Dua daya struktur — kejatuhan hasil dan letupan perbelanjaan — telah mengoyak belanjawan Rusia, dan kedua-duanya tidak menunjukkan tanda-tanda akan pulih.

Kejatuhan Hasil Minyak dan Gas: Jumlah Eksport Meningkat, Hasil Merudum

Walaupun menghantar jumlah rekod minyak mentah, penerimaan cukai Rusia daripada minyak dan gas telah menjunam:

• Januari 2026: hasil minyak dan gas susut separuh tahun ke tahun ke paras terendah sejak Julai 2020 .
• S1 2026: hasil merosot 45.4% tahun ke tahun; Kementerian Kewangan menyalahkan kejatuhan harga minyak global dan rubel yang kukuh .
• Januari–Mei: hasil mencecah kira-kira 3 trilion rubel, penurunan tahun ke tahun sebanyak ~30% .
• Eksport rekod, pendapatan jatuh: Eksport minyak mentah melalui laut Rusia mencecah rekod perang 4.13 juta tong sehari pada akhir Jun, namun nilai kasar mingguan penghantaran tersebut jatuh kepada $1.9 bilion — terendah sejak Mac .

Mekanismenya mudah: kehilangan kira-kira satu pertiga daripada kapasiti penapisan Rusia telah memaksa lebih banyak minyak mentah ke pasaran pada harga diskaun yang curam, manakala harga minyak global telah lembut . Argus menilai Urals, gred eksport utama Rusia, pada $44.96 setong pada 26 Jun — 40% di bawah awal Jun dan kurang daripada separuh puncak April $115 .

Perbelanjaan Ketenteraan Melonjak: 30% Pertumbuhan, 12% daripada KDNK

Dari segi perbelanjaan, keadaannya lebih buruk:

• Perbelanjaan ketenteraan melonjak 30% pada S1 2026 berbanding S1 2025, mencecah 12% daripada KDNK . Perbelanjaan pertahanan kini merangkumi hampir separuh daripada belanjawan negara, menurut penganalisis di Institut Jerman untuk Hal Ehwal Antarabangsa dan Keselamatan .
• Kementerian Kewangan sendiri mengaitkan defisit yang semakin melebar dengan "bayaran pendahuluan berkaitan peningkatan perbelanjaan ketenteraan yang bertujuan mengekalkan konflik di Ukraine" .
• Pada Mac 2026 sahaja, kerajaan meningkatkan perbelanjaan sebanyak 44% tahun ke tahun (4.7 trilion rubel berbanding 3.25 trilion) .

Hasilnya ialah jurang fiskal struktur: hasil tertekan secara struktur oleh minyak diskaun dan had harga Barat, manakala perbelanjaan meningkat secara struktur oleh perang — ketidakpadanan yang disahkan oleh angka enam bulan sebagai tidak bersifat sementara.

Tekanan Ekonomi Lebih Luas: Kadar Faedah Tinggi, Kekurangan Buruh, dan Pertumbuhan Terbantut

Penganalisis dan pegawai menunjuk kepada beberapa tekanan yang saling menguatkan yang menyukarkan penutupan defisit:

• Kadar faedah tinggi: Kadar kunci Bank Rusia kekal tinggi untuk memerangi inflasi, menyesakkan kredit dan pelaburan swasta . Carnegie Endowment menyatakan kadar akan kekal tinggi kerana permintaan swasta "secara berkesan disesarkan oleh negara" .
• Kekurangan buruh: Perang dan penghijrahan telah mewujudkan kekurangan buruh akut yang digambarkan sebagai "tidak henti-henti" oleh Bank Finland . Ini mengekang pengeluaran bukan ketenteraan dan menyemarakkan inflasi upah.
• Keseimbangan yang sukar: Menteri Kewangan Anton Siluanov mengesahkan kerajaan sedang mengkaji semula belanjawan dan menimbang pemotongan di luar pertahanan dan komitmen sosial — menandakan rejim sedar ia tidak dapat mengekalkan trajektori semasa selama-lamanya . Komen Reuters menggambarkan perbelanjaan pertahanan sebagai "mencekik belanjawan kerajaan pusat" .
• Pertumbuhan ekonomi terbantut: Ramalan pertumbuhan rasmi 2026 telah dipotong kepada hanya 0.4%, dengan S1 menunjukkan penguncupan 0.3% walaupun perbelanjaan negara yang besar .

Petunjuk Utama Sekilas Pandang

Cerita teras telah disahkan: krisis hasil (kejatuhan harga minyak dan diskaun besar-besaran menjejaskan jumlah eksport rekod) digabungkan dengan letupan perbelanjaan (didorong oleh ketenteraan) telah mengoyakkan belanjawan Rusia yang sudah 51–55% melebihi sasaran tahunan penuh kerajaan selepas hanya empat hingga enam bulan, tanpa pembetulan di hadapan mata .

Dua daya struktur — kejatuhan hasil dan letupan perbelanjaan — telah mengoyak belanjawan Rusia, dan kedua-duanya tidak menunjukkan tanda-tanda akan pulih.

Kejatuhan Hasil Minyak dan Gas: Jumlah Eksport Meningkat, Hasil Merudum

Walaupun menghantar jumlah rekod minyak mentah, penerimaan cukai Rusia daripada minyak dan gas telah menjunam:

• Januari 2026: hasil minyak dan gas susut separuh tahun ke tahun ke paras terendah sejak Julai 2020 .
• S1 2026: hasil merosot 45.4% tahun ke tahun; Kementerian Kewangan menyalahkan kejatuhan harga minyak global dan rubel yang kukuh .
• Januari–Mei: hasil mencecah kira-kira 3 trilion rubel, penurunan tahun ke tahun sebanyak ~30% .
• Eksport rekod, pendapatan jatuh: Eksport minyak mentah melalui laut Rusia mencecah rekod perang 4.13 juta tong sehari pada akhir Jun, namun nilai kasar mingguan penghantaran tersebut jatuh kepada $1.9 bilion — terendah sejak Mac .

Mekanismenya mudah: kehilangan kira-kira satu pertiga daripada kapasiti penapisan Rusia telah memaksa lebih banyak minyak mentah ke pasaran pada harga diskaun yang curam, manakala harga minyak global telah lembut . Argus menilai Urals, gred eksport utama Rusia, pada $44.96 setong pada 26 Jun — 40% di bawah awal Jun dan kurang daripada separuh puncak April $115 .

Perbelanjaan Ketenteraan Melonjak: 30% Pertumbuhan, 12% daripada KDNK

Dari segi perbelanjaan, keadaannya lebih buruk:

• Perbelanjaan ketenteraan melonjak 30% pada S1 2026 berbanding S1 2025, mencecah 12% daripada KDNK . Perbelanjaan pertahanan kini merangkumi hampir separuh daripada belanjawan negara, menurut penganalisis di Institut Jerman untuk Hal Ehwal Antarabangsa dan Keselamatan .
• Kementerian Kewangan sendiri mengaitkan defisit yang semakin melebar dengan "bayaran pendahuluan berkaitan peningkatan perbelanjaan ketenteraan yang bertujuan mengekalkan konflik di Ukraine" .
• Pada Mac 2026 sahaja, kerajaan meningkatkan perbelanjaan sebanyak 44% tahun ke tahun (4.7 trilion rubel berbanding 3.25 trilion) .

Hasilnya ialah jurang fiskal struktur: hasil tertekan secara struktur oleh minyak diskaun dan had harga Barat, manakala perbelanjaan meningkat secara struktur oleh perang — ketidakpadanan yang disahkan oleh angka enam bulan sebagai tidak bersifat sementara.

Tekanan Ekonomi Lebih Luas: Kadar Faedah Tinggi, Kekurangan Buruh, dan Pertumbuhan Terbantut

Penganalisis dan pegawai menunjuk kepada beberapa tekanan yang saling menguatkan yang menyukarkan penutupan defisit:

• Kadar faedah tinggi: Kadar kunci Bank Rusia kekal tinggi untuk memerangi inflasi, menyesakkan kredit dan pelaburan swasta . Carnegie Endowment menyatakan kadar akan kekal tinggi kerana permintaan swasta "secara berkesan disesarkan oleh negara" .
• Kekurangan buruh: Perang dan penghijrahan telah mewujudkan kekurangan buruh akut yang digambarkan sebagai "tidak henti-henti" oleh Bank Finland . Ini mengekang pengeluaran bukan ketenteraan dan menyemarakkan inflasi upah.
• Keseimbangan yang sukar: Menteri Kewangan Anton Siluanov mengesahkan kerajaan sedang mengkaji semula belanjawan dan menimbang pemotongan di luar pertahanan dan komitmen sosial — menandakan rejim sedar ia tidak dapat mengekalkan trajektori semasa selama-lamanya . Komen Reuters menggambarkan perbelanjaan pertahanan sebagai "mencekik belanjawan kerajaan pusat" .
• Pertumbuhan ekonomi terbantut: Ramalan pertumbuhan rasmi 2026 telah dipotong kepada hanya 0.4%, dengan S1 menunjukkan penguncupan 0.3% walaupun perbelanjaan negara yang besar .

Petunjuk Utama Sekilas Pandang

Cerita teras telah disahkan: krisis hasil (kejatuhan harga minyak dan diskaun besar-besaran menjejaskan jumlah eksport rekod) digabungkan dengan letupan perbelanjaan (didorong oleh ketenteraan) telah mengoyakkan belanjawan Rusia yang sudah 51–55% melebihi sasaran tahunan penuh kerajaan selepas hanya empat hingga enam bulan, tanpa pembetulan di hadapan mata .