Mengapa Nikkei 225 dan KOSPI Menjunam pada 28 Julai?

1. Saham cip AS jatuh pada malam sebelumnya

Gelombang jualan bermula apabila saham semikonduktor di Amerika Syarikat merosot dengan ketara pada 27 Julai. Kesan itu segera merebak ke pasaran Asia, yang sangat bergantung pada kitaran saham cip AS .

Kelemahan indeks Philadelphia Semiconductor—penanda aras penting bagi industri cip AS—menekan saham teknologi Korea Selatan secara langsung . Apabila pelabur Asia melihat saham cip AS dijual secara agresif, mereka turut mengurangkan pegangan dalam pengeluar memori dan syarikat yang membekalkan perkakasan kepada industri AI.

Di Jepun, Nikkei 225 pernah jatuh lebih 2,500 mata dalam dagangan harian. Syarikat berkaitan AI dan semikonduktor seperti Kioxia, Tokyo Electron dan Advantest mengetuai kerugian .

2. IPO CXMT mencetuskan kebimbangan baharu terhadap persaingan China

Satu lagi pencetus penting ialah kemunculan ChangXin Memory Technologies (CXMT), pengeluar DRAM China. Pada hari pertama penyenaraiannya di Shanghai pada 27 Julai, saham CXMT melonjak antara 466% hingga 471% . Lonjakan itu menjadikan nilai pasaran syarikat tersebut lebih besar daripada Intel, menurut laporan yang dipetik .

Bagi pelabur, IPO yang luar biasa itu bukan sekadar kisah kejayaan pasaran. Ia turut menandakan bahawa China kini muncul sebagai pencabar yang lebih serius dalam pasaran cip memori—segmen yang selama ini dikuasai Samsung Electronics, SK Hynix dan Micron .

Kebimbangan terhadap persaingan baharu itu mendorong penjualan saham syarikat memori Korea Selatan. SK Hynix jatuh 11% selepas saham ADR-nya yang didagangkan di AS merosot ke paras terendah dan turun di bawah harga tawaran awalnya . Samsung Electronics pula jatuh 9.15% .

3. Pelabur asing mengurangkan pendedahan kepada saham cip Korea

KOSPI amat sensitif terhadap pergerakan saham semikonduktor. Samsung Electronics dan SK Hynix bersama-sama menyumbang lebih separuh daripada permodalan pasaran indeks itu . Maka, apabila kedua-dua saham gergasi tersebut jatuh serentak, tekanan terhadap keseluruhan KOSPI menjadi jauh lebih besar.

Mengapa jualan saham AI mungkin berterusan?

Pembiayaan “berpusing” dan risiko infrastruktur AI

Pelabur kini bukan sahaja menilai jumlah keuntungan syarikat cip. Mereka juga mula mempersoalkan bagaimana ledakan infrastruktur AI dibiayai.

Syarikat teknologi gergasi atau hyperscaler—iaitu penyedia awan dan platform internet berskala besar—membelanjakan ratusan bilion dolar untuk pusat data, cip dan kuasa pengkomputeran AI. Sebahagian pelabur bimbang perbelanjaan modal itu semakin bergantung pada hutang, sedangkan pulangan pelaburan AI masih belum terbukti sepenuhnya.

Jika pulangan AI mengecewakan, syarikat-syarikat ini mungkin berdepan tekanan pembiayaan. Keadaan itu boleh mencetuskan kitaran “berpusing”: permintaan cip kelihatan tinggi kerana syarikat membuat pelaburan besar, tetapi pelaburan tersebut sendiri sebahagiannya bergantung pada pembiayaan yang dipinjam. Reuters menyifatkan kebimbangan terhadap risiko pembiayaan infrastruktur AI sebagai antara faktor utama kejatuhan 28 Julai .

Risiko penggunaan hutang dan kedudukan dagangan yang terlalu sesak turut terserlah pada 23 Jun apabila dana dagangan bursa semikonduktor Korea Selatan yang menggunakan leveraj terpaksa dibubarkan. Episod itu menunjukkan bagaimana leveraj runcit yang tinggi boleh mempercepatkan jualan apabila harga mula jatuh .

Penilaian saham AI sudah terlalu tinggi

Keputusan kewangan yang kukuh juga tidak lagi menjamin harga saham akan naik. Samsung mengunjurkan lonjakan 19 kali ganda dalam keuntungan operasi suku kedua kepada 89.4 trilion won, bersamaan kira-kira AS$58.4 bilion. Namun, sahamnya tetap jatuh hampir 7% selepas berita itu diumumkan .

Reaksi tersebut menunjukkan bahawa pasaran mungkin sudah mengambil kira sebahagian besar pertumbuhan AI yang dijangka berlaku pada masa depan. Dengan kata lain, pelabur kini mahu melihat kejutan positif yang lebih besar—bukan sekadar keputusan yang memenuhi jangkaan tinggi.

TSMC turut menghadapi masalah yang sama. Walaupun syarikat itu melaporkan keputusan kukuh, saham cip Asia merosot selepas hasilnya gagal melepasi jangkaan pelabur yang terlalu tinggi. Peningkatan kos dan keletihan terhadap ledakan AI yang berlarutan turut menjejaskan sentimen .

Perubahan sentimen berlaku dengan pantas. KOSPI, yang sebelum itu merupakan antara pasaran saham berprestasi terbaik dunia pada tahun ini, memasuki wilayah bear pada awal Julai . Kejatuhan itu menyerlahkan risiko kepekatan: apabila sebahagian besar indeks bergantung pada saham memori dan AI, perubahan kecil dalam jangkaan terhadap teknologi tersebut boleh menghasilkan kejatuhan besar pada seluruh pasaran.

Keputusan Big Tech menjadi pencetus turun naik baharu

Setiap laporan kewangan syarikat teknologi utama kini berpotensi menjadi peristiwa turun naik pasaran.

Pada 2 Julai, rancangan Meta untuk menjual kapasiti pengkomputeran AI mencetuskan kebimbangan terhadap lebihan bekalan. Pelabur bimbang kapasiti pusat data yang dibina secara agresif mungkin melebihi permintaan sebenar, lalu menekan saham cip Asia .

Keputusan TSMC pada 16 Julai pula tidak berjaya meyakinkan pasaran, walaupun prestasinya kukuh. Pelabur lebih menumpukan perhatian pada peningkatan kos, jumlah perbelanjaan modal dan persoalan sama ada ledakan AI mampu menghasilkan keuntungan yang setimpal .

Kini, perhatian beralih kepada laporan Nvidia, Apple dan syarikat hyperscaler yang lain. Setiap laporan akan diuji dengan satu soalan utama: adakah pertumbuhan hasil AI cukup besar untuk menyokong saluran perbelanjaan modal industri yang melebihi AS$1 trilion?

Goldman Sachs turut melaporkan bahawa dana lindung nilai mengurangkan pendedahan kepada sektor teknologi menjelang musim laporan kewangan, satu lagi tanda bahawa pelabur sedang mengambil pendekatan lebih berhati-hati .

Kesimpulan: ini lebih daripada kejatuhan sehari

Kejatuhan Nikkei 225 dan KOSPI pada 28 Julai ialah episod paling ganas dalam proses penilaian semula saham AI dan semikonduktor yang telah bermula sejak awal Jun 2026.

Kejatuhan itu didorong oleh gabungan beberapa faktor: jualan besar-besaran saham cip AS, kemunculan CXMT sebagai pencabar DRAM China, penilaian saham AI yang terlalu tinggi, risiko pembiayaan infrastruktur dan kedudukan dagangan yang terlalu tertumpu.

Pembetulan pasaran mungkin belum berakhir—terutamanya jika laporan kewangan Big Tech akan datang gagal memberikan kejutan positif yang jelas. Buat masa ini, pelabur tidak lagi hanya membeli naratif bahawa AI akan berkembang. Mereka mahu bukti bahawa pertumbuhan itu mampu membayar kos infrastruktur yang sangat besar untuk merealisasikannya.