Risiko Kredit di Sebalik Pembetulan Pasaran AI: Mengapa Fitch dan Moody’s Mula Beri Amaran

Agensi itu menumpukan perhatian kepada tiga faktor utama:

• penilaian syarikat teknologi yang melonjak;
• perbelanjaan modal AI pada tahap rekod; dan
• pulangan jangka sederhana serta panjang yang masih sangat tidak menentu.

Menurut Fitch, prospek kredit Amerika Syarikat semakin bergantung pada keyakinan terhadap pelaburan AI. Pada masa sama, sektor yang bergantung kepada pengguna dan pasaran kredit swasta berdepan tekanan yang semakin meningkat .

Fitch turut memberi amaran bahawa penggantian pekerjaan oleh AI boleh mengecilkan asas cukai di negara maju. Jika hasil cukai merosot ketika kerajaan perlu menanggung kos pelarasan ekonomi dan sosial, risiko fiskal akan menambah tekanan kepada risiko pasaran .

Moody’s: Perbelanjaan AI menekan kualiti kredit syarikat gergasi teknologi

Moody’s Ratings berkata pembinaan infrastruktur AI pada skala sekitar trilion dolar setahun sedang menghakis aliran tunai bebas dan meningkatkan risiko kunci kira-kira syarikat hyperscaler—iaitu penyedia teknologi awan berskala sangat besar seperti Amazon, Meta, Alphabet dan Microsoft .

Walaupun syarikat tersebut mempunyai sumber tunai yang besar, keperluan membiayai pusat data, cip dan infrastruktur pengkomputeran menyebabkan mereka semakin bergantung pada hutang, penerbitan saham dan struktur luar kunci kira-kira .

Moody’s turut menyenaraikan “pembetulan harga ekuiti AI” sebagai salah satu daripada enam risiko kreditnya bagi 2026. Kejatuhan sedemikian boleh menjejaskan syarikat pemula, pengeluar semikonduktor, aset pusat data dan hartanah komersial di hab teknologi. Keadaan itu berpotensi mengetatkan syarat pembiayaan serta melemahkan pertumbuhan ekonomi .

Satu lagi risiko yang digariskan ialah “kejutan produktiviti AI”. Automasi yang berlaku terlalu pantas boleh menyebabkan kehilangan pekerjaan golongan profesional secara meluas, sekali gus mengecilkan asas cukai dan meningkatkan risiko fiskal serta sosial .

Dalam pasaran kredit swasta pula, Moody’s menurunkan prospek kenderaan BDC—syarikat pembangunan perniagaan yang memberi pinjaman atau melabur dalam syarikat—kepada negatif pada April 2026. Gelombang penebusan dan tahap leveraj yang tinggi menjadi antara pendorong utama. BDC dengan sekurang-kurangnya 15% pendedahan kepada sektor perisian dan teknologi maklumat turut menunjukkan tanda awal tekanan kredit .

Jualan saham semikonduktor menonjolkan risiko penilaian

Saham cip global mengalami kemerosotan ketara pada November 2025 selepas kejatuhan harga saham Nvidia mencetuskan kebimbangan tentang “gelembung AI” dan penilaian semula pasaran yang lebih meluas .

Dalam unjuran sektor semikonduktor Amerika Utara pada Disember 2025, Fitch masih mengekalkan pandangan neutral. Ketika itu, permintaan AI yang kukuh dijangka mengimbangi tekanan makroekonomi. Namun, keseimbangan itu kini diuji apabila pelabur menilai semula harga aset dan jangkaan pertumbuhan .

Jika penurunan saham berubah menjadi kehilangan keyakinan terhadap keseluruhan tema AI, syarikat yang mempunyai hutang tinggi mungkin berdepan kos pembiayaan yang lebih mahal walaupun operasi mereka belum merosot dengan ketara.

Jurang antara pelaburan AI dan peningkatan produktiviti

Salah satu persoalan paling penting ialah sama ada hasil ekonomi daripada AI mampu mengejar jumlah modal yang telah dibelanjakan. Perbelanjaan untuk kuasa pengkomputeran dan infrastruktur AI kini jauh mengatasi hasil yang dijana oleh aplikasi AI, menurut Moody’s .

Penyelidikan akademik dari University of Sydney pula mendapati bahawa pelaburan AI pada tahap penanda aras boleh mengurangkan risiko gagal bayar, tetapi pelaburan berlebihan yang khusus kepada sesebuah firma meningkatkan risiko tersebut. Pelaburan berlebihan boleh menghakis keuntungan serta mencerminkan tekanan persaingan dan kecenderungan mengambil risiko .

Bank for International Settlements (BIS), sebuah institusi yang menghimpunkan bank pusat dan menganalisis kestabilan kewangan global, turut menyenaraikan kemampanan pelaburan berkaitan AI sebagai kelemahan kewangan yang semakin membimbangkan dalam laporan tahunannya bagi 2026 .

Gelombang hutang korporat semakin besar

Menjelang akhir 2025, penerbitan bon korporat kasar oleh hyperscaler melebihi AS$100 bilion—lebih tiga kali ganda purata lima tahun sebelumnya. Hutang berkaitan AI dianggarkan membentuk kira-kira 30% daripada bekalan bersih baharu bon gred pelaburan dalam pasaran dolar Amerika Syarikat .

Penganalisis JPMorgan menganggarkan jumlah hutang yang diterbitkan oleh syarikat AI sekitar AS$1.2 trilion. Pada akhir 2025, bank-bank besar Amerika Syarikat pula mempunyai kira-kira AS$450 bilion komitmen pinjaman komersial dan industri berkaitan AI, dengan sekitar AS$150 bilion telah digunakan .

Lonjakan pinjaman itu mula meresahkan pelabur bon pada November 2025. Reuters melaporkan bahawa sebahagian pelabur mula menjauhkan diri daripada bon korporat kerana bimbang bekalan yang terlalu banyak akan meningkatkan kos pembiayaan dan menekan keuntungan syarikat .

Menjelang Julai 2026, spread kredit—iaitu premium tambahan yang diminta pelabur berbanding bon kerajaan—bagi syarikat teknologi yang memacu pembinaan AI semakin melebar. Spread dijangka terus meningkat apabila paras hutang bertambah, sekali gus memberi tekanan kepada syarikat “neocloud” yang sangat berleveraj serta hyperscaler yang lebih besar .

Mengapa kredit swasta boleh menjadi saluran penularan?

Fitch mengenal pasti kurangnya ketelusan dalam kredit swasta sebagai kebimbangan yang semakin besar. Pinjaman bukan bank untuk membiayai infrastruktur AI berkembang pantas, tetapi tidak mempunyai tahap keterbukaan yang sama seperti pasaran bon awam. Keadaan ini menyukarkan pelabur menilai kualiti kredit sebenar .

Moody’s pula menekankan dua kelemahan utama: leveraj tinggi dalam kenderaan kredit swasta yang didagangkan secara awam dan pengeluaran dana daripada kenderaan tidak didagangkan, yang mewakili 60% aset sektor tersebut .

Kenderaan BDC yang terdedah kepada AI menunjukkan tanda amaran kredit awal. Peningkatan pelaburan kredit swasta oleh syarikat insurans hayat Amerika Syarikat juga boleh menjadi saluran penularan jika kemerosotan nilai aset atau masalah kecairan berlaku .

Chicago Fed berpandangan bahawa pendedahan langsung bank-bank besar masih boleh diurus. Namun, pembetulan AI boleh mencetuskan risiko ekor melalui hubungan antara hutang AI, tekanan dalam kredit swasta, kemerosotan nilai aset pusat data dan kerugian hartanah komersial .

Kesan kepada pasaran global dan kerajaan

Risiko yang dikenal pasti Fitch banyak tertumpu di Amerika Syarikat, tetapi kesannya boleh merebak ke seluruh dunia melalui rantaian bekalan teknologi dan kredit swasta rentas sempadan .

BIS memberi amaran bahawa kelemahan kewangan berkaitan AI boleh menjadi lebih serius apabila bergabung dengan inflasi yang berterusan dan kedudukan fiskal yang semakin lemah . Morgan Stanley pula menyatakan bahawa keuntungan produktiviti jangka panjang mungkin mengubah profil sesetengah syarikat, tetapi kesan segera kepada pasaran kredit ialah perbelanjaan modal yang tinggi, leveraj yang meningkat dan jurang prestasi yang semakin besar antara pemenang dengan pihak yang ketinggalan dalam perlumbaan AI .

Ringkasan amaran institusi

Kesimpulan

Konsensus utama institusi kewangan ini ialah skala hutang yang dibina untuk membiayai AI, ketiadaan hasil atau peningkatan produktiviti yang setara dan ketidakjelasan saluran kredit swasta telah mewujudkan struktur yang rapuh.

Pencetusnya boleh datang daripada beberapa arah: kejatuhan mendadak saham semikonduktor, kegagalan hyperscaler mencapai sasaran pendapatan atau kejadian kecairan dalam kredit swasta. Jika salah satu berlaku, kesannya berpotensi merebak daripada pasaran saham kepada kos pembiayaan korporat, pusat data, hartanah komersial, pemberi pinjaman bukan bank dan akhirnya pasaran kredit global.