Pembalikan Merz: Dari "Tidak Boleh Diterima" kepada "Tidak Menghalang"

Kenyataan Canselor Merz pada 15 Julai menandakan berakhirnya tentangan aktif kerajaan Jerman terhadap bidaan UniCredit. "Kami hanya pernah berkata bahawa cara Commerzbank disasarkan tidak mendapat persetujuan kami," kata Merz kepada pemberita, membezakan antara ketidaksetujuan terhadap taktik UniCredit dengan sekatan sebenar terhadap perjanjian itu .

Ini merupakan perubahan ketara daripada pendirian sebelumnya:

• 16 Mac 2026: Merz menyebut bidaan €35 bilion UniCredit sebagai "tidak boleh diterima" dan menegaskan Commerzbank harus kekal sebagai entiti bebas .
• 20 April 2026: Beliau mengecam "taktik bermusuhan dan agresif" UniCredit pada perhimpunan Persatuan Bank Jerman di Berlin .
• Jun 2025: Merz menghantar surat kepada kakitangan Commerzbank secara jelas menentang langkah UniCredit, menyifatkannya sebagai tidak boleh diterima untuk bank yang "penting dari segi sistemik" .

Kerajaan Jerman bahkan telah meneroka pilihan saat-saat akhir pada Mei 2026, termasuk menambah pegangan 12% kerajaan dalam Commerzbank untuk menyekat perjanjian itu — satu rancangan yang terhad oleh kekangan kewangan yang ketara .

Pegangan UniCredit: Kawalan De Facto, Bukan Mandat Mesra

Selepas tawaran tender ditutup pada 3 Julai 2026, UniCredit memperoleh tambahan 17.6% saham Commerzbank, menjadikan jumlahnya 47.6% daripada modal tertunggak . Apabila saham perbendaharaan Commerzbank — yang tidak membawa hak mengundi — dikecualikan, UniCredit akan memegang 49.65% hak mengundi, jauh melebihi ambang sekitar 40% yang biasanya membawa maksud kedudukan kawalan di bawah peraturan korporat Jerman .

Namun, kurang daripada 2% pelabur bebas yang tidak terafiliasi menyerahkan saham mereka. Sebahagian besar pegangan tambahan datang daripada instrumen kewangan dan pegangan sedia ada pembida sendiri, menimbulkan keraguan tentang tahap sebenar sokongan pasaran dari luar lingkaran UniCredit . Saham Commerzbank merosot 3.74% pada hari keputusan diumumkan, jatuh kepada €36.77 daripada €38.20 .

Tentangan Rasmi dari Berlin dan Commerzbank

Walaupun Merz berundur pada Julai, kerajaan Jerman dan kepimpinan Commerzbank telah menghabiskan masa berbulan-bulan menentang perjanjian ini:

• 16 Jun 2026: Jerman secara rasmi menolak bidaan UniCredit, menyatakan tawaran itu tidak memberikan premium yang mencukupi dan kerajaan menyokong strategi bebas Commerzbank, terutamanya peranannya dalam melayani Mittelstand (perusahaan kecil dan sederhana) Jerman . Peguam Frankfurt membuka siasatan awal terhadap kemungkinan manipulasi pasaran berkaitan bidaan pada hari yang sama .
• 20 April 2026: Lembaga Commerzbank secara formal menolak bidaan pengambilalihan itu .
• 8 Mei 2026: Ketua Pegawai Eksekutif Bettina Orlopp memberitahu program "Squawk Box Europe" CNBC bahawa Commerzbank akan mempertahankan kepentingan pemegang sahamnya, walaupun beliau berkata bank itu "terbuka sepenuhnya" untuk perbincangan tambahan jika UniCredit mengakui kekuatan strategi bebasnya .

Majlis pekerja dan kesatuan sekerja Commerzbank juga menentang pengambilalihan dari awal lagi .

Apa Seterusnya: Kebenaran ECB dan Cabaran Integrasi

Kebenaran Bank Pusat Eropah (ECB) untuk kawalan penuh UniCredit masih belum selesai, dengan jangkaan ia boleh diberikan selewat-lewatnya suku ketiga 2026. Tawaran pertukaran distrukturkan pada 0.485 saham UniCredit untuk setiap saham Commerzbank.

Halangan utama yang masih tinggal ialah kelulusan ECB, siasatan manipulasi pasaran yang berterusan oleh peguam Frankfurt, dan cabaran untuk mengintegrasikan sasaran yang menentang perjanjian itu di setiap peringkat. Gabungan ini akan menghasilkan apa yang digambarkan oleh pelbagai sumber sebagai "merger bank terbesar Eropah dalam hampir dua dekad" dan satu perjanjian bernilai kira-kira €35 bilion .

Kesimpulan

UniCredit telah mencapai kawalan mengundi de facto ke atas Commerzbank walaupun ditentang hebat oleh kerajaan Jerman, lembaga Commerzbank, dan pekerja. Kenyataan Merz pada 15 Julai adalah perubahan politik yang menentukan, secara efektif membersihkan laluan untuk semakan kawal selia oleh ECB. Halangan utama yang masih tinggal ialah kebenaran ECB (dijangka Q3 2026), siasatan manipulasi pasaran yang berterusan, dan cabaran untuk mengintegrasikan sasaran yang menentang perjanjian itu di setiap peringkat.

Pembalikan Merz: Dari "Tidak Boleh Diterima" kepada "Tidak Menghalang"

Kenyataan Canselor Merz pada 15 Julai menandakan berakhirnya tentangan aktif kerajaan Jerman terhadap bidaan UniCredit. "Kami hanya pernah berkata bahawa cara Commerzbank disasarkan tidak mendapat persetujuan kami," kata Merz kepada pemberita, membezakan antara ketidaksetujuan terhadap taktik UniCredit dengan sekatan sebenar terhadap perjanjian itu .

Ini merupakan perubahan ketara daripada pendirian sebelumnya:

• 16 Mac 2026: Merz menyebut bidaan €35 bilion UniCredit sebagai "tidak boleh diterima" dan menegaskan Commerzbank harus kekal sebagai entiti bebas .
• 20 April 2026: Beliau mengecam "taktik bermusuhan dan agresif" UniCredit pada perhimpunan Persatuan Bank Jerman di Berlin .
• Jun 2025: Merz menghantar surat kepada kakitangan Commerzbank secara jelas menentang langkah UniCredit, menyifatkannya sebagai tidak boleh diterima untuk bank yang "penting dari segi sistemik" .

Kerajaan Jerman bahkan telah meneroka pilihan saat-saat akhir pada Mei 2026, termasuk menambah pegangan 12% kerajaan dalam Commerzbank untuk menyekat perjanjian itu — satu rancangan yang terhad oleh kekangan kewangan yang ketara .

Pegangan UniCredit: Kawalan De Facto, Bukan Mandat Mesra

Selepas tawaran tender ditutup pada 3 Julai 2026, UniCredit memperoleh tambahan 17.6% saham Commerzbank, menjadikan jumlahnya 47.6% daripada modal tertunggak . Apabila saham perbendaharaan Commerzbank — yang tidak membawa hak mengundi — dikecualikan, UniCredit akan memegang 49.65% hak mengundi, jauh melebihi ambang sekitar 40% yang biasanya membawa maksud kedudukan kawalan di bawah peraturan korporat Jerman .

Namun, kurang daripada 2% pelabur bebas yang tidak terafiliasi menyerahkan saham mereka. Sebahagian besar pegangan tambahan datang daripada instrumen kewangan dan pegangan sedia ada pembida sendiri, menimbulkan keraguan tentang tahap sebenar sokongan pasaran dari luar lingkaran UniCredit . Saham Commerzbank merosot 3.74% pada hari keputusan diumumkan, jatuh kepada €36.77 daripada €38.20 .

Tentangan Rasmi dari Berlin dan Commerzbank

Walaupun Merz berundur pada Julai, kerajaan Jerman dan kepimpinan Commerzbank telah menghabiskan masa berbulan-bulan menentang perjanjian ini:

• 16 Jun 2026: Jerman secara rasmi menolak bidaan UniCredit, menyatakan tawaran itu tidak memberikan premium yang mencukupi dan kerajaan menyokong strategi bebas Commerzbank, terutamanya peranannya dalam melayani Mittelstand (perusahaan kecil dan sederhana) Jerman . Peguam Frankfurt membuka siasatan awal terhadap kemungkinan manipulasi pasaran berkaitan bidaan pada hari yang sama .
• 20 April 2026: Lembaga Commerzbank secara formal menolak bidaan pengambilalihan itu .
• 8 Mei 2026: Ketua Pegawai Eksekutif Bettina Orlopp memberitahu program "Squawk Box Europe" CNBC bahawa Commerzbank akan mempertahankan kepentingan pemegang sahamnya, walaupun beliau berkata bank itu "terbuka sepenuhnya" untuk perbincangan tambahan jika UniCredit mengakui kekuatan strategi bebasnya .

Majlis pekerja dan kesatuan sekerja Commerzbank juga menentang pengambilalihan dari awal lagi .

Apa Seterusnya: Kebenaran ECB dan Cabaran Integrasi

Kebenaran Bank Pusat Eropah (ECB) untuk kawalan penuh UniCredit masih belum selesai, dengan jangkaan ia boleh diberikan selewat-lewatnya suku ketiga 2026. Tawaran pertukaran distrukturkan pada 0.485 saham UniCredit untuk setiap saham Commerzbank.

Halangan utama yang masih tinggal ialah kelulusan ECB, siasatan manipulasi pasaran yang berterusan oleh peguam Frankfurt, dan cabaran untuk mengintegrasikan sasaran yang menentang perjanjian itu di setiap peringkat. Gabungan ini akan menghasilkan apa yang digambarkan oleh pelbagai sumber sebagai "merger bank terbesar Eropah dalam hampir dua dekad" dan satu perjanjian bernilai kira-kira €35 bilion .

Kesimpulan

UniCredit telah mencapai kawalan mengundi de facto ke atas Commerzbank walaupun ditentang hebat oleh kerajaan Jerman, lembaga Commerzbank, dan pekerja. Kenyataan Merz pada 15 Julai adalah perubahan politik yang menentukan, secara efektif membersihkan laluan untuk semakan kawal selia oleh ECB. Halangan utama yang masih tinggal ialah kebenaran ECB (dijangka Q3 2026), siasatan manipulasi pasaran yang berterusan, dan cabaran untuk mengintegrasikan sasaran yang menentang perjanjian itu di setiap peringkat.