Barclays Beri Amaran Tentang Perbelanjaan AI Alphabet: Pendapatan Q2 2026 Mengatasi Jangkaan, $205B Capex, dan Aliran Tunai Negatif

Keputusan Q2 2026 — Kejutan Utama

Alphabet melaporkan untuk suku tahun berakhir 30 Jun 2026:

• Hasil: $119.8 bilion, meningkat 24% tahun ke tahun (23% mata wang tetap), mengatasi anggaran konsensus ~$116.5–$117.2 bilion .
• EPS Terlarut: $9.11, jauh melebihi Anggaran Konsensus Zacks sebanyak $2.88 dan ramalan Wall Street ~$2.87–$2.95 . Kejutan besar ini sebahagian besarnya didorong oleh keuntungan $98–$99 bilion daripada sekuriti ekuiti dan pendapatan pelaburan lain .
• Pendapatan operasi: $40.8 bilion, meningkat 30%, dengan margin operasi 34% .
• Pendapatan bersih: $112.2 bilion, hampir 4 kali ganda berbanding $28.2 bilion dalam Q2 2025, sekali lagi didorong oleh keuntungan pelaburan bukan operasi .
• Hasil Google Cloud: melonjak 82% tahun ke tahun kepada rekod $24.8 bilion, dengan tunggakan (backlog) $514 bilion — mencerminkan permintaan besar untuk pengkomputeran AI dan perkhidmatan awan .
• Iklan Carian & Lain-lain: meningkat 17% tahun ke tahun .
• Iklan YouTube: meningkat 13% tahun ke tahun .
• API Gemini memproses kira-kira 22 bilion token seminit, meningkat daripada 16 bilion+ pada suku tahun sebelumnya, dengan 950 juta pengguna aktif bulanan Apl Gemini .

Kejutan Capex dan Kejatuhan Aliran Tunai Bebas

Walaupun kejutan hasil yang kukuh, unjuran perbelanjaan mendominasi naratif.

• Perbelanjaan modal Q2 2026: $44.92 bilion — lebih dua kali ganda daripada tempoh setahun lalu (+100% YoY), didorong oleh infrastruktur AI, pusat data, dan pembelian GPU/pelayan .
• Aliran tunai bebas (FCF): bertukar negatif –$5.855 bilion untuk suku tahun tersebut, kerana $44.9 bilion dalam capex melebihi $39.1 bilion dalam aliran tunai operasi. Ini adalah perubahan kira-kira $11.2 bilion daripada positif $5.3 bilion tahun sebelumnya .
• Unjuran capex tahun penuh 2026 dinaikkan: Alphabet kini menjangkakan $195 bilion hingga $205 bilion, meningkat daripada julat sebelumnya $180–$190 bilion yang ditetapkan hanya tiga bulan lalu .
• Pihak pengurusan juga menyatakan perbelanjaan 2027 akan meningkat dengan ketara daripada sana .

Ini bermakna Alphabet berbelanja pada kadar tahunan kira-kira $180 bilion untuk capex, dan unjuran baharu menunjukkan peningkatan pada separuh kedua. Syarikat ini secara efektif mengutamakan infrastruktur AI berbanding penjanaan tunai jangka pendek.

Peranan Gemini 4

Slaid pendapatan Alphabet dan ulasan penganalisis mengetengahkan Gemini 4 sebagai teras kepada tesis perbelanjaan:

• Penggunaan API Gemini mencecah 22 bilion token seminit, peningkatan mendadak daripada 16 bilion+ dalam Q1 2026 .
• 950 juta pengguna aktif bulanan pada Apl Gemini .
• Gemini adalah enjin di sebalik API Model Pihak Pertama Google dan perkhidmatan AI awan yang memacu lonjakan hasil awan 82% dan tunggakan $514 bilion .
• Capex besar-besaran digunakan untuk membina kapasiti pusat data yang diperlukan untuk menyajikan inferens Gemini 4 secara berskala. Seperti yang dinyatakan oleh pihak pengurusan, permintaan untuk pengkomputeran AI terus melebihi kapasiti yang tersedia .

Ringkasnya, Gemini 4 adalah kedua-dua justifikasi untuk perbelanjaan (ia memacu hasil dan penggunaan sebenar) dan sebab ia mesti dipercepatkan (permintaan mengatasi penawaran).

Reaksi Penganalisis Lain

Wall Street berpecah secara mendadak — kebanyakannya mengekalkan penarafan bullish tetapi memotong sasaran harga untuk mencerminkan bebanan capex.

• JPMorgan mengurangkan sasaran harganya daripada $460 kepada $420, memetik trajektori capex, walaupun ia mengekalkan penarafan Overweight dan masih melihat kenaikan ~31.5% .
• Cantor Fitzgerald dan Raymond James kedua-duanya memotong sasaran tetapi mengekalkan penarafan bullish, mengakui kekuatan awan sambil menyatakan beban perbelanjaan .
• Roth Capital menaikkan kepada $440, mencerminkan keyakinan dalam monetisasi AI .
• S&P Global menyatakan bahawa jangkaan konsensus Q2 untuk margin awan telah jatuh 320 mata asas kepada 30.8%, kerana susut nilai yang lebih tinggi daripada infrastruktur AI menjejaskan keuntungan .

Reaksi Pasaran

Pasaran menghukum saham walaupun terdapat kejutan pendapatan:

• Kejatuhan selepas waktu dagangan: Saham jatuh sebanyak 4.6% serta-merta selepas unjuran capex didedahkan, ditutup selepas waktu dagangan pada ~$327.40, turun 4.24% .
• Kejatuhan hari berikutnya: Pada 23 Julai, Alphabet jatuh ~6% dalam dagangan biasa, menghapuskan kesan positif lonjakan awan 82% .
• Fasa pembetulan: Saham kini turun ~13% daripada paras tertinggi sepanjang masa Mei 2026, secara rasmi dalam fasa pembetulan .
• Bloomberg menggambarkan reaksi itu sebagai "amaran untuk perbelanjaan AI yang membazir," menyatakan: "Walaupun dengan suku tahun yang sebaik ini, anda tetap akan dihukum jika anda mengumumkan lebih banyak perbelanjaan" .
• WSJ merangka ketegangan itu sebagai "Kemewahan Perbelanjaan AI Google Membimbangkan Pelabur," menonjolkan bahawa FCF yang bertukar negatif adalah pencetus utama .
• Kejatuhan itu juga menyeret Meta Platforms dan Snap, kerana pasaran menilai semula risiko perbelanjaan AI merentas sektor .

Ketegangan Utama

Konflik pelabur pusat adalah jelas:

• Kes Bullish: Hasil awan berkembang 82%, tunggakan $514 bilion, penggunaan Gemini 4 meletup, Carian dan YouTube masih berkembang dua digit. Perbelanjaan menjana permintaan ketara.
• Kes Bearish: Capex berganda YoY, FCF bertukar negatif, perbelanjaan 2027 akan meningkat lagi, dan margin awan mengecut disebabkan susut nilai. Pelabur tidak melihat jalan keluar jangka pendek untuk perbelanjaan dan bimbang pulangan ke atas pembinaan AI bernilai $1 trilion+ merentas industri mungkin mengambil masa bertahun-tahun untuk direalisasikan .

Alphabet secara efektif bertaruh bahawa pembinaan infrastruktur untuk Gemini 4 dan AI awan akan mewujudkan roda tenaga hasil yang mengukuhkan diri. Pasaran, buat masa ini, ragu-ragu bahawa hasilnya datang cukup pantas untuk mewajarkan pembakaran tunai.