Dana Lindung Rugi Kumpul Pertaruhan Menentang Yen Jepun Paling Besar Sejak 2007

Mengapa Pertaruhan Begitu Besar: Jurang Kadar Faedah yang Berterusan

• Walaupun selepas kenaikan BOJ, spread kekal luas. BOJ menaikkan kadar dasarnya kepada 1% menjelang Jun 2026—tertinggi dalam 31 tahun —tetapi kadar dana persekutuan AS berada dalam julat 3.25%–3.5% , dan beberapa anggaran meletakkan kadar AS lebih tinggi. Hasilnya: perbezaan kadar faedah 2.5–2.75 mata peratusan yang "masih menjadikan peminjaman yen murah dan pelaburan dalam dolar sebagai salah satu dagangan struktur yang paling berterusan dalam pasaran global" .
• 'Carry trade' kekal sangat menguntungkan. USD/JPY adalah "pasangan mata wang 'carry trade' teks" kerana Jepun menyimpan kadar hampir sifar selama beberapa dekad manakala kadar AS berada pada 3.75% pada 2026 . Malah pemotongan kadar Fed pada September 2025 gagal mengukuhkan yen kerana ekonomi AS kekal berdaya tahan .

USD/JPY Melepasi 162—Paras Terendah dalam 40 Tahun

• Pada 30 Jun 2026, USD/JPY menembusi 162 dan mencecah 162.27–162.83—paras paling lemah yen sejak 1986 . Penganalisis mula menunjukkan paras 163 dan seterusnya sebagai ambang campurangan seterusnya .
• Jepun telah membelanjakan rekod ¥11.7 trilion (kira-kira AS$74 bilion) untuk campurangan membeli yen pada April dan Mei 2026, tetapi kesannya hanya sementara . Sepanjang empat tetingkap campurangan sejak 2022, coraknya konsisten: kenaikan mendadak yen hanya bertahan satu hingga dua minggu sebelum mata wang itu menyambung semula kejatuhannya .

Risiko 'Unwind' Perdagangan Bawa Yen

• Perdagangan bawa yen telah berulang kali disebut sebagai "bom jangka" . 'Unwind' pantas pada Ogos 2024 menunjukkan bahawa penyahleverajanan yang didorong yen memberi kesan serentak kepada ekuiti global, bon dan pasaran baru muncul .
• Penganalisis memberi amaran selepas Ogos 2024 bahawa 'unwind' itu "jauh dari selesai" , dan kenaikan kadar BOJ yang berterusan mengekalkan risiko itu. Kenaikan Disember 2025 kepada 0.75% mencetuskan kebimbangan baharu tentang "'unwind' perdagangan bawa utama" , dan menjelang Jun 2026, kenaikan BOJ kepada 1% terus membuat pasaran berada dalam kebimbangan .

Dilema Jepun: Campurangan vs Kadar vs Hutang

• Campurangan semakin kurang berkesan. Walaupun membelanjakan AS$74 bilion pada musim bunga 2026, yen terus jatuh. Jepun "membeli masa, bukan arah" , dan penganalisis kini melihat 165 sebagai garis campurangan yang boleh dipercayai seterusnya .
• Menaikkan kadar mengukuhkan yen tetapi menghancurkan kewangan kerajaan. Nisbah hutang kepada KDNK Jepun adalah ~230%—tertinggi di dunia . Kadar BOJ yang lebih tinggi menolak hasil JGB naik; hasil JGB 10 tahun mencecah 1.917% pada Disember 2025, tertinggi sejak 2007 . Setiap kenaikan kadar meningkatkan kos pinjaman kerajaan ke atas stok hutang yang besar itu.
• BOJ berdepan kekangan tiga serangkai: ia tidak boleh menaikkan kadar secara agresif kerana (1) risiko pertumbuhan domestik, (2) beban hutang yang tinggi dari segi sejarah, dan (3) kesan tidak menentu daripada pergerakan mendadak hasil JGB . Namun tanpa kadar yang lebih tinggi, yen kekal lemah, inflasi import berterusan, dan campurangan gagal.

Kesimpulan

Pertaruhan jual yen oleh dana lindung rugi adalah hasil langsung daripada jurang kadar 2.5–3+ mata peratusan yang berterusan antara AS dan Jepun yang menjadikan 'carry trade' sukar ditolak, digabungkan dengan ketidakupayaan struktur Jepun untuk menutup jurang itu melalui kenaikan kadar tanpa mencetuskan krisis hutang negara. Kejatuhan yen melepasi 162 adalah simptom; perangkap dasar BOJ—campur tangan sia-sia, naikkan kadar dengan pedih, atau biarkan yen jatuh—adalah puncanya.