IPO Hong Kong Shein: Siasatan FTC, Kerugian US$99 Juta dan Hilangnya Kelebihan Duti AS

Dalam pemfailan tersebut, Shein memberi amaran bahawa keputusan siasatan—sama ada melalui penyelesaian atau kaedah lain—mungkin memerlukan syarikat membuat “bayaran kewangan yang besar” dan boleh memberi kesan buruk yang ketara terhadap keadaan kewangan serta prestasi operasinya .

Shein turut menyatakan bahawa pihaknya masih tidak dapat meramalkan hasil atau tempoh masa siasatan itu . Ini bermakna pelabur masih berdepan ketidakpastian tentang kemungkinan penalti, kos penyelesaian atau kesan reputasi yang mungkin timbul.

Kerugian suku pertama dan kemerosotan pasaran AS

Angka kewangan dalam prospektus menunjukkan momentum Shein semakin perlahan, khususnya di pasaran AS yang sebelum ini menjadi antara pemacu utamanya.

• Kerugian bersih suku pertama 2026: US$99 juta, berbanding keuntungan bersih US$395 juta dalam tempoh sama tahun sebelumnya .
• Hasil AS: Menurun 14.3% kepada US$2.04 bilion, berbanding US$2.38 bilion setahun sebelumnya .
• Bahagian hasil daripada AS: Menyusut kepada 22.5% daripada jumlah hasil suku tahunan .
• Jumlah hasil: Meningkat hanya 1.1% tahun ke tahun kepada US$9.05 bilion .

Shein berkata pemansuhan pengecualian duti de minimis di AS memberi kesan buruk kepada pasaran terbesarnya . Sebelum ini, barangan bernilai kurang daripada US$800 boleh memasuki AS tanpa duti import di bawah pengecualian tersebut—kelebihan penting untuk model Shein yang menghantar barangan terus kepada pengguna dalam bungkusan kecil.

Kerugian suku pertama itu turut dipengaruhi caj perakaunan bukan tunai sebanyak US$328 juta berkaitan saham keutamaan boleh tukar . Oleh itu, kejatuhan keuntungan bukan hanya berpunca daripada jualan yang lebih perlahan, tetapi juga daripada kesan perakaunan sekali sahaja.

Untuk perbandingan, hasil tahunan Shein pada 2025 masih meningkat 8% kepada US$41.8 bilion . Namun, prestasi suku pertama 2026 menunjukkan pertumbuhan syarikat itu semakin tertekan apabila perubahan dasar perdagangan AS mula menjejaskan model perniagaannya.

“Dark patterns” dan tekanan terhadap pengguna

Siasatan FTC berlaku ketika Shein turut berdepan penelitian pengguna di Eropah berhubung apa yang dikenali sebagai “dark patterns”—reka bentuk antara muka digital yang didakwa boleh mempengaruhi pengguna supaya berbelanja lebih daripada yang dirancang.

Pada Jun 2025, Pertubuhan Pengguna Eropah (BEUC), bersama 25 organisasi anggota dari 21 negara, memfailkan aduan rasmi terhadap Shein kepada Suruhanjaya Eropah . Laporan itu mendakwa platform berkenaan menggunakan beberapa teknik seperti:

• pemasa kira detik yang didakwa mengelirukan;
• amaran stok terhad;
• tetingkap timbul dan peringatan berulang;
• pendaftaran akaun secara paksa; dan
• ciri tatal tanpa penghujung.

Menurut BEUC, teknik berkenaan boleh menekan pengguna untuk membuat pembelian yang lebih besar atau lebih kerap . Pengawal selia Eropah turut melancarkan tindakan bersepadu terhadap pematuhan Shein kepada undang-undang pengguna pada Februari 2025 .

FTC mempunyai mandat untuk menguatkuasakan undang-undang AS terhadap amalan perniagaan yang tidak adil atau mengelirukan. Agensi itu juga sebelum ini mengambil tindakan terhadap syarikat yang menggunakan reka bentuk digital manipulatif, termasuk “dark patterns” .

Bagaimanapun, pemfailan Shein tidak menyatakan bahawa siasatan FTC itu secara khusus berkaitan teknik berkenaan. Hubungan antara kedua-duanya masih belum disahkan secara rasmi, walaupun tumpuan FTC terhadap perlindungan pengguna memberikan konteks penting kepada siasatan tersebut.

Laluan panjang Shein menuju IPO

Usaha Shein untuk menjadi syarikat awam telah melalui beberapa pusingan dan halangan. Selepas rancangan penyenaraian di New York dan London tidak berhasil, termasuk berikutan penelitian terhadap risiko rantaian bekalan , syarikat itu beralih ke Hong Kong.

Kronologi terbaharunya adalah seperti berikut:

• Julai 2025: Shein memfailkan permohonan penyenaraian sulit di Hong Kong .
• 10 Julai 2026: Suruhanjaya Kawal Selia Sekuriti China meluluskan permohonan tersebut .
• 26 Julai 2026: Prospektus diterbitkan oleh bursa saham Hong Kong .

Goldman Sachs, Morgan Stanley dan JPMorgan Chase bertindak sebagai penaja bersama bagi penyenaraian itu, yang dijangka berlangsung pada awal musim luruh 2026 .

Namun, sasaran penilaian US$40 bilion hingga US$50 bilion jauh lebih rendah berbanding sekitar US$100 bilion pada 2022 dan penilaian US$64 bilion pada 2024 .

Apa yang akan diperhatikan pelabur?

Pelabur kini perlu menilai sama ada Shein mampu menyokong penilaian tersebut ketika syarikat berdepan beberapa risiko serentak: siasatan FTC, kemungkinan bayaran kewangan besar, perubahan duti import AS, kemerosotan hasil pasaran AS dan penelitian kawal selia di Eropah .

Penyenaraian Hong Kong mungkin memberi Shein laluan baharu ke pasaran awam, tetapi prospektus itu juga menunjukkan bahawa syarikat tidak lagi berada dalam keadaan pertumbuhan tanpa halangan seperti ketika penilaiannya menghampiri US$100 bilion. Persoalan utama kini bukan sekadar sama ada Shein boleh disenaraikan, tetapi sama ada pelabur sanggup membayar sehingga US$50 bilion untuk sebuah perniagaan yang sedang berdepan tekanan perdagangan, kawal selia dan keuntungan.