Enam sebab premium perang minyak Saudi Aramco runtuh dalam sebulan

Harga minyak Saudi untuk Asia berubah daripada premium perang kepada diskaun dalam tempoh hanya beberapa minggu.

Pada awal Julai 2026, Saudi Aramco dilaporkan mengurangkan harga rasmi jualan (OSP) minyak mentah Arab Light bagi pembeli Asia sebanyak $11 setong untuk penghantaran Ogos. Harga itu jatuh kepada diskaun $1.50 setong berbanding penanda aras Dubai/Oman—kali pertama sejak pandemik dan perang harga minyak 2020 Saudi menjual gred tersebut di bawah penanda aras serantau ^BTTC. Ia juga merupakan kejatuhan bulanan terbesar dalam OSP sejak sekurang-kurangnya tahun 2000 ^B.

Potongan mengejut itu mencerminkan enam perubahan yang berlaku serentak dalam pasaran minyak.

1. Selat Hormuz mula dibuka semula—walaupun belum sepenuhnya

Faktor paling penting ialah pemulihan penghantaran melalui Selat Hormuz, laluan strategik yang menghubungkan Teluk Parsi dengan pasaran dunia.

Sebelum perang Amerika Syarikat-Iran bermula pada 28 Februari, sekitar 90 hingga 110 kapal melalui selat itu setiap hari. Ketika gangguan memuncak, jumlah trafik merosot lebih 90% ^R.

Selepas perjanjian gencatan senjata AS-Iran pada pertengahan Jun, trafik mula pulih. Sebanyak 125 pelayaran direkodkan antara 15 hingga 21 Jun—jumlah mingguan tertinggi sejak perang bermula ^C. Menjelang akhir Jun, lebih 20 kapal tangki yang membawa kira-kira 35 juta tong minyak telah melepasi selat berkenaan, sekali gus memulihkan eksport dari Teluk Parsi kepada kira-kira 75% daripada paras sebelum perang ^P.

Arab Saudi sendiri menghantar sekitar 34 juta tong minyak melalui Selat Hormuz antara 17 Jun hingga awal Julai, lebih dua kali ganda berbanding 15 juta tong yang dihantar antara Mac hingga 17 Jun ^C. Peningkatan ini melemahkan struktur harga Brent dan menyumbang kepada lebihan bekalan jangka pendek ^R.

Namun, pembukaan itu masih rapuh. Laluan tersebut belum kembali kepada keadaan normal sepenuhnya dan kekal terjejas oleh risiko keselamatan serta ketegangan politik ^R.

2. Terminal Ras Tanura kembali memuatkan minyak

Saudi Aramco menyambung semula operasi pemuatan minyak di terminal Ras Tanura pada akhir Jun selepas hampir empat bulan terhenti. Dua kapal tangki minyak mentah gergasi, atau VLCC, mengambil muatan di terminal itu manakala sebuah lagi menunggu berdekatan ^R.

Ras Tanura ialah salah satu hab eksport utama Arab Saudi. Kembalinya aktiviti pemuatan secara fizikal mengurangkan kesesakan eksport yang sebelum ini menyokong harga premium ketika konflik berlaku. Pada hari yang sama, pemuatan minyak melalui Selat Hormuz mencapai paras tertinggi sejak perang bermula ^R.

Dengan lebih banyak tong minyak boleh bergerak dari terminal ke pasaran Asia, pembeli tidak lagi perlu membayar premium setinggi ketika bekalan sukar diperoleh.

3. Import minyak mentah China jatuh ke paras terendah lapan tahun

Pada Mei 2026, import minyak mentah China merosot kepada 7.79 juta tong sehari, paras terendah sejak Oktober 2017 ^B. Angka itu kira-kira 33% lebih rendah berbanding purata rekod China sebanyak 11.6 juta tong sehari pada 2025 ^R.

Bloomberg melaporkan pembelian minyak luar negara China merosot apabila perang Iran menjejaskan bekalan, sementara Beijing tidak tergesa-gesa mencari tong gantian ^B. Penapisan minyak di China juga dikurangkan hampir 20% daripada paras sebelum perang kepada kira-kira 8.4 juta tong sehari, sama ada melalui penyelenggaraan lebih awal atau pengurangan pemprosesan bahan api ^R.

Kejatuhan kira-kira 3 juta tong sehari itu amat besar. Ia bersamaan secara kasar dengan jumlah penggunaan minyak Itali dan Perancis digabungkan ^L. Apabila pembeli terbesar Asia mengurangkan pembelian, tekanan untuk berebut bekalan Timur Tengah turut berkurang.

JPMorgan menjangkakan lebih separuh daripada kemerosotan permintaan minyak China sejak perang bermula mungkin bersifat sementara. Namun, pemulihan import dijangka hanya bermula pada Ogos ^C.

4. Bekalan fizikal untuk pembeli Asia bertambah baik

Pemulihan penghantaran melalui Hormuz dan peningkatan bekalan dari Timur Tengah mengubah keadaan pasaran fizikal di Asia. Pada akhir Jun, Reuters melaporkan harga minyak mentah spot merosot apabila bekalan Timur Tengah meningkat, sekali gus mencetuskan jangkaan bahawa Saudi Aramco akan mengurangkan OSP Ogos dengan ketara ^R.

Tinjauan Reuters terhadap empat sumber industri pada ketika itu menjangkakan harga Arab Light Ogos dipotong sekitar $6.50 hingga $8 setong. Premium berbanding purata sebut harga Dubai dan Oman pula dijangka menyusut kepada antara $1.50 hingga $3 setong ^R.

Potongan sebenar yang dilaporkan kemudian—$11 setong dan penetapan pada diskaun $1.50—lebih besar daripada jangkaan awal. Ini menunjukkan betapa pantasnya imbangan bekalan-permintaan berubah pada akhir Jun dan awal Julai ^BTTC.

5. Harga minyak mentah jatuh apabila premium perang pudar

Harga minyak global turut kembali menghampiri paras sebelum perang apabila kebimbangan tentang bekalan berkurang.

Minyak Brent ditutup pada $71.99 setong pada 29 Jun, paras yang kali terakhir dilihat sehari sebelum permusuhan tercetus pada akhir Februari ^P. Pada 6 Julai, Brent jatuh lagi kepada $71.51, manakala minyak WTI diniagakan di bawah $69 ^TT.

Reuters melaporkan harga minyak merosot sekitar 2% pada 26 Jun selepas penghantaran melalui Selat Hormuz disambung semula, walaupun risiko keselamatan belum hilang sepenuhnya ^R.

Penurunan harga penanda aras ini memberi isyarat jelas kepada Saudi Aramco: pembeli Asia tidak lagi berdepan kekurangan bekalan yang sama seperti ketika konflik memuncak. OSP bagi bulan berikutnya terpaksa diselaraskan lebih rendah ^R.

6. Keluk Brent bertukar daripada backwardation kepada contango

Perubahan paling jelas dalam pasaran niaga hadapan berlaku apabila spread Brent enam bulan bertukar kepada diskaun buat kali pertama pada 2026 ^R.

Dalam bahasa mudah, minyak untuk penghantaran segera menjadi lebih murah berbanding kontrak penghantaran beberapa bulan akan datang. Keadaan ini dipanggil contango dan lazimnya menunjukkan bekalan jangka pendek yang mencukupi atau lebihan minyak yang perlu disimpan.

Kontrak niaga hadapan Brent bulan pertama—penghantaran September—didagangkan di bawah lima kontrak bulan berikutnya pada 3 Julai ^R. Ini sangat berbeza daripada struktur backwardation ketika perang, apabila bekalan segera begitu ketat sehingga kontrak Brent Jun 2026 pernah diniagakan melebihi $108 setong pada akhir April ^C.

Reuters menyifatkan perubahan itu sebagai tanda terbaharu bahawa peningkatan penghantaran melalui Selat Hormuz telah menghasilkan lebihan bekalan dalam tempoh terdekat ^R.

Bagaimana enam faktor ini saling berkait?

Faktor	Keadaan ketika perang	Isyarat pada akhir Jun dan bagi harga Ogos
Selat Hormuz	Trafik kapal merosot lebih 90% R	Penghantaran pulih kepada kira-kira 75% paras sebelum perang P
Ras Tanura	Pemuatan terhenti hampir empat bulan R	Aramco menyambung semula pemuatan pada akhir Jun R
Import China	Purata import 2025 ialah 11.6 juta tong sehari B	Import Mei jatuh kepada 7.79 juta tong sehari, paras terendah lapan tahun B
Bekalan fizikal	Bekalan Timur Tengah terganggu teruk R	Bekalan meningkat dan menekan harga minyak spot R
Harga minyak mentah	Risiko perang menyokong harga kekurangan bekalan Y	Brent jatuh kepada $71.99, menghampiri paras sebelum perang P
Spread Brent	Backwardation menunjukkan kekurangan bekalan segera C	Spread enam bulan bertukar kepada contango R

Pada awal Jun, Arab Light masih mempunyai premium hampir pada paras tertinggi dalam beberapa dekad untuk pembeli Asia, walaupun Saudi telah memotong harga Julai sebanyak $6 setong ^BI. Sebulan kemudian, premium itu bukan sekadar mengecil—ia telah terhapus sepenuhnya dan berubah menjadi diskaun.

Kesimpulannya: pasaran berhenti membayar premium kerana takut perang

Potongan harga Aramco bukan disebabkan satu faktor tunggal. Ia berlaku kerana enam tekanan bergerak serentak:

• kapal tangki kembali melalui Selat Hormuz;
• terminal Ras Tanura kembali mengeksport minyak;
• China mengurangkan pembelian dan operasi penapisan;
• bekalan fizikal Asia bertambah baik;
• harga Brent jatuh ke sekitar $72 setong; dan
• keluk niaga hadapan memberi isyarat lebihan bekalan jangka pendek.

Gabungan ini menghapuskan sebahagian besar premium kekurangan bekalan yang terbentuk ketika perang. OSP Arab Light Ogos menjadi tanda bahawa pasaran minyak Asia sudah beralih daripada kebimbangan “cukup atau tidak bekalan segera” kepada persoalan “berapa banyak bekalan yang perlu diserap”.

Nota sumber

Beberapa laporan bertarikh 6 Julai 2026—termasuk laporan yang memetik Bloomberg, Times of India dan Trading Economics—menyokong angka potongan $11 setong serta perubahan kepada diskaun $1.50 berbanding penanda aras Dubai/Oman ^BTTC. Namun, tinjauan Reuters pada 26 Jun, yang diterbitkan sebelum senarai harga rasmi dikeluarkan, hanya menjangkakan potongan $6.50 hingga $8 setong ^R. Perbezaan ini menunjukkan bahawa potongan sebenar lebih besar daripada jangkaan pasaran awal.