdasarkan jangkaan positif terhadap SkyNomad. Apabila pengumuman sebenar tidak memberikan kejutan yang lebih besar, sebahagian pelabur memilih untuk keluar dan mengunci keuntungan.

Harga agresif mencetuskan kebimbangan margin

Xiaomi memperkenalkan dua model SkyNomad dengan harga pra-jualan yang mengejutkan pasaran:

• N90 Max — SUV perdana tujuh tempat duduk: RMB299,900, kira-kira AS$44,170
• N70 Max — SUV lima tempat duduk: RMB259,900, kira-kira AS$38,470

Harga itu lebih rendah daripada beberapa pesaing utama. Tesla Model Y L, misalnya, bermula pada RMB339,000, menjadikan SUV perdana Xiaomi kira-kira 12% lebih murah . Model SkyNomad itu juga ditawarkan pada harga lebih rendah berbanding Li Auto L9 dan model Aito yang disokong Huawei, yang bermula sekitar RMB250,000 .

Nomura berkata pasaran sebelum ini menjangka siri N90 berharga antara RMB300,000 hingga RMB350,000 . Harga pra-jualan sebenar berada pada atau di bawah paras terendah julat tersebut. Penganalisis menyifatkan strategi berkenaan sebagai “agresif”, dengan Xiaomi dipercayai mahu mengejar jumlah jualan yang lebih tinggi .

Namun, harga rendah hanya membantu saham jika ia mampu menghasilkan jualan tanpa menjejaskan keuntungan. Dalam kes Xiaomi, pelabur bimbang syarikat mungkin terpaksa mengorbankan margin untuk mendapatkan bahagian pasaran.

Bahagian EV dan telefon pintar sama-sama tertekan

Kebimbangan itu menjadi lebih serius kerana Xiaomi sudah menghadapi tekanan margin daripada dua arah.

Kerugian kenderaan elektrik: Bahagian EV Xiaomi mencatat kerugian besar, termasuk kerugian AS$457 juta — bersamaan kira-kira AS$5,600 bagi setiap kenderaan yang dihantar . Harga SkyNomad yang rendah menimbulkan persoalan sama ada margin automotif Xiaomi akan terus tipis atau kekal negatif .

Margin telefon pintar menyusut: Pada suku pertama 2026, keuntungan bersih terlaras Xiaomi merosot antara 43% hingga 57% tahun ke tahun, ketika kos cip memori melonjak lebih 300% . Hasil telefon pintar pula turun 12.5% kepada RMB44.3 bilion , manakala margin kasar telefon menyusut daripada 12.4% kepada 10.1% .

Jefferies menurunkan penarafan Xiaomi kepada “Underperform” pada Mei 2026, dengan memetik “jualan EV yang semakin lemah, margin telefon pintar yang mengecil dan kos komponen yang meningkat” . Dengan perniagaan teras telefon pintar semakin kurang menguntungkan dan bahagian EV masih mencatat kerugian, harga SUV yang agresif dilihat berpotensi menambah beban kepada keuntungan keseluruhan.

Sasaran penghantaran 550,000 kenderaan kelihatan sukar

Xiaomi menetapkan sasaran penghantaran 550,000 kenderaan pada 2026, iaitu peningkatan 34% berbanding kira-kira 410,000 kenderaan yang dihantar pada 2025 .

Tetapi menjelang akhir separuh pertama 2026, syarikat hanya menghantar kira-kira 185,000 kenderaan . Untuk mencapai sasaran tahunan itu, Xiaomi perlu meningkatkan pengeluaran dan penghantaran kepada lebih 60,000 unit sebulan pada separuh kedua tahun — kadar yang belum pernah dicapai syarikat .

Pihak pengurusan tetap mengekalkan sasaran 550,000 unit walaupun prestasi separuh pertama jauh ketinggalan daripada kadar yang diperlukan. Penganalisis menyifatkan sasaran itu sebagai “bercita-cita tinggi” dan menjadikannya antara sebab penurunan taraf saham .

Jurang antara sasaran dan prestasi sebenar menyebabkan pelabur kini mahukan bukti berupa angka penghantaran, bukan sekadar janji pertumbuhan. Pelancaran SkyNomad mungkin membantu jumlah jualan pada masa depan, tetapi pasaran masih belum yakin ia mampu menutup jurang tersebut dengan cukup pantas.

Penurunan taraf penganalisis menambah tekanan

Beberapa penganalisis menurunkan pandangan mereka terhadap Xiaomi sekitar tempoh pelancaran SkyNomad:

• Jefferies: Menurunkan penarafan daripada “Hold” kepada “Underperform” pada 27 Mei 2026 dan menetapkan sasaran harga HK$25.49, yang membayangkan potensi penurunan 14% berbanding harga penutupan saham ketika itu .
• Penganalisis Seeking Alpha: Menurunkan penarafan daripada “Buy” kepada “Hold” pada 14 Julai 2026, hari yang sama dengan taklimat produk SkyNomad, dengan julat sasaran AS$3.35 hingga AS$4.07 bagi setiap ADS .
• Nomura: Menekankan bahawa harga SkyNomad berada di bawah jangkaan pasaran dan berkata Wall Street sedang memerhatikan sama ada model tersebut benar-benar boleh menghasilkan margin kasar positif .

Penurunan taraf ini tidak semestinya menjadi punca tunggal kejatuhan pada 31 Julai, tetapi ia membentuk latar sentimen yang sudah berhati-hati sebelum pelancaran rasmi.

Pelabur tanah besar mengambil keuntungan

Pelabur tanah besar China turut meningkatkan tekanan jualan melalui Southbound Stock Connect, saluran yang membolehkan pelabur di tanah besar berdagang saham tertentu yang disenaraikan di Hong Kong .

Coraknya mudah dikenali: pelabur membeli saham berdasarkan khabar angin dan jangkaan sebelum acara, kemudian menjual apabila berita itu menjadi kenyataan. Selepas saham Xiaomi meningkat selama beberapa minggu menjelang pelancaran, acara SkyNomad akhirnya menjadi pencetus untuk mengambil keuntungan — bukannya pemangkin kepada kenaikan baharu .

Kesimpulannya

Kejatuhan saham Xiaomi bukan semata-mata kerana SkyNomad gagal menarik perhatian. Masalah utamanya ialah harga SUV yang rendah muncul ketika margin EV dan telefon pintar Xiaomi sudah berada di bawah tekanan. Pada masa yang sama, sasaran penghantaran 550,000 unit memerlukan lonjakan besar pada separuh kedua 2026.

Jadi, pelancaran yang sepatutnya menjadi berita baik bertukar menjadi ujian kewangan: adakah Xiaomi mampu menjual lebih banyak kenderaan tanpa menambah kerugian, dan adakah ia boleh membuktikan bahawa strategi harga agresif itu akhirnya akan menghasilkan keuntungan?