Bank of America beri amaran kejutan harga minyak berpanjangan boleh paksa bank pusat tinggalkan pendekatan 'look-through'

Bank itu kini meramalkan defisit bekalan sebanyak 4 juta tong sehari (bpd) pada Q2 2026, dengan purata kekurangan 2.5 juta bpd pada separuh kedua tahun itu, walaupun di bawah kes asasnya dengan andaian perang berakhir sebelum akhir April . Dalam senario itu, BofA menjangkakan Brent purata $92.50/bbl pada 2026, dengan harga minyak sekitar $100/bbl sehingga akhir tahun .

Doktrin 'lihat-melalui' di bawah tekanan

Amaran BofA secara langsung mencabar panduan daripada Bank for International Settlements (BIS), badan induk bagi bank pusat global. Pada 16 Mac 2026, BIS secara jelas menggesa bank pusat supaya tidak bertindak balas keterlaluan terhadap lonjakan harga tenaga, dengan menyifatkannya sebagai 'contoh klasik' situasi yang sesuai untuk melihat melalui kejutan, terutamanya jika ia ternyata jangka pendek .

Menjelang Julai, BofA secara efektif berhujah bahawa kejutan itu telah berlarutan terlalu lama untuk pendekatan itu kekal sah. Semasa 'minggu bank pusat G4' Mac 2026, pasaran niaga hadapan kadar menetapkan harga peralihan hawkish, walaupun tiada bank pusat utama (Fed, ECB, BOJ) sebenarnya menaikkan kadar . Analisis DBS menyatakan kejutan minyak 'merumitkan pertempuran inflasi Fed'—Fed menyemak semula unjuran inflasi PCE teras 2026 dan 2027 masing-masing meningkat 0.2 dan 0.1 mata peratusan .

Presiden ECB Christine Lagarde, dalam ucapan April 2026, mengakui ketegangan itu: 'Dasar monetari tidak boleh menurunkan harga tenaga. Tetapi kita mesti mengenal pasti apabila kos tenaga yang lebih tinggi berisiko merebak ke inflasi yang meluas—sama ada melalui kesan tidak langsung atau melalui kesan pusingan kedua melalui upah dan jangkaan inflasi' .

Thailand: Pengimport bersih yang terperangkap dalam serangan balas

Thailand, sebagai pengimport minyak bersih utama, terutamanya terdedah. Pejabat Dasar Fiskal (FPO) negara pada 25 Julai 2026 menurunkan ramalan minyak mentah Dubai 2026 kepada $82/barel, turun daripada anggaran sebelumnya $91, memetik risiko bekalan yang semakin longgar berkemungkinan menarik harga lebih rendah dari Q4 2026 . Ramalan yang disemak semula meletakkan harga purata dalam julat $77-$87 .

Forum Dasar Monetari Bank Thailand, pada 14 Julai 2026, mengunjurkan minyak mentah Dubai akan memuncak pada Q2/2026 sebelum menurun secara beransur-ansur, walaupun harga akhir tahun dijangka kekal melebihi paras sebelum perang . Di bawah kes asas bank, konflik reda menjelang H1/2026—tetapi kes yang lebih teruk akan melihat gangguan bekalan berterusan sepanjang 2026 .

Kesan dunia sebenar adalah teruk. Inflasi Thailand mencapai paras tertinggi 38 bulan pada Mei 2026, didorong oleh kos tenaga yang melambung tinggi dan tambang pengangkutan . Agensi perancangan kerajaan menggariskan dua senario inflasi: 1.5–2.5% jika minyak melonjak dan kemudian jatuh, berbanding 2.5–3.5% di bawah senario harga minyak tinggi yang berterusan selama tiga bulan .

Menteri kewangan Thailand, Ekniti Nitithanprapas, memberi amaran pada April bahawa infrastruktur tenaga di Timur Tengah telah terganggu teruk sehingga bekalan minyak dan gas mungkin mengambil masa satu hingga dua tahun untuk stabil . PTT, syarikat minyak milik kerajaan Thailand, berkata pada April harga minyak boleh menurun secara beransur-ansur pada Q3/2026 jika konflik Timur Tengah reda, tetapi memberi amaran bahawa sebarang penurunan tidak akan serta-merta disebabkan stok dalam transit dan kesukaran mendapatkan bekalan alternatif .

ADB: Pertumbuhan dipotong dua kali krisis tenaga semakin mendalam

Bank Pembangunan Asia telah memotong ramalannya dua kali tahun ini apabila krisis semakin mendalam. Prospek April 2026 mengunjurkan pertumbuhan Asia Pasifik membangun pada 5.1% untuk 2026 . Menjelang Julai, dengan konflik berterusan, ADB menurunkan ini kepada 4.9%—turun daripada pertumbuhan 5.5% pada 2025 .

Inflasi serantau di Asia membangun kini diramal pada 4.3% untuk 2026, berbanding 3% pada 2025—semakan meningkat 0.7 mata peratusan daripada April . ADB secara jelas menyebut gangguan berpanjangan kepada tenaga dan rantaian bekalan daripada konflik Timur Tengah, meningkatkan kos pengeluaran dan melembapkan aktiviti ekonomi .

Untuk Thailand khususnya, prospek lebih suram. Laporan negara ADB April 2026 meramalkan pertumbuhan KDNK akan perlahan lagi pada 2026 sebelum bertambah baik pada 2027, mencerminkan permintaan global yang lebih lembut dan kenaikan harga tenaga . Siaran media sosial ADB pada 12 Julai 2026 meletakkan pertumbuhan Thailand 2026 pada hanya 1.8%, disebut sebagai sumber tidak rasmi . Ramalan ADB lebih awal dari September 2025 telah pun memotong unjuran pertumbuhan Thailand kepada 1.6% untuk 2026 , manakala Laporan Dasar Monetari Q4/2025 Bank Thailand mengunjurkan ekonomi Thai akan sederhana kepada pertumbuhan 1.5% pada 2026 .

Pusat Penyelidikan Kasikorn menganggarkan pada Mac 2026 bahawa kejutan minyak boleh mengurangkan 0.2–0.7 mata peratusan daripada pertumbuhan KDNK Thailand 2026 .

Risiko stagflasi dan pertukaran bank pusat

Pelbagai ramalan kini menunjuk kepada corak stagflasi klasik: pertumbuhan lebih perlahan digabungkan dengan inflasi yang lebih tinggi—persekitaran yang paling sukar untuk dasar monetari, kerana menaikkan kadar untuk membendung inflasi seterusnya menekan pertumbuhan. Pencirian 'stagflasi ringan' BofA adalah sebahagian daripada konsensus yang lebih luas bahawa ini adalah risiko yang lazim di seluruh Asia dan global.

Jika minyak kekal tinggi sehingga lewat 2026, bank pusat dalam ekonomi pengimport tenaga (terutamanya di Asia membangun, termasuk Thailand) menghadapi pertukaran paling sukar: mengetatkan dasar ke dalam pertumbuhan yang perlahan, atau menerima inflasi melebihi sasaran.

Pandangan harga minyak yang berbeza mencerminkan ketidakpastian melampau

Mungkin isyarat paling jelas tentang ketidakpastian ialah spread luas dalam ramalan harga minyak:

• Bank of America melihat $100/bbl berterusan sepanjang 2026
• J.P. Morgan menjangkakan Brent purata hanya kira-kira $60/bbl pada 2026 berdasarkan asas permintaan-bekalan yang lembut
• Pentadbiran Maklumat Tenaga AS (EIA) menganggap Selat Hormuz kekal kebanyakannya tertutup dalam Tinjauan Tenaga Jangka Pendeknya, mengunjurkan Brent pada $105/bbl pada Jun dan Julai sebelum menurun apabila aliran secara beransur-ansur disambung semula

EIA menyatakan bahawa Brent sebenarnya jatuh pada Mei 2026 disebabkan kelemahan permintaan dan laporan tentang kemungkinan perjanjian AS-Iran—walaupun gangguan pengeluaran dan inventori yang lebih rendah mengekalkan harga tinggi . Unjuran pra-konflik dari Pejabat Dana Minyak Thailand telah menganggap mentah pada $60-70/bbl sepanjang 2026 berdasarkan pemulihan ekonomi yang perlahan dan lebihan bekalan —ramalan yang kini kelihatan terputus daripada realiti.

Risiko utama: Pertukaran paling sukar

Jika konflik Iran dan gangguan bekalan mengekalkan minyak tinggi sehingga akhir 2026, bank pusat dalam ekonomi pengimport tenaga akan menghadapi pilihan yang tidak menyenangkan. Amaran BofA bahawa pendekatan 'lihat-melalui' mungkin tidak lagi berdaya maju menghablurkan dilema: sama ada bertolak ansur dengan inflasi yang lebih tinggi, atau mengetatkan dasar monetari ke dalam apa yang sudah diunjurkan sebagai pertumbuhan yang lebih perlahan.

Untuk Thailand, di mana inflasi telah pun mencapai paras tertinggi 38 bulan dan pertumbuhan diramal pada 1.5–1.8% , margin untuk kesilapan adalah sangat tipis. Unjuran Bank Thailand sendiri menganggap konflik reda menjelang H1/2026 —satu andaian yang, setakat akhir Julai, belum menjadi kenyataan.