Harga tembaga menuju paras rekod: bekalan terganggu, AI dan dasar Fed jadi pemangkin

• Tanah runtuh di lombong Grasberg milik Freeport-McMoRan di Indonesia menyebabkan syarikat itu mengisytiharkan keadaan force majeure pada penghujung 2025.
• Lombong Kakula milik Ivanhoe Mines di Republik Demokratik Congo pula terjejas akibat banjir kilat dan kebakaran pada 2025 .
• Bersama gangguan lain, kejadian-kejadian ini mengurangkan anggaran pengeluaran global sekitar 1.5 juta tan pada 2025 .

Tekanan itu berlanjutan hingga 2026. Panduan pengeluaran daripada 17 pengeluar lombong terbesar telah dipotong sebanyak 199,000 tan kepada 13.8 juta tan, manakala First Quantum dan Rio Tinto turut menurunkan unjuran masing-masing .

Satu lagi petunjuk penting ialah kejatuhan caj rawatan dan penapisan, atau treatment and refining charges. Caj yang hampir sifar menunjukkan bahawa pekat tembaga semakin sukar diperoleh dan kapasiti pemprosesan kini menjadi titik sempit utama pasaran .

Pertumbuhan pengeluaran tembaga ditapis juga dijangka perlahan. Kumpulan Kajian Tembaga Antarabangsa mengunjurkan pertumbuhan hanya 0.9% pada 2026, ketika pasaran berdepan defisit bekalan .

2. AI dan elektrifikasi meningkatkan permintaan

Tembaga penting untuk pendawaian, penghantaran kuasa, sistem penyejukan dan infrastruktur elektrik. Keperluannya menjadi semakin besar apabila syarikat teknologi memperluas pembinaan pusat data bagi menyokong AI.

Setiap pusat data AI boleh menggunakan sekitar 40,000 hingga 50,000 tan tembaga, menurut anggaran yang dipetik dalam analisis industri . Pada masa sama, kenderaan elektrik, grid pintar, tenaga boleh baharu dan projek naik taraf rangkaian elektrik turut menambah permintaan.

S&P Global meramalkan permintaan global terhadap tembaga boleh meningkat 50% kepada 42 juta tan menjelang 2040 . Pemulihan ekonomi dan perbelanjaan infrastruktur China juga membantu menyokong sentimen pasaran .

3. Pemotongan kadar Fed melemahkan dolar

Rizab Persekutuan AS atau Fed mengurangkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada September, Oktober dan Disember 2025. Kitaran pelonggaran ini melemahkan dolar AS, menjadikan tembaga yang didagangkan dalam dolar lebih murah kepada pembeli dari negara lain .

Kadar faedah yang lebih rendah turut mengurangkan kos peluang memegang komoditi. Keadaan ini boleh menarik lebih banyak aliran dana spekulatif ke pasaran logam industri. Fed juga memberi isyarat bahawa pelonggaran mungkin diteruskan hingga awal 2026 .

4. Ancaman tarif mencetuskan penimbunan

Jangkaan Amerika Syarikat mengenakan tarif terhadap tembaga ditapis mendorong syarikat di negara itu mempercepatkan pembelian dan penghantaran import. Tindakan front-loading ini meningkatkan bekalan dalam pasaran AS buat sementara waktu, tetapi mengurangkan bekalan yang tersedia di luar AS dan menaikkan harga LME .

Fenomena yang digambarkan sebagai “rolet tarif” itu menyebabkan harga tembaga di rantau berbeza semakin terpisah serta mewujudkan premium yang dipacu dasar perdagangan, bukan semata-mata keadaan asas pasaran .

5. Saham syarikat perlombongan turut melonjak

Kenaikan harga tembaga memberi kesan langsung kepada margin pengeluar. Sebab itu saham syarikat perlombongan dan dana dagangan bursa (ETF) berkaitan tembaga turut meningkat dengan ketara.

Tembaga meningkat 43.93% sepanjang 2025, manakala saham syarikat perlombongan tembaga mendapat manfaat besar daripada lonjakan tersebut . Ketua Pegawai Eksekutif BHP memberi amaran bahawa harga tinggi mungkin tidak reda dalam masa terdekat, sementara beberapa bank pelaburan menjangkakan rali boleh berlanjutan ke 2026 selagi kekangan bekalan bersifat struktur kekal .

Rali ini kukuh, tetapi pembetulan masih mungkin berlaku

Walaupun asas pasaran kelihatan ketat, tidak semua kenaikan harga mencerminkan penggunaan tembaga sebenar. Goldman Sachs dan Macquarie memberi amaran bahawa sebahagian rali mungkin didorong oleh aliran spekulatif serta penimbunan sebagai persediaan menghadapi tarif .

Stok tembaga yang boleh dilihat di bursa telah meningkat lebih 870,000 tan sejak awal 2025, termasuk tambahan 429,000 tan pada 2026 setakat laporan berkenaan . Jika isu tarif diselesaikan atau bekalan fizikal bertambah baik, sebahagian premium itu boleh hilang dan mencetuskan pembetulan harga .

Kesimpulannya, rali tembaga didorong oleh gabungan beberapa kuasa: gangguan pengeluaran yang ketara dalam jangka pendek, permintaan struktur daripada AI dan peralihan tenaga dalam jangka panjang, serta sokongan kewangan daripada dolar yang lebih lemah dan kadar faedah yang menurun. Tetapi semakin tinggi harga bergerak, semakin besar juga risiko bahawa sebahagian kenaikan itu telah mendahului realiti permintaan fizikal.