Yen Jepun Alami Minggu Terburuk dalam Dua Bulan – Apa Yang Mendorong Kejatuhan Ke Arah 165?

2. Perang AS-Iran yang Semakin Memuncak Meningkatkan Permintaan Dolar Sebagai Aset Selamat

Konflik Timur Tengah yang berterusan telah meningkatkan permintaan untuk dolar sebagai aset selamat dan mendorong harga minyak lebih tinggi. Minyak Brent mencecah $90 setong pada pertengahan Julai dan terus meningkat kemudiannya, dengan niaga hadapan Brent naik lebih 1.3% kepada $95.31 pada 23 Julai . Harga minyak yang lebih tinggi meningkatkan hasil Perbendaharaan AS dan menghidupkan semula spekulasi kenaikan kadar Fed, memberi tekanan tambahan ke atas yen . Konflik AS-Iran merupakan gangguan terbesar kepada pasaran minyak global dalam sejarah, menurut Agensi Tenaga Antarabangsa, dan telah mengekalkan tekanan ke atas yen sepanjang Julai .

3. Kenaikan Hasil Bon AS dan Isyarat Hawkish Fed

Kenaikan mendadak dalam hasil bon AS pada awal Julai mendorong dolar dan menolak yen ke paras terendah 40 tahun pada 162.27 pada 30 Jun . Minit mesyuarat Fed pada bulan Jun menunjukkan bahawa "beberapa pengetatan dasar mungkin wajar," menghidupkan semula jangkaan pengetatan . Plot dot Fed juga menggunakan nada yang lebih hawkish, dengan sembilan pegawai menjangkakan sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar pada tahun 2026 . Pada 21 Julai, yen melemah melepasi 163 per dolar buat kali pertama sejak 1986 apabila dolar meningkat bersama hasil Perbendaharaan AS berikutan ketegangan AS-Iran yang baharu .

4. Skeptisisme Pasaran Terhadap Campur Tangan FX Jepun

Kementerian Kewangan Jepun berulang kali memberi isyarat kesediaan untuk campur tangan, tetapi pasaran semakin ragu-ragu terhadap amaran lisan. Laporan menunjukkan Tokyo sengaja menggugurkan bahasa campur tangan yang eksplisit untuk mengelirukan penjual yen, satu strategi yang menjadi bumerang . Jepun telah membelanjakan rekod $74 bilion untuk menyokong yen lebih awal pada 2026, tetapi pelabur memberitahu CNBC bahawa campur tangan sahaja tidak mungkin membalikkan penurunan yen selagi kadar faedah AS kekal jauh lebih tinggi daripada Jepun . Kejatuhan yen kira-kira 0.9% pada minggu berakhir 24 Julai menandakan prestasi mingguan terburuknya sejak Mei, apabila ia melemah berikutan campur tangan rekod Jepun .

Keputusan Bank Pusat Akan Datang

Mesyuarat BOJ (30–31 Julai 2026)

BOJ dijangka mengekalkan kadar pada 1.00%, dengan harga pasaran menunjukkan kira-kira 97% kemungkinan tiada perubahan . Isyarat utama adalah panduan ke hadapan – sama ada BOJ mengekalkan pendirian hawkishnya yang menjanjikan kenaikan lanjut. BOJ juga mungkin menyemak naik ramalan pertumbuhan KDNK FY2026 daripada 0.5% semasa kepada kira-kira 0.8%, didorong oleh permintaan AI yang melonjak dan sentimen perniagaan yang berdaya tahan . Sumber menunjukkan bank pusat akan mengekalkan fokusnya terhadap risiko inflasi daripada yen yang lemah . Kira-kira dua pertiga daripada ahli ekonomi menjangkakan kadar dasar mencapai 1.50% menjelang suku kedua 2027 .

Laluan Dasar Fed

Langkah Fed seterusnya kekal bergantung kepada data. Selepas laporan pekerjaan Jun yang lembut yang menunjukkan majikan menambah lebih sedikit pekerjaan daripada jangkaan, pasaran menilai semula jangkaan – pedagang niaga hadapan dana fed kini melihat 53% kemungkinan kenaikan kadar pada bulan September, menurun daripada 67% . Sebarang isyarat hawkish Fed – atau lonjakan inflasi yang didorong minyak daripada konflik AS-Iran – akan memberi tekanan selanjutnya ke atas yen. Fed mengeluarkan rujukannya kepada "pelarasan kadar tambahan" pada bulan Jun, mengukuhkan pendirian dasar yang lebih berhati-hati dan bergantung kepada data, tetapi plot dot menunjukkan pegawai masih berpecah kerana risiko inflasi berterusan .

Risiko Geopolitik Yang Perlu Dipantau

• Peningkatan perang AS-Iran. Sebarang intensifikasi akan mendorong harga minyak lebih tinggi, meningkatkan hasil bon AS, dan mengukuhkan aliran dolar sebagai aset selamat – semuanya negatif untuk yen . Penganalisis Maybank memberi amaran bahawa jika ketegangan berterusan, minyak boleh bergerak semula melebihi $100 setong .
• Risiko pembongkaran perdagangan bawaan (carry trade). Perdagangan bawaan yen masih besar; pembongkaran secara mengejut boleh mencetuskan kenaikan yen yang tajam, tetapi buat masa ini, trend menyokong kelemahan selanjutnya .
• Campur tangan FX langsung. Tokyo belum lagi campur tangan dalam kejatuhan terkini. Campur tangan (menjual dolar, membeli yen) adalah alat jangka pendek yang paling berkuasa untuk memperlahankan susut nilai, tetapi kesannya selalunya sementara .
• Kebimbangan dasar fiskal. Kebimbangan terhadap dasar fiskal Perdana Menteri Sanae Takaichi juga membebankan mata wang, manakala pemulihan import selepas pembukaan semula Selat Hormuz dan kemerosotan dalam imbangan perdagangan Jepun adalah faktor negatif yen .

Kesimpulan: Kejatuhan yen adalah hasil daripada empat daya yang saling mengukuhkan – Fed yang hawkish, jurang kadar yang semakin melebar, perang Timur Tengah yang memacu permintaan dolar, dan pasaran yang meragui keupayaan BOJ untuk menaikkan kadar dengan cukup pantas. Titik perubahan utama seterusnya ialah keputusan BOJ pada 31 Julai (dan isyarat kenaikan masa depannya) dan sebarang perubahan dasar Fed sama ada ke arah pemotongan kadar atau pengetatan selanjutnya. Tanpa pengecilan bermakna dalam jurang kadar AS-Jepun atau pengurangan ketegangan dalam konflik AS-Iran, laluan paling mudah bagi USD/JPY kekal lebih tinggi ke arah 165 .