Alphabet Catat Rekod Hasil Awan Tertinggi, Namun Saham Merosot—Apa Sebenarnya Berlaku?

Dalam panggilan pendapatan Q2 2026, Ketua Pegawai Eksekutif Sundar Pichai menolak dakwaan bahawa Google ketinggalan dalam AI. Beliau mengakui bahawa Gemini 3.5 Pro masih dalam ujian rakan kongsi selepas terlepas tarikh pelancaran Jun yang dirancang, tetapi menyifatkan kelewatan itu sebagai keputusan berasaskan kualiti, bukan kegagalan strategik . Pichai berhujah bahawa fokus jangka panjang Google adalah pada Gemini 4, yang digambarkannya sebagai perlu untuk bersaing "di perbatasan"—terutamanya dalam keupayaan pengekodan dan pengekodan ejen, di mana model asas Gemini 4 yang lebih besar diperlukan . Beliau menekankan bahawa peta jalan Gemini 4 melibatkan pelancaran pada "irama hampir bulanan" dan menunjuk kepada keluarga model Flash (termasuk model tertumpu keselamatan siber yang baru diperkenalkan) sebagai bukti momentum produk jangka pendek yang kukuh merentas kes penggunaan perusahaan seperti perkhidmatan pelanggan, analitik, dan keselamatan siber .

Pichai berkata Google "memulakan larian pra-latihan paling bercita-cita tinggi kami, untuk Gemini 4" dan menegaskan bahawa "terdapat banyak atribut yang mana kami masih berada di perbatasan" . Walau bagaimanapun, beliau mengakui bahawa Gemini perlu penambahbaikan dalam pengekodan ejen .

Keputusan Kewangan Q2 2026

Alphabet melaporkan keputusan pada 22 Julai 2026, bagi suku tahun berakhir 30 Jun :

• Hasil: AS$119.8 bilion, naik 24% tahun ke tahun (23% dalam mata wang tetap)—melebihi anggaran penganalisis ~AS$116.5 bilion
• Pendapatan operasi: AS$40.8 bilion, naik 30.4%, dengan margin operasi berkembang 2 mata kepada 34%
• Pendapatan bersih: AS$112.2 bilion, meningkat secara mendadak disebabkan keuntungan AS$99 bilion ke atas sekuriti ekuiti (keuntungan bukan tunai, belum direalisasi)
• EPS: AS$9.11, jauh melebihi konsensus ~AS$2.88–AS$2.90 (peningkatan besar hampir keseluruhannya disebabkan oleh keuntungan ekuiti bukan tunai)
• Google Cloud: hasil melonjak 82% tahun ke tahun kepada AS$24.8 bilion, menandakan suku pertumbuhan awan terbaik Alphabet, dengan backlog AS$514 bilion
• Google Services (Carian & Iklan): naik 15% kepada AS$94.5 bilion, dengan Carian naik 17%
• Iklan YouTube: naik 13% kepada AS$11.06 bilion

Alphabet menyifatkan ini sebagai "suku ke-12 berturut-turut pertumbuhan hasil dua digit" .

Pelan Perbelanjaan Modal Dikemas Kini

Alphabet menaikkan panduan capex penuh tahun 2026 kepada AS$195–AS$205 bilion, meningkat daripada julat sebelumnya AS$180–AS$190 bilion yang ditetapkan pada April . Capex Q2 sahaja adalah AS$44.9 bilion, dan aliran tunai bebas untuk suku tersebut menjadi negatif pada −AS$5.9 bilion buat pertama kali dalam sejarah syarikat .

Pengurusan berkata majoriti besar perbelanjaan pergi ke infrastruktur teknikal (TPU, GPU, pusat data) untuk menyokong pelaburan AI, dengan kira-kira 60% diperuntukkan kepada pelayan dan 40% kepada pusat data dan peralatan rangkaian . CFO Anat Ashkenazi juga berkata syarikat menjangka perbelanjaan modal 2027 akan "meningkat dengan ketara" berbanding 2026 . Sesetengah penganalisis memberi amaran bahawa Alphabet mungkin membimbing capex 2027 melebihi AS$300 bilion .

Trajektori capex adalah curam: AS$22.4 bilion pada Q2 2025, AS$24.0 bilion pada Q3 2025, AS$27.9 bilion pada Q4 2025, AS$35.7 bilion pada Q1 2026, dan AS$44.9 bilion pada Q2 2026—secara berkesan berganda tahun ke tahun .

Reaksi Saham

Walaupun hasil dan prestasi awan yang kukuh, saham jatuh mendadak:

• Tutup biasa pada 22 Julai: AS$341.91, turun 1.24% pada hari tersebut
• Dagangan selepas waktu pejabat: jatuh sebanyak 4.6–4.8% kepada sekitar AS$325–AS$327 , sebelum pulih sedikit
• The Wall Street Journal dan Reuters melaporkan penurunan "lebih 4%" dalam dagangan selepas waktu pejabat, didorong oleh kebimbangan pelabur terhadap trajektori capex yang meningkat dan kelewatan Gemini 3.5 Pro yang berterusan

Dua hari lebih awal (16 Julai), Alphabet sudah kehilangan kira-kira AS$200 bilion nilai pasaran (~4.4%) apabila Bloomberg mula-mula melaporkan kelewatan Gemini 3.5 Pro, yang Bloomberg atributkan kepada 10 pekerja Google semasa dan bekas yang berkata prestasi pengekodan model itu gagal mencapai sasaran dalaman .

Tekanan Persaingan daripada OpenAI dan Anthropic

Walaupun bahan panggilan pendapatan tidak menyebut OpenAI atau Anthropic secara jelas dalam kebanyakan laporan yang dipetik, landskap persaingan adalah subteks jelas keseluruhan panggilan:

• Kelewatan Gemini 3.5 Pro: Prestasi pengekodan model itu gagal mencapai sasaran dalaman, memaksa kelewatan berbulan-bulan daripada pelancaran Jun yang dijanjikan secara umum . Ini menyerahkan naratif "model perbatasan" kepada OpenAI, yang mengekalkan momentum pelancaran GPT yang stabil, dan kepada model Claude Anthropic, yang digunakan secara meluas untuk penjanaan kod.
• Penekanan Pichai pada Gemini 4: Pengakuannya bahawa Google memerlukan model asas Gemini 4 yang lebih besar untuk menambah baik "keupayaan pengekodan ejen" secara tersirat mengakui bahawa pesaing telah menetapkan standard yang lebih tinggi untuk prestasi pengekodan dan ejen autonomi . Search Engine Journal melaporkan bahawa Pichai berkata Google memerlukan Gemini 4 "untuk kekal berdaya saing di perbatasan seterusnya" .
• Strategi model Flash sebagai lindung nilai: Google menggandakan model Flash yang lebih kecil dan lebih murah untuk vertikal perusahaan (keselamatan siber, perkhidmatan pelanggan, analitik) sebagai tindak balas persaingan segera—strategi yang bersaing lebih langsung dengan kedudukan perusahaan Anthropic dan perniagaan API OpenAI . Pada 21 Julai, Google melancarkan Gemini 3.5 Flash Cyber, model yang direka untuk menangani kebimbangan keselamatan siber di tengah-tengah kebangkitan model berkebolehan tinggi seperti Mythos Anthropic .
• Capex sebagai perlumbaan senjata: Pelan capex AS$195–AS$205 bilion—secara berkesan menggandakan AS$91.4 bilion 2025—mencerminkan realiti bahawa Google mesti berbelanja lebih daripada pesaing untuk infrastruktur bagi mengejar kualiti model, memandangkan kedua-dua OpenAI (disokong oleh infrastruktur Microsoft) dan Anthropic juga berkembang secara agresif .

Kesimpulannya: Alphabet menyampaikan suku yang kukuh dari segi hasil, awan, dan margin, tetapi tumpuan pasaran telah beralih kepada kos perlumbaan AI yang mengejutkan. Mesej Pichai ialah Google bermain permainan jangka panjang—mengorbankan aliran tunai bebas jangka pendek untuk membina Gemini 4 dan ekosistem penuh model Flash—tetapi reaksi saham menunjukkan pelabur masih belum yakin pulangan akan direalisasikan sebelum pesaing melebarkan jurang mereka.