IPO CXMT Cecah AS$9.8 Bilion: Saham Cip China Paling Besar, Peminat Kripto Dah Beri Harga 6 Kali Ganda

ChangXin Memory Technologies (CXMT), pengeluar DRAM utama China, baru sahaja menetapkan harga IPO cip A-share terbesar pernah ada di papan STAR Shanghai – mengumpul sehingga AS$9.8 bilion pada penilaian AS$85.2 bilion. Tawaran ini mendapat langganan runcit lebih 200 kali ganda saham tersedia, manakala permintaan institusi mencecah angka 462 kali peruntukan. Bagi pelabur global yang terkunci akibat kawalan modal China, kontrak niaga hadapan kekal kripto di Hyperliquid yang didagangkan pada premium 526% berbanding harga IPO menjadi satu-satunya pilihan. Ini kisah sebenar, bagaimana ia berlaku, dan mengapa ia penting untuk usaha sara diri semikonduktor China.

Tawaran: Harga, Penilaian & Saiz

CXMT disenaraikan di bawah kod 688825.SS di Bursa Saham Shanghai (STAR Board) . Harga tawaran ditetapkan pada 8.66 yuan sesaham . Syarikat menawarkan 6.69 bilion saham (6.79 bilion termasuk opsyen lebihan peruntukan), mewakili kira-kira 10% daripada modal saham diperbesarkan . Jumlah hasil kasar mencecah kira-kira 57.9 bilion yuan (AS$8.6–AS$9.8 bilion), menjadikannya IPO cip A-share terbesar China dan IPO terbesar negara itu dalam hampir empat tahun .

Harga IPO ini membayangkan penilaian kira-kira 579.18 bilion yuan (AS$85.2 bilion) . Sebagai perbandingan, Reuters melaporkan pada Oktober 2025 bahawa CXMT pada mulanya menyasarkan penilaian AS$42 bilion, bermakna harga akhir hampir dua kali ganda anggaran itu . Penganalisis meramalkan bahawa nilai pasaran selepas penyenaraian boleh mencecah 3 trilion yuan (AS$443 bilion) dan mungkin mencapai 5 trilion yuan selepas dagangan bermula .

Harga IPO menilai syarikat pada lebih 300 kali ganda pendapatan 2025 dan kira-kira 5 kali ganda nilai buku, menurut kenyataan CXMT .

Permintaan: 200x Runcit, 462x Institusi

Langganan pelabur runcit melebihi saham tersedia sebanyak 200 kali ganda . Tetapi permintaan institusi lebih melampau: 285 institusi meletakkan pesanan untuk 1.2382 trilion saham, mewakili kira-kira 462.9 kali ganda peruntukan institusi. Buku pesanan institusi termasuk 10,907 akaun pelaburan .

Permintaan yang melampau ini mencerminkan kepentingan strategik juara cip memori China dan spekulasi terkumpul di sekitar IPO teknologi berskala besar yang jarang berlaku dalam pasaran yang menyaksikan sedikit penyenaraian besar sejak 2022 .

Jalan Keluar Kripto: Premium 526% di Hyperliquid

Akses terus ke IPO CXMT sebahagian besarnya disekat untuk pelabur global disebabkan kawalan modal China dan sekatan pengawalseliaan ke atas penyertaan asing dalam IPO A-share .

Platform dagangan kripto bernama Trade.xyz mengisi jurang itu, melancarkan kontrak niaga hadapan kekal untuk CXMT di blok rantai Hyperliquid pada 15 Julai 2026—12 hari sebelum tarikh penyenaraian 27 Julai . Kontrak itu memberi pedagang pendedahan harga sintetik kepada saham CXMT tanpa memerlukan pemilikan saham sebenar yang disenaraikan di STAR Market .

Hampir serta-merta, kontrak itu didagangkan berhampiran AS$7.20 hingga AS$8.64 sesaham—kira-kira 52 yuan berbanding harga IPO 8.66 yuan, membayangkan premium 526% dan penilaian terbitan kripto sekitar AS$500–535 bilion, atau kira-kira enam kali ganda penilaian IPO rasmi . Sebagai perbandingan, harga IPO 8.66 yuan adalah kira-kira AS$1.28 pada kadar pertukaran semasa .

Angka utama dari pasaran Hyperliquid:

• Simbol dagangan: xyz (di Hyperliquid melalui Trade.xyz)
• Harga kontrak: mencecah setinggi AS$8.64, membayangkan nilai pasaran ~AS$500 bilion+
• Premium kepada harga IPO: ~526%
• Volum dagangan 24 jam: AS$1.32 juta; kepentingan terbuka: AS$2.41 juta

Pelabur global juga meneroka dagangan proksi dalam rakan kongsi rantaian bekalan CXMT dan rakan setara sebagai pendedahan tidak langsung .

Mengapa CXMT Penting untuk Sara Diri Semikonduktor China

CXMT ialah pengeluar DRAM dominan China dan dianggap harapan terbaik negara itu untuk mencabar Samsung, SK Hynix, dan Micron dalam cip memori—sektor kritikal untuk AI, pusat data, dan elektronik pengguna . Hasil IPO diperuntukkan untuk memperluas kapasiti pengeluaran DRAM, termasuk memori jalur lebar tinggi (HBM) yang digunakan dalam pemecut AI, teknologi yang diburu China di bawah kawalan eksport AS .

Trajektori kewangan syariah ini menekankan segera: Hasil suku pertama 2026 melonjak lebih 700% tahun-ke-tahun kepada 50.8 bilion yuan, dengan keuntungan bersih mencapai kira-kira 25 bilion yuan berbanding kerugian setahun sebelumnya . CXMT membimbing hasil separuh pertama 2026 sebanyak 110–120 bilion yuan dan keuntungan bersih 57 bilion yuan .

CXMT memegang kira-kira 7.7% daripada pasaran DRAM global pada 2025 . Harga perolehan untuk beberapa cip LPDDR kini dalam perbezaan peratusan satu digit produk setara SK Hynix, menandakan jurang teknologi yang semakin sempit .

Risiko di Hadapan

Lebihan langganan besar-besaran dan jangkaan penilaian mencerminkan sokongan negara dan pasaran yang kuat untuk strategi "kebebasan cip" China. Walau bagaimanapun, penganalisis memberi amaran bahawa penilaian ini mengandungi risiko penurunan yang besar jika harga kontrak DRAM menormalkan, jika perbelanjaan modal AI perlahan, atau jika jurang teknologi CXMT memaksa konsesi harga apabila bekalan melonggar . Harga IPO pada lebih 300 kali ganda pendapatan 2025 meninggalkan sedikit ruang untuk kesilapan .

Jurang antara penilaian IPO rasmi dan pasaran pra-IPO kripto juga menyerlahkan sifat spekulatif permintaan. Pasaran ramalan Polymarket meletakkan kebarangkalian 90% bahawa nilai pasaran CXMT akan ditutup di atas 400 bilion yuan pada hari IPO—masih jauh di bawah AS$500 bilion yang dibayangkan oleh kontrak Hyperliquid .

Tarikh Penyenaraian

CXMT dijadualkan untuk membuat debut di Bursa Saham Shanghai pada 27 Julai 2026 . Ia dijangka menjadi IPO terbesar Asia pada 2026 dan tawaran semikonduktor A-share China terbesar sejak debut pasaran SMIC pada 2020 .