Pertaruhan AI Nvidia Bernilai Lebih AS$750 Bilion: Apa Berlaku dalam Rundingan dengan SK Group dan OpenAI?

Namun, angka itu belum bermaksud Nvidia sudah mengeluarkan wang sebanyak tersebut. Kerjasama dengan SK Group masih berdasarkan surat hasrat yang tidak mengikat , manakala jaminan untuk OpenAI masih dalam rundingan awal dan boleh berubah dengan ketara atau tidak diteruskan .

Apa yang dirancang bersama SK Group?

Pada 24 Julai 2026, Nvidia dan SK Group menandatangani surat hasrat bagi membentuk kerjasama menyeluruh bernilai lebih AS$500 bilion untuk membina infrastruktur AI . Cadangan itu merangkumi tiga komponen utama:

• Kilang AI: SK Telecom akan membina pusat data AI berkapasiti 2 gigawatt menggunakan platform Vera Rubin DSX Nvidia. Kemudahan itu dijangka mula beroperasi pada 2027 .
• Bekalan memori: SK Hynix akan menjadi pembekal jangka panjang memori lebar jalur tinggi, atau HBM, kepada Nvidia. Kedua-dua syarikat juga akan membangunkan bersama teknologi HBM generasi seterusnya .
• Pelaburan dalam Naver: Nvidia komited melabur kira-kira AS$1 bilion dalam Naver, syarikat enjin carian utama Korea Selatan, sebagai sebahagian daripada pembangunan ekosistem AI negara itu .

Pengumuman itu dibuat di Sidang Kemuncak AI di San Francisco bersama Presiden Korea Selatan Lee Jae Myung. Ketua Pegawai Eksekutif Nvidia Jensen Huang berkata perkongsian antara kedua-dua pihak akan mewakili lebih AS$500 bilion dalam perniagaan bersama .

Bagaimana jaminan Nvidia untuk OpenAI berfungsi?

Pada 26 Julai, The Wall Street Journal melaporkan bahawa Nvidia berada dalam rundingan peringkat awal untuk menyediakan jaminan pembiayaan kira-kira AS$250 bilion kepada OpenAI . Jaminan itu akan membantu OpenAI menyewa kapasiti pengkomputeran daripada kampus pusat data berkapasiti 10 gigawatt yang sedang dibangunkan oleh SB Energy, anak syarikat tenaga SoftBank, di Piketon, Ohio .

Dalam struktur yang dicadangkan, Nvidia akan menjadi penjamin pembayaran pajakan OpenAI. Sokongan itu berpotensi membantu OpenAI mendapatkan syarat pembiayaan yang lebih baik berbanding pinjaman biasa, memandangkan syarikat pembangun ChatGPT itu tidak mempunyai penarafan kredit gred pelaburan .

Ini berbeza daripada Nvidia memberikan cek tunai terus kepada OpenAI. Sebaliknya, Nvidia berjanji untuk menanggung kewajipan tertentu sekiranya OpenAI gagal membuat bayaran. Pada masa yang sama, Nvidia sedang membincangkan AS$350 bilion lagi dalam pembiayaan untuk pembelian GPU OpenAI . Jika kedua-dua komponen itu dipersetujui, jumlah potensi pendedahan yang disokong Nvidia kepada OpenAI akan mencecah kira-kira AS$600 bilion.

Keseluruhan projek pusat data Ohio itu pula mungkin menelan belanja lebih AS$500 bilion, termasuk cip yang akan dipasang di dalamnya .

Mengapa pengkritik begitu bimbang?

1. Risiko “pembiayaan berpusing”

Kebimbangan utama ialah wujudnya kitaran yang saling mengukuhkan: Nvidia memberi pembiayaan atau jaminan kepada pelanggan seperti OpenAI dan SK Group, kemudian pelanggan tersebut menggunakan sokongan itu untuk membeli GPU Nvidia. Dalam tafsiran pengkritik, Nvidia seolah-olah membantu membiayai jualan cipnya sendiri .

Penganalisis Goldman Sachs, James Schneider, pernah memberi amaran pada Oktober 2025 bahawa pembiayaan ekuiti Nvidia kepada pelanggan seperti OpenAI mula menyerupai “hasil berpusing” — dana mengalir keluar sebagai pembiayaan dan kembali kepada Nvidia melalui jualan GPU . Penjual pintas Jim Chanos dan Michael Burry turut mengemukakan kebimbangan yang sama, walaupun Nvidia menafikan bahawa ia menggunakan pembiayaan vendor dalam memo tujuh halaman kepada pelabur .

Sesetengah penganalisis berpendapat struktur sedemikian boleh menggelembungkan hasil Nvidia dan gambaran sebenar permintaan AI . Analisis Bloomberg merumuskan kebimbangan itu dengan mengatakan bahawa pertumbuhan yang kelihatan organik mungkin sebahagiannya terhasil daripada struktur pembiayaan tersebut .

2. Skala risiko kewangan yang belum pernah berlaku

Nilai pasaran Nvidia dianggarkan sekitar AS$3 trilion, manakala aliran tunai bebas tahun kewangan 2026 syarikat itu kira-kira AS$97 bilion . Jika digabungkan, potensi obligasi sekitar AS$750 bilion adalah kira-kira lapan kali ganda aliran tunai bebas tahunan Nvidia dan mewakili sebahagian besar nilai pasaran syarikat .

Pengkritik menyifatkan tahap leverage itu sebagai seakan-akan era gelembung dot-com, dengan risiko tertumpu kepada satu pelanggan utama — OpenAI — serta satu projek infrastruktur yang masih belum terbukti . Saham Nvidia dilaporkan merosot sekitar 4 hingga 5 peratus susulan kebimbangan tersebut .

3. Jurang antara aliran tunai dan tanggungan yang dijamin

Jaminan kewangan AS$250 bilion bermakna Nvidia berpotensi perlu menanggung bayaran jika OpenAI gagal membayar pajakannya. Pada masa sama, OpenAI masih syarikat persendirian tanpa penyata kewangan awam yang lengkap dan mempunyai sejarah kerugian operasi besar .

Di sinilah kebimbangan pelabur menjadi paling ketara: aliran tunai bebas Nvidia sekitar AS$97 bilion setahun jauh lebih kecil daripada liabiliti luar jangka bernilai AS$250 bilion atau lebih yang sedang dibincangkan . Satu analisis menyamakan cadangan itu dengan Nvidia menjadi “penjamin bersama pajakan” untuk pelanggan yang sukar mendapatkan sokongan daripada pemberi pinjaman biasa .

Struktur ini juga dikatakan kali ketiga dalam tempoh kurang setahun Nvidia mengubah cara ia menyokong pelanggan terbesarnya dari segi kewangan, dengan setiap versi baharu menerima penelitian yang semakin tajam .

Kesimpulannya: angka besar, tetapi belum menjadi komitmen muktamad

Dua cadangan itu menunjukkan betapa besar modal yang diperlukan untuk membina pusat data, bekalan kuasa dan cip bagi AI generasi seterusnya. Tetapi angka tajuknya perlu dibaca dengan berhati-hati.

Kerjasama SK Group masih berupa surat hasrat tidak mengikat. Jaminan OpenAI pula baru di peringkat rundingan awal, dan syarat akhirnya — jika tercapai — mungkin berbeza daripada angka yang dilaporkan . Buat masa ini, persoalan utama bukan sekadar sama ada AI memerlukan lebih banyak cip, tetapi siapa yang sebenarnya menanggung kos dan risiko untuk menghasilkan permintaan tersebut.