Defisit Belanjawan Rusia 2026 Meletup: $100 Bilion, Pencetakan Wang Tersembunyi & Pasaran Bon Lesu

Berikut adalah analisis terperinci mengenai setiap faktor yang mendorong krisis ini:

Kejatuhan Hasil Tenaga

• Belanjawan asal Rusia untuk 2026 telah membuat andaian hasil minyak yang kini telah merosot secara mendadak. Pembelian yang lebih rendah dari India dan diskaun yang lebih tinggi ke atas minyak mentah Rusia menyebabkan kekurangan hasil yang mengancam untuk hampir tiga kali ganda defisit berbanding sasaran rasmi . Menjelang Februari 2026, penilaian dalaman telah pun mengunjurkan defisit membengkak kepada hampir tiga kali ganda paras yang dirancang .

Kos Ketenteraan dan Hutang Perang yang Melambung

• Perbelanjaan persekutuan melonjak 17% tahun ke tahun dalam lima bulan pertama 2026, menghasilkan jurang belanjawan terbesar sejak sekurang-kurangnya 1996 . Defisit telah melepasi sasaran setahun penuh menjelang April, mencecah $78.9 bilion (2.5% daripada KDNK) dalam masa empat bulan sahaja . Perbelanjaan ketenteraan terus meningkat jauh melebihi rancangan awal, dengan Perkhidmatan Perisikan Asing Ukraine menganggarkan lebihan perbelanjaan berkaitan perang sebanyak $51.3 bilion .

Pencetakan Wang Secara Tidak Langsung Melalui Bank Milik Negara

• Dengan jualan bon pasaran terbuka yang gagal, Kementerian Kewangan memaksa bank-bank kawalan negara untuk membeli bon OFZ yang baru diterbitkan. Bank pusat kemudiannya membekalkan kecairan kepada bank-bank tersebut, dengan berkesan mencipta rubel baru untuk membiayai defisit . Perisikan Ukraine menggambarkan ini sebagai "penerbitan rubel tersembunyi" — Kementerian Kewangan menerbitkan bon, bank-bank negara membelinya, dan bank pusat membekalkan wang tunai, yang secara fungsinya sama seperti mencetak wang . Mekanisme ini kini menjadi saluran utama untuk menampung jurang tunai yang semakin melebar .

Penggantungan Lelongan Bon (Pembekuan Pasaran OFZ)

• Kementerian Kewangan menggantung semua lelongan bon kerajaan biasa selama-lamanya pada 20 Julai 2026, selepas empat tawaran berturut-turut gagal . Dua lelongan dibatalkan, satu gagal sepenuhnya, dan satu-satunya jualan yang berjaya hanya mengumpul 9 bilion rubel ($116 juta) berbanding sasaran pinjaman suku tahunan sebanyak 1.5 trilion rubel ($19.35 bilion) . Pelabur menuntut hasil melebihi 16% ke atas OFZ jangka panjang — kadar yang dianggap tidak mampan oleh kementerian . Indeks bon kerajaan RGBI jatuh dari ~119 kepada ~110, paras terendah 2026 . Ini adalah moratorium lelongan pertama sejak pembekuan Mac–September 2022 .

Arahan Perbelanjaan Perang Putin Sehingga 2029 dan Penggantungan Peraturan Fiskal

• Undang-undang belanjawan Rusia menangguhkan "peraturan fiskal defisit sifar" selama-lamanya. Presiden Putin telah mengarahkan supaya perbelanjaan berkaitan perang diutamakan sekurang-kurangnya sehingga 2029, mengatasi rancangan konsolidasi fiskal sebelum perang . Unjuran bank pusat sendiri mengambil kira defisit struktur utama sebanyak 2% daripada KDNK untuk 2026, 1% untuk 2027, dan 0.5% untuk 2028 — satu pengakuan jelas bahawa belanjawan akan kekal dalam keadaan merah untuk tahun-tahun akan datang .

Pertumbuhan KDNK yang Mengecut dan Pemotongan Pembiayaan Teknologi

• Pertumbuhan ekonomi semakin perlahan di bawah tekanan gabungan sekatan, inflasi, dan pengalihan sumber kepada tentera. Kerajaan sedang menyemak semula pemotongan perbelanjaan dalam bidang bukan pertahanan . Buat pertama kali sejak pencerobohan berskala penuh ke atas Ukraine, belanjawan 2026 termasuk pengurangan pembiayaan untuk program teknologi dan pembangunan negara, kerana Kremlin mengutamakan perbelanjaan ketenteraan berbanding pelaburan dan inovasi .

Tekanan Sekatan dan Perang yang Lebih Luas

• Terputus daripada pasaran modal antarabangsa, Rusia hampir sepenuhnya bergantung kepada sistem kewangan domestik yang tertekan. Gabungan sekatan Barat, pelarian modal, pembalikan inflasi pada pertengahan 2026, dan kejatuhan jangkaan untuk pemotongan kadar faedah bank pusat selanjutnya mencetuskan jualan besar-besaran bon kerajaan, memburukkan lagi krisis pembiayaan . Hudson Institute menggambarkan "mesin cetak wang Rusia berjalan pada kelajuan penuh" sebagai satu-satunya sandaran yang tinggal .

Kesimpulan: Defisit 2026 Rusia bukanlah kegelinciran fiskal sementara — ia adalah hasil daripada perangkap struktur. Perbelanjaan perang meningkat lebih cepat daripada hasil yang jatuh, pasaran bon terhenti, dan kerajaan telah ditolak ke arah pembiayaan monetari secara rahsia yang menyemarakkan inflasi dan menjejaskan rubel, tanpa sebarang rancangan yang boleh dipercayai untuk kembali kepada disiplin fiskal sebelum tahun 2029.