Saham pertahanan Eropah jatuh: Janji NATO belum menjadi keuntungan

Saham syarikat pertahanan Eropah merosot selepas sidang kemuncak NATO pada Julai 2026 di Ankara kerana pelabur tidak lagi yakin bahawa ikrar perbelanjaan kerajaan akan segera muncul sebagai pendapatan dan keuntungan. Jualan itu berlaku ketika sektor berkenaan sudah dibebani penurunan penilaian, keputusan kewangan yang mengecewakan dan ketidaktentuan geopolitik .

Kemerosotan Rheinmetall serta penangguhan penyenaraian awam KNDS menunjukkan masalah yang lebih besar: industri pertahanan Eropah mungkin mempunyai permintaan dan tunggakan pesanan yang kukuh, tetapi masih berdepan kekangan pelaksanaan, proses perolehan yang perlahan dan jurang antara retorik politik dengan realiti kewangan.

Pencetus segera selepas sidang kemuncak NATO

Selepas sidang kemuncak di Ankara, saham Rheinmetall (RHM.DE) jatuh hampir 4%, manakala sektor pertahanan Eropah yang lebih luas turut berada di bawah tekanan walaupun NATO mengulangi komitmennya untuk memperkukuh keupayaan ketenteraan .

Reaksi pasaran itu memberi isyarat bahawa pelabur mula beralih daripada sekadar membeli “cerita pertahanan”. Mereka kini mahu melihat butiran yang lebih konkrit — seperti kontrak baharu, jadual perolehan dan peningkatan perbelanjaan yang boleh memberi kesan kepada keputusan kewangan dalam masa terdekat .

Kemerosotan itu berlaku selepas kenaikan yang rapuh menjelang sidang kemuncak. Rheinmetall meningkat 13.37% dalam seminggu sebelum acara di Ankara, tetapi sahamnya masih mencatat kerugian 29.07% sejak awal tahun dan berada 43% di bawah paras tertinggi 52 minggu .

Nada pelabur juga sudah berubah sebelum itu. Pada Jun 2026, Morgan Stanley menurunkan penarafan sektor pertahanan Eropah daripada Overweight kepada Equal Weight, dengan alasan tiada pemangkin jangka pendek, momentum faktor yang semakin lemah dan kemungkinan rundingan gencatan senjata Rusia-Ukraine menjejaskan tesis pelaburan sektor tersebut .

Rheinmetall: tunggakan besar, tetapi hasil belum menyusul

Rheinmetall melaporkan keuntungan operasi separuh pertama 2025 sebanyak €475 juta — lebih rendah daripada jangkaan konsensus penganalisis. Sahamnya kemudian jatuh sehingga 7.2% dalam satu sesi dagangan .

Lebih membimbangkan bagi pasaran, nilai pesanan baharu atau nomination syarikat itu turun 11% tahun ke tahun kepada €14 bilion pada separuh pertama 2025. Ini berlaku walaupun tunggakan pesanan Rheinmetall mencecah rekod €63 bilion .

Secara asasnya, angka tunggakan menunjukkan permintaan masa depan. Namun, ia tidak semestinya bermakna pendapatan dan keuntungan akan diiktiraf dengan segera. Kontrak perlu diluluskan, pengeluaran perlu ditingkatkan dan sistem perlu dihantar mengikut jadual.

Ketua Pegawai Eksekutif Armin Papperger menyatakan keyakinan bahawa negara anggota NATO akan “meningkatkan perbelanjaan pertahanan dengan pantas”. Namun, pasaran menghukum saham itu kerana wujud jurang antara jangkaan tersebut dengan keputusan kewangan semasa .

Pada Mei 2026, JPMorgan menurunkan Rheinmetall kepada penarafan neutral dan mengurangkan sasaran harganya hampir 30%, sekali gus menamatkan hampir empat tahun saranan Overweight terhadap saham tersebut . Menjelang akhir Jun 2026, saham Rheinmetall telah jatuh 41.3% sejak awal tahun kepada €940.60 — hanya 4.2% di atas paras terendah 52 minggu €902.50 dan kira-kira 53% di bawah paras tertinggi September 2025, iaitu €1,995 .

KNDS: IPO bernilai berbilion euro terpaksa ditangguhkan

Pada 1 Julai 2026, pengeluar kereta kebal Jerman-Perancis KNDS menangguhkan rancangan tawaran awam permulaan atau IPO, yang sebelum itu dijangka menjadi antara penyenaraian terbesar Eropah dalam beberapa tahun kebelakangan ini .

KNDS menyatakan keputusan itu dibuat berikutan “ketidaktentuan dalam sektor pertahanan Eropah” dan keadaan pasaran yang tidak menggalakkan. Pemegang saham hanya akan menyambung semula proses tersebut apabila keadaan pasaran kembali lebih baik .

Keputusan itu penting kerana KNDS bukan syarikat tanpa prospek. Ia menamatkan 2025 dengan tunggakan pesanan €33.1 bilion. Namun, tunggakan yang besar tidak mencukupi untuk meyakinkan pasaran awam ketika sentimen terhadap saham pertahanan sedang merosot .

Reuters melaporkan penangguhan tersebut menyerlahkan kebimbangan yang semakin meningkat tentang keupayaan industri pertahanan memenuhi tuntutan peningkatan persenjataan Eropah dengan pantas, terutama ketika saham pesaing utama seperti Rheinmetall turut mengalami tekanan . Kerajaan Jerman berkata pihaknya menghormati keputusan itu dan masih menjangka KNDS akan meneruskan rancangan penyenaraian pada masa akan datang .

Empat kebimbangan utama pelabur

1. Jurang pelaksanaan

Rheinmetall mempunyai tunggakan pesanan €63 bilion, manakala KNDS mencatat €33.1 bilion. Namun, hasil dan keuntungan sebenar masih berubah menjadi pendapatan pada kadar yang lebih perlahan daripada jangkaan. Kelewatan politik dalam proses perolehan serta kekangan kapasiti pengeluaran menjadi antara puncanya .

Bagi Rheinmetall, kelewatan meluluskan bajet persekutuan Jerman selepas pertukaran kerajaan, digabungkan dengan tempoh sidang kemuncak NATO, menolak sebahagian kontrak baharu ke separuh kedua tahun tersebut .

2. Ikrar perbelanjaan belum menjadi pendapatan

Komitmen NATO untuk meningkatkan perbelanjaan pertahanan belum menghasilkan momentum keuntungan yang jelas. Pelabur semakin ragu-ragu sama ada peningkatan janji kerajaan akan muncul dalam penyata pendapatan mengikut tempoh yang dapat menyokong penilaian saham yang tinggi .

Dengan kata lain, pasaran bukan menolak keperluan Eropah untuk berbelanja lebih banyak bagi pertahanan. Pasaran cuma mempersoalkan bila wang itu akan bertukar menjadi pesanan, penghantaran, jualan dan margin keuntungan.

3. Momentum penilaian semakin hilang

Naratif kenaikan nilai sektor pertahanan Eropah semakin retak. Selepas bertahun-tahun memberikan pandangan positif, bank-bank besar mula bersikap lebih berhati-hati. Pada masa sama, beberapa syarikat melaporkan keputusan yang mengecewakan walaupun terus menekankan prospek pesanan pada masa depan .

Citi pula memberi amaran bahawa sasaran NATO untuk perbelanjaan pertahanan sebanyak 5% daripada KDNK mungkin “sudah setakat itu sahaja” bagi sesetengah syarikat. Bank tersebut melihat peluang yang kecil untuk sasaran itu dinaikkan lagi, tetapi masih ada risiko ia dikurangkan atau tidak dicapai sepenuhnya .

4. Ketidaktentuan menyukarkan IPO baharu

Penangguhan IPO KNDS — yang diunjurkan bernilai lebih €12 bilion — menunjukkan betapa cepat sentimen pasaran boleh berubah. Malah syarikat yang mempunyai modal kukuh dan tunggakan pesanan besar tidak semestinya mampu menarik sokongan pelabur sehingga kisah pelaksanaan mereka menjadi lebih meyakinkan .

Kesimpulan: pelabur menolak tempoh menunggu, bukan perbelanjaan pertahanan

Kejatuhan saham selepas sidang kemuncak NATO pada Julai 2026 bukanlah penolakan terhadap peningkatan perbelanjaan pertahanan Eropah. Ia lebih tepat dilihat sebagai penolakan terhadap tempoh masa yang diperlukan untuk perbelanjaan itu menghasilkan keputusan kewangan.

Pelabur sudah melihat tunggakan pesanan yang mencatat rekod dan mendengar sasaran politik yang bercita-cita tinggi. Tetapi setakat ini, keputusan kewangan konkrit belum bergerak seiring dengan janji tersebut.

Selagi Rheinmetall, KNDS dan syarikat pertahanan Eropah lain belum dapat membuktikan bahawa ikrar kerajaan boleh diterjemahkan kepada pertumbuhan pendapatan yang konsisten dan boleh dijangka, premium penilaian sektor itu akan terus berada di bawah tekanan.