Mengapa Saham Semikonduktor Hilang Lebih AS$1 Trilion Walaupun Untung SK Hynix Cecah Rekod

Berikut ialah lima faktor utama yang mencetuskan kejatuhan tersebut.

1. Keuntungan rekod SK Hynix masih dianggap mengecewakan

SK Hynix, pengeluar cip memori Korea Selatan yang membekalkan Nvidia, melaporkan keuntungan operasi suku tahunan melonjak 557% kepada rekod 60.54 trilion won, bersamaan kira-kira AS$41.62 bilion, bagi tempoh April hingga Jun .

Namun, penganalisis menjangkakan angka sekitar 64 trilion won. Perbezaan itu—walaupun kecil berbanding skala keuntungan—mendorong saham SK Hynix jatuh antara 10% hingga 19% di Seoul .

Situasi sama pernah berlaku kepada Samsung Electronics pada awal Julai. Syarikat itu mencatat keuntungan yang mengatasi Nvidia dan Apple, tetapi sahamnya tetap merosot 8% kerana keputusan tersebut tidak memenuhi "tahap tinggi AI" yang ditetapkan pasaran .

Isyaratnya jelas: saham cip berkaitan AI telah dinilai seolah-olah syarikat terbabit mesti mencatat keputusan sempurna setiap kali. Keputusan yang "baik tetapi tidak luar biasa" tidak lagi memadai .

2. Perjanjian pusat data AMD mencetuskan kebimbangan baharu

Pada 28 Julai, AMD mengumumkan perjanjian dengan Core Scientific untuk mendapatkan lebih 500 megawatt kapasiti pusat data, dengan pilihan untuk mengembangkannya sehingga 2.5 gigawatt . Cip AMD akan digunakan di kemudahan tersebut bagi pelanggan akhir.

Pada mulanya, perjanjian itu kelihatan seperti langkah untuk mengurangkan kekangan infrastruktur AI. Tetapi pelabur melihatnya dari sudut berbeza. Mereka bimbang tentang apa yang dipanggil "pembiayaan berputar"—keadaan apabila pengeluar cip membiayai atau membantu mewujudkan permintaan bagi cip mereka sendiri .

Penganalisis Wedbush berkata perjanjian itu "datang bersama syarat tertentu", sekali gus menambahkan kebimbangan bahawa syarikat AI mungkin berbelanja terlalu agresif untuk mengekalkan pertumbuhan . Saham AMD jatuh kira-kira 5.7% pada Rabu ketika gelombang jualan sektor AI semakin meluas .

3. Pelabur mula mempersoalkan nilai sebenar ledakan AI

Jualan itu turut mencerminkan penilaian semula terhadap perbelanjaan infrastruktur AI. Pelabur mula bertanya sama ada perbelanjaan modal besar-besaran oleh syarikat teknologi gergasi—dikenali sebagai hyperscaler—benar-benar mampu menghasilkan pulangan yang mampan .

Laporan bahawa Nvidia sedang berbincang untuk menyumbang kira-kira AS$250 bilion kepada projek pusat data berkaitan OpenAI menambahkan persoalan: adakah industri sedang membina terlalu banyak kapasiti?

Pada masa sama, kira-kira AS$750 bilion dalam perjanjian infrastruktur AI Nvidia menimbulkan kebimbangan tentang tahap hutang yang berkaitan dengan ledakan tersebut . Michael Field, ketua strategi ekuiti Morningstar, menyifatkan jualan itu sebagai "kehilangan keyakinan" yang lebih didorong sentimen berbanding asas perniagaan .

4. Kemajuan China menggugat keyakinan terhadap bekalan cip global

Beberapa laporan tentang kemajuan pantas China dalam pembuatan cip turut menekan sentimen pasaran pada masa yang sama.

• Sebuah syarikat yang disokong kerajaan China dilaporkan mula menghasilkan mesin litografi ultraviolet dalam (DUV) jenis rendaman secara besar-besaran—teknologi yang sebelum ini dikuasai oleh ASML .
• Pengeluar cip memori China, CXMT, mencatat pelancaran saham yang mendapat sambutan luar biasa. Apple pula dilaporkan sedang mendapatkan produknya, menunjukkan persaingan semakin sengit .

Perkembangan ini mencetuskan kebimbangan bahawa China mungkin membanjiri rantaian bekalan global dengan cip, sekali gus menekan margin pengeluar Korea Selatan dan Amerika Syarikat . Indeks saham semikonduktor Asia oleh Bloomberg susut sehingga 7.5% pada Selasa, penurunan harian terbesar sejak awal Mac .

5. Keputusan kadar faedah Fed menambah tekanan makroekonomi

Mesyuarat dua hari Rizab Persekutuan AS—bank pusat Amerika Syarikat—berakhir pada Rabu, 29 Julai, dengan keputusan diumumkan pada petang yang sama . Sebelum pengumuman, pasaran meletakkan kebarangkalian kira-kira 30% untuk kenaikan kadar, ketika harga minyak yang meningkat menambahkan tekanan inflasi . Harga minyak melonjak sekitar 8% apabila pertempuran yang melibatkan Iran semakin sengit .

Fed akhirnya mengekalkan kadar faedah pada julat 3.50% hingga 3.75%. Namun, tiga anggota Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan mengundi untuk kenaikan suku mata peratusan—kejutan bernada lebih tegas yang menjejaskan selera pelabur terhadap aset berisiko . Ketidakpastian sebelum keputusan itu turut memperhebat tekanan jualan .

Kesimpulannya: pasaran tidak lagi mudah terpesona dengan angka besar

Kejatuhan pada 29 Julai bukan berpunca daripada satu berita buruk sahaja. Ia merupakan gabungan beberapa kebimbangan yang saling menguatkan:

1. Keuntungan rekod SK Hynix masih gagal memenuhi jangkaan yang terlalu tinggi.
2. Perjanjian AMD menimbulkan persoalan tentang pembiayaan dan permintaan yang sebenar.
3. Pelabur mula ragu-ragu sama ada perbelanjaan AI besar-besaran akan menghasilkan pulangan yang setimpal.
4. China muncul sebagai pesaing yang semakin diyakini dalam cip dan peralatan pembuatan cip.
5. Fed pula mengekalkan tekanan terhadap saham pertumbuhan melalui ketidakpastian kadar faedah.

Dengan Indeks Philadelphia Semiconductor yang telah meningkat 130% dalam tempoh setahun, saham-saham cip berada pada tahap yang memerlukan keputusan luar biasa untuk terus disokong. Dalam keadaan seperti itu, keuntungan yang hanya "baik" boleh dianggap sebagai kegagalan—dan seperti yang dirumuskan seorang penganalisis, apa yang berlaku ialah "kehilangan keyakinan" .