Pertaruhan AI Alphabet Bernilai AS$811 Bilion: Apa yang Dibongkar Pemfailan Terbaharunya

AS$811 bilion itu sebenarnya apa?

Istilah komitmen pembelian tidak sama dengan hutang yang telah dikeluarkan melalui bon atau pinjaman bank. Ia ialah kewajipan kontrak untuk membuat pembayaran apabila barangan atau perkhidmatan diterima pada masa akan datang .

Namun, saiznya memberikan gambaran tentang skala pertaruhan Alphabet terhadap AI:

• Kenaikan kira-kira AS$500 bilion dalam satu suku merupakan lonjakan suku tahunan terbesar yang pernah dilaporkan Alphabet, menandakan pembinaan kapasiti AI yang semakin pantas .
• Sekitar AS$200.7 bilion daripada jumlah tersebut ialah komitmen jangka pendek, menurut pendedahan syarikat .
• Angka itu berbeza daripada AS$108.2 bilion dalam kewajipan prestasi yang masih berbaki, iaitu tunggakan hasil daripada kontrak pelanggan — terutamanya kontrak Google Cloud — yang belum diiktiraf sebagai hasil .

Ringkasnya, AS$811 bilion merujuk kepada apa yang Alphabet berjanji untuk beli, manakala AS$108.2 bilion merujuk kepada hasil yang dijangka diterima daripada kontrak pelanggan. Kedua-duanya menunjukkan komitmen masa depan, tetapi datang daripada sisi operasi yang berbeza.

Alphabet menggunakan tiga sumber dana

Peluasan pusat data dan kapasiti pengkomputeran AI memerlukan modal yang jauh lebih besar daripada perbelanjaan teknologi tradisional. Alphabet kini membiayainya melalui gabungan aliran tunai operasi, hutang baharu dan penerbitan ekuiti .

Pada Jun 2026, Alphabet mengumumkan pakej pengumpulan dana ekuiti bernilai kira-kira AS$85 bilion — penerbitan saham pertamanya sejak 2005. Pakej itu merangkumi pelaburan persendirian AS$10 bilion oleh Berkshire Hathaway, tawaran awam yang ditaja jamin sekitar AS$30 bilion dan program jualan saham di pasaran terbuka bernilai AS$40 bilion. Bahagian tawaran yang ditaja jamin itu terlebih langganan dan akhirnya berjumlah kira-kira AS$35 bilion .

Di bahagian hutang pula, jumlah hutang Alphabet meningkat daripada kira-kira AS$12 bilion, ketika syarikat itu hampir tidak mempunyai leveraj, kepada lebih AS$100–102 bilion merentasi enam mata wang dalam tempoh sekitar 18 bulan . Antaranya ialah nota sterling berjangka 100 tahun yang matang pada 2126 .

Alphabet turut menaikkan panduan perbelanjaan modal 2026 kepada AS$195–205 bilion . Sebagai perbandingan, perbelanjaan modalnya sekitar AS$31 bilion pada 2022 — bermakna jumlah yang dijangka dibelanjakan pada 2026 adalah kira-kira enam kali ganda .

Alphabet bukan kes terpencil

Komitmen AS$811 bilion itu perlu dilihat dalam konteks perlumbaan AI yang lebih luas. Lima syarikat hiperskala utama — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta dan Oracle — telah mengumpulkan sejumlah besar kewajipan masa depan yang tidak semuanya muncul sebagai liabiliti semasa dalam kunci kira-kira.

Menurut analisis Nikkei terhadap pemfailan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC), jumlah gabungan komitmen pajakan dan pembelian masa depan kelima-lima syarikat itu mencecah AS$1.65 trilion setakat Julai 2026 .

Moody’s Ratings pula mengenal pasti AS$662 bilion dalam komitmen pajakan pusat data yang belum bermula. Komitmen ini masih berada di luar kunci kira-kira sehingga pajakan berkenaan bermula. Secara keseluruhan, jumlah komitmen pajakan masa depan yang belum didiskaunkan bagi lima syarikat tersebut mencecah AS$969 bilion pada akhir 2025 .

Satu lagi analisis Financial Times mendapati lebih AS$120 bilion perbelanjaan pusat data AI telah dialihkan daripada kunci kira-kira syarikat melalui entiti tujuan khas atau SPV serta usaha sama yang dibiayai pelabur .

Bagaimana pembiayaan luar kunci kira-kira berfungsi?

Struktur lazimnya melibatkan penubuhan usaha sama atau SPV untuk memiliki atau membangunkan aset pusat data. Entiti itu mengumpul modal ekuiti daripada penaja dan mendapatkan pinjaman sendiri, manakala syarikat hiperskala mungkin memegang kepentingan minoriti serta berjanji untuk membayar pajakan jangka panjang atau membeli kapasiti pusat data .

Dengan cara ini, sebahagian hutang dan aset tidak direkodkan secara langsung dalam kunci kira-kira syarikat teknologi utama. Modal pula disediakan oleh firma kredit swasta, dana infrastruktur dan pemilik hartanah. Blue Owl dan Apollo ialah antara nama yang disebut dalam struktur pembiayaan industri ini .

Analisis IESE Business School menganggarkan kira-kira AS$65 bilion pembiayaan luar kunci kira-kira yang boleh dikenal pasti dalam kalangan syarikat hiperskala setakat pertengahan 2026. Antara contoh paling ketara ialah usaha sama Meta bernilai AS$27 bilion dengan Blue Owl untuk kampus pusat data Hyperion di Louisiana . Bank for International Settlements (BIS) turut mengesahkan bahawa syarikat hiperskala semakin menggunakan struktur sedemikian, selain menerbitkan bon tradisional, untuk membiayai peluasan pusat data .

Risiko tidak hilang — ia berpindah tangan

Pembiayaan luar kunci kira-kira boleh membantu syarikat teknologi mengekalkan profil kredit dan nisbah hutang yang lebih baik. Tetapi ia tidak menghapuskan kewajipan ekonomi. Risiko itu hanya diagihkan kepada pemberi pinjaman swasta, pemilik pusat data, pelabur usaha sama dan pemegang bon.

Pasaran hutang juga menunjukkan skala perlumbaan ini. Syarikat teknologi global menerbitkan rekod AS$428.3 bilion dalam bon sehingga awal Disember 2025 . Lima syarikat hiperskala utama pula menerbitkan kira-kira AS$121 bilion hutang baharu melalui bon pada 2025, berbanding AS$40 bilion pada 2020 . Morgan Stanley menganggarkan syarikat teknologi dan firma lain mungkin memerlukan sehingga AS$800 bilion daripada pasaran kredit swasta bagi urus niaga berasaskan aset menjelang 2028 .

Justeru, AS$811 bilion Alphabet bukanlah hutang langsung dalam erti kata tradisional. Tetapi angka itu mendedahkan betapa banyak kapasiti AI telah dikunci lebih awal melalui kontrak. Apabila digabungkan dengan pajakan, bon, usaha sama dan SPV di seluruh industri, ia menunjukkan bahawa kos sebenar ledakan AI mungkin jauh lebih besar daripada yang kelihatan pada muka hadapan kunci kira-kira .