Goldman Sachs Beri Amaran: Gelembung Hutang AI Mulai Menekan Pasaran Bon pada 2026

Amaran 'brutal' pasaran oleh Brian Garrett

Pedagang derivatif Goldman Sachs Brian Garrett mengeluarkan amaran merentas pasaran pada Julai 2026 yang telah tersebar luas. Beliau menandakan bahawa spread kredit pada sekumpulan besar bon syarikat teknologi melebar sebanyak 22 mata asas dalam seminggu, manakala ekuiti kekal berhampiran paras tertinggi sepanjang masa dan turun naik berada pada tahap paling rendah .

Garrett memberi amaran bahawa pasaran ekuiti secara sejarah mengabaikan isyarat daripada pasaran kredit "sehingga mereka tiba-tiba memberi perhatian—dan kemudian semuanya runtuh" .

Meja FICC Goldman sendiri menggambarkan keadaan dengan jelas: "Sukar untuk mengingati jurang yang lebih besar antara harga dan sentimen dalam kredit IG [gred pelaburan]." Meja itu menambah bahawa "mesej daripada pelabur kredit semakin jelas bahawa ia akan menjadi sangat sukar untuk melaksanakan pada tahap semasa" .

Yang paling ketara, Goldman melaporkan bahawa ambang tekanan pasaran telah runtuh: di mana AS$75 bilion dalam terbitan dahulu memberi tekanan kepada pasaran, kini hanya AS$25 bilion sudah memadai . Ini menunjukkan bahawa kapasiti pasaran bon untuk menyerap hutang baru berkaitan AI semakin mengecil dengan cepat.

Jurang bon-ekuiti semakin melebar

Terdapat perbezaan yang semakin ketara antara pasaran kredit dan ekuiti. Spread kredit pada bon teknologi sedang melebar—MSCI melaporkan bahawa spread kredit dalam sektor hasil tinggi IT dan perkhidmatan komunikasi telah melebar secara mendadak pada 2026 apabila kebimbangan terhadap gangguan AI meningkat —namun ekuiti kekal berhampiran paras tertinggi sepanjang masa .

Pasaran bon gred pelaburan yang sebelum ini menjadi tempat selamat semasa turun naik ekuiti dipacu AI kini menunjukkan tanda-tanda tekanan . Pasukan FICC Goldman menggambarkan ini sebagai jurang yang luar biasa besar antara tindakan harga dalam kredit dan sentimen pelabur kredit . Maksudnya: pelabur bon semakin gementar, manakala pelabur saham belum lagi mengambil kira risiko ini.

S&P turunkan taraf Oracle kepada satu anak tangga di atas 'sampah'

Pada 10 Julai 2026, S&P Global Ratings menurunkan taraf kredit penerbit jangka panjang Oracle daripada BBB kepada BBB-, meletakkannya hanya satu anak tangga di atas status gred spekulatif (sampah) . Ia adalah detik penting untuk kisah hutang AI.

S&P memetik perbelanjaan infrastruktur AI Oracle yang meningkat pesat, aliran tunai bebas negatif, dan kepekatan pelanggan yang tinggi—terutamanya pergantungannya kepada OpenAI, yang secara eksplisit ditandakan oleh S&P sebagai risiko kredit. Menurut S&P, hampir separuh daripada kewajipan kontrak Oracle terikat dengan OpenAI, dan sekiranya OpenAI menghadapi masalah, Oracle akan menghadapi "kapasiti terkurang digunakan dan kesan kewangan yang ketara" .

Perbelanjaan modal berkaitan AI Oracle telah melonjak kepada AS$95 bilion dengan tempoh bayaran balik yang panjang , dan syarikat itu merancang untuk mengumpul tambahan AS$40 bilion melalui hutang dan ekuiti untuk membiayai pembinaan pusat datanya . Walaupun terdapat penurunan taraf, S&P mengekalkan prospek yang stabil, dan saham Oracle pada mulanya tidak terjejas oleh berita itu kerana pelabur memberi tumpuan kepada tunggakan kontrak awan bernilai AS$638 bilion .

Penurunan taraf itu bukanlah kejutan kepada penganalisis kredit. Menjelang Disember 2025, Barclays telah pun menurunkan taraf hutang Oracle kepada 'underweight', mengunjurkan tarikh kehabisan tunai pada November 2026 berdasarkan panduan perbelanjaan modal semasa .

BIS beri amaran tentang risiko sistemik daripada kemelesetan AI

Bank for International Settlements (BIS), dalam laporan tahunan Jun 2026 (Bab I: "Kemajuan dan bahaya"), menimbulkan kebimbangan langsung tentang ledakan pelaburan AI . BIS menyatakan bahawa lima hiperskala terbesar dijangka membelanjakan lebih satu trilion dolar AS untuk perbelanjaan modal berkaitan AI dari 2025 hingga 2026, dan bahawa komitmen ini mengatasi pendapatan dan aliran tunai bebas .

BIS memberi amaran bahawa dalam jangka pendek, ledakan pelaburan AI "menimbulkan persoalan tentang kemampanan pengembangan ekonomi semasa," dan bahawa kemelesetan dalam sektor AI boleh mempunyai implikasi kestabilan kewangan yang luas memandangkan skala hutang dan modal yang berisiko .

Ini sejajar dengan amaran berkaitan daripada firma pelaburan Man Group, yang menggambarkan pasaran kredit AI sebagai berisiko untuk pembetulan "keganasan" pada Jun 2026, dengan menyatakan bahawa pelabur menghadapi "risiko pelaksanaan yang ketara dan kelewatan dalam pembangunan, namun mereka tidak mendapat manfaat ekuiti jika ledakan yang dijangkakan menjadi kenyataan" .

Maksudnya kepada pelabur

Pertemuan amaran daripada pedagang Goldman Sachs, BIS, dan agensi penarafan menunjukkan pasaran di mana terbitan hutang dipacu AI yang tidak pernah berlaku sebelum ini sedang menekan pasaran kredit, mewujudkan jurang berbahaya antara pasaran ekuiti yang leka dan keadaan kredit yang semakin merosot. Penurunan taraf Oracle berfungsi sebagai mangsa korporat paling ketakat setakat ini, tetapi dinamik asas menunjukkan lebih banyak mungkin menyusul.

Seperti yang dinyatakan oleh satu meja Goldman: keupayaan pasaran untuk menyerap bekalan baru telah runtuh daripada AS$75 bilion kepada AS$25 bilion. Jika ambang itu terus mengecut, urus niaga bon berkaitan AI yang seterusnya mungkin menjadi pemecah kepada pasaran.