ECB Kekalkan Kadar Faedah pada 2.25%: Isyarat Kenaikan September Masih Terbuka

Sebab Penangguhan

ECB menangguhkan kenaikan untuk memberi masa menilai kesan daripada konflik Timur Tengah yang berlarutan dan gangguan tenaga yang berkaitan . Selepas menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada bulan Jun (kenaikan pertama sejak Jun 2025), majlis mahu mengukur bagaimana kejutan harga minyak mempengaruhi ekonomi zon euro sebelum membuat komitmen untuk pergerakan seterusnya . Laporan Reuters pada 11 Jun telah pun menyatakan bahawa pegawai cenderung untuk menangguhkan jika harga tenaga kekal stabil — dan lonjakan semula minyak ke $100 setong mengukuhkan lagi langkah berhati-hati itu .

Isyarat Mengenai Kenaikan September

ECB membuka ruang seluas-luasnya untuk kenaikan kadar pada bulan September . Kenyataan dan komunikasi yang menyertainya adalah bersifat hawkish, mengulangi bahawa inflasi kekal sebagai risiko dominan dan pengetatan lanjut mungkin diperlukan . Bank pusat "akan membuka ruang seluas-luasnya untuk kenaikan kadar lain pada bulan September," menurut Reuters .

Kebarangkalian Kenaikan Kadar pada September yang Diisyaratkan Pasaran

Pasaran swap memberikan kebarangkalian kira-kira 60%–62% untuk kenaikan 25 mata asas pada mesyuarat 10 September 2026 . Ukuran berasingan dari ecb-watch.eu meletakkan kemungkinan pada 61.7% untuk pergerakan ke 2.50% . Menjelang mesyuarat 29 Oktober, pasaran menjangkakan kebarangkalian kira-kira 63%–74% bahawa kadar akan mencecah 2.50% atau lebih tinggi .

Tinjauan Ahli Ekonomi dan Pasaran Swap: Bilangan dan Masa Kenaikan Tambahan

• Tinjauan Ahli Ekonomi (Ringkasan Parlimen Eropah, Julai 2026): Responden median menjangkakan ECB akan menaikkan kadar deposit sebanyak 25 mata asas lagi pada bulan September, menjadikannya 2.50%, dan mengekalkannya di sana untuk baki tahun 2026 .
• Pasaran Swap (setakat 23 Julai): Pedagang menjangkakan kenaikan September sebagai langkah seterusnya, dengan harga minyak kembali ke $100 mengukuhkan pertaruhan bahawa pengetatan lanjut akan diperlukan . Data akaun ECB terdahulu dari bulan Jun menunjukkan pasaran meletakkan kebarangkalian 84% untuk kenaikan ketiga sebanyak 25 mata asas menjelang akhir 2026 , walaupun turun naik harga minyak mungkin telah mengubah kemungkinan tersebut.
• Gambaran Keseluruhan: Konsensus menunjukkan sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan (September), dengan kemungkinan pergerakan kedua (ke 2.75%) lewat tahun 2026 bergantung sepenuhnya kepada perkembangan tenaga dan geopolitik .

Faktor Geopolitik dan Tenaga yang Mendorong Prospek

Pendorong dominan ialah konflik Timur Tengah (ketegangan Iran/AS) dan kesannya terhadap harga tenaga . Harga minyak mencecah $100 setong pada 23 Julai, lonjakan baharu yang mencetuskan semula tekanan ke atas inflasi . Unjuran asas ECB menganggap bahawa jika harga minyak menurun selaras dengan pasaran niaga hadapan, inflasi boleh kembali ke sasaran — tetapi prospeknya sangat tidak menentu . Usaha damai pada pertengahan 2026 sempat menurunkan harga minyak dan mengurangkan keperluan untuk menaikkan kadar , tetapi kebangkitan semula pertempuran membalikkan dinamik itu. Akaun ECB April menyatakan bahawa pelabur melihat inflasi sebagai risiko dominan dan menjangkakan kenaikan kumulatif sebanyak 73 mata asas untuk 2026 .

Unjuran Inflasi ECB Sehingga 2028

Unjuran kakitangan Eurosystem ECB pada Jun 2026 menunjukkan:

• 2026: Inflasi HICP utama dijangka memuncak pada 3.4% pada H2 2026, didorong oleh kejutan tenaga Timur Tengah . Unjuran asas Mac 2026 telah pun disemak naik kepada 2.5% (daripada 1.9% pada Disember 2025) .
• 2027: Inflasi dijangka kekal melebihi 3.0% sehingga awal 2027, kemudian menurun ke arah 2.0% . Ramalan ECB Mac menetapkan 2027 pada 2.0% . Laporan Reuters mengenai tinjauan peramal profesional ECB pada bulan Mei menyatakan bahawa inflasi dijangka "menurun dengan pantas, selaras dengan sasaran 2% pada tahun berikutnya" .
• 2028: Jika harga minyak mengikut lengkung niaga hadapan ke bawah, inflasi harus kembali ke sasaran 2% pada 2028 . ECB menekankan bahawa prospek ini membawa ketidakpastian yang tinggi .

Pandangan Berbeza: Pierre Wunsch vs. Martins Kazaks

Kedua-dua ahli Majlis Governan mengubah nada mereka dengan ketara pada akhir Jun 2026, tetapi penekanan mereka berbeza:

• Pierre Wunsch (Belgium, umumnya dianggap hawk): Pada 30 Jun, Wunsch memberitahu Bloomberg TV bahawa "hujah untuk kenaikan kadar lain tidak begitu kuat sekarang" selepas perjanjian AS-Iran "lebih kurang" menghapuskan punca kejutan tenaga . Walau bagaimanapun, dalam temu bual Reuters pada 19 Jun, dia memberi amaran bahawa jika inflasi perkhidmatan kekal tinggi, "mungkin berhemat untuk menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas lagi" . Menjelang akhir Jun, dia berkata majlis "mungkin memerlukan kenaikan lain, tetapi tidak semestinya pada bulan Julai" .

• Martins Kazaks (Latvia, umumnya dianggap sentris/dove): Pada 30 Jun, Kazaks berkata ECB "tidak tergesa-gesa untuk menaikkan kadar faedah lagi" selepas usaha damai menurunkan harga minyak dan mengurangkan risiko inflasi, dan bahawa kemajuan ke arah menamatkan permusuhan telah "melemahkan keseluruhan hujah untuk lebih banyak kenaikan" . Sebelum itu, pada bulan April, dia memberi amaran terhadap andaian bahawa langkah seterusnya ECB akan menjadi kenaikan, dengan mengatakan bahawa walaupun dia tidak melihat sebab untuk mencabar jangkaan pasaran untuk dua kenaikan, itu hanyalah "satu daripada beberapa senario" .

Perbezaan Utama: Wunsch cenderung kepada masih memerlukan kenaikan (hanya bukan pada Julai), memetik inflasi perkhidmatan yang ketinggalan sebagai risiko . Kazaks lebih bersifat dovish, menekankan bahawa kebarangkalian senario negatif yang teruk telah "jatuh dengan banyaknya" dan "tidak perlu untuk pelbagai kenaikan ECB secara tergesa-gesa" . Ringkasan Bloomberg mencirikan perpecahan yang lebih luas sebagai golongan hawk yang berpendapat bahawa tekanan inflasi daripada konflik AS-Iran masih merebak melalui gaji dan perkhidmatan, manakala golongan dove berpendapat minyak telah surut dan kesan pusingan kedua tidak mungkin berlaku .