Pembalikan Strategi Carry Trade: Pedagang EM Kini Pinjam Euro, Franc Swiss, dan Yen, Bukan Dolar

Dagangan carry trade yang dibiayai dolar lama sebahagian besarnya telah terbalik. Pedagang kini menjual pendek (short) EUR, CHF, dan JPY dan membeli panjang (long) mata wang EM berimbal tinggi, meraih keuntungan daripada perbezaan kadar faedah sambil mengelak kos pinjaman USD .

Mata Wang Pengeksport Komoditi Yang Mengatasi Prestasi

Carry trade kembali kukuh pada 2026, didorong oleh kenaikan harga minyak mentah dan komoditi. Harga komoditi yang tinggi mengukuhkan mata wang pengeksport dengan mengekalkan kadar faedah mereka tinggi dan terma dagangan mereka kukuh .

Mata wang sasaran yang paling cemerlang adalah:

• Real Brazil (BRL): Pilihan utama berimbal tinggi. Kadar penanda aras Brazil yang tinggi menawarkan perbezaan carry yang besar, dan mata wang ini mendapat manfaat daripada eksport komoditi yang kukuh .
• Rand Afrika Selatan (ZAR): Pilihan mata wang komoditi teras, mendapat manfaat daripada harga komoditi yang tinggi dan hasil yang menarik .
• Peso Colombia (COP) dan Peso Mexico (MXN): Juga disebut sebagai mata wang carry EM yang digemari, disokong oleh eksport komoditi dan kadar faedah yang agak tinggi . Mata wang Amerika Latin kini mengatasi prestasi seluruh pasaran sedang membangun lain dalam kedua-dua FX dan pendapatan tetap .

Angka-angka menyokong ini. Indeks yang mengesan dagangan carry trade EM melonjak lebih 3% daripada paras terendah Mac 2026, dan indeks volatiliti JPMorgan menunjukkan mata wang EM lebih stabil daripada rakan G7 selama hampir 200 hari berturut-turut — satu rentak yang menyokong pulangan carry yang berterusan .

Mengapa Yuan China Adalah Risiko Terbesar kepada Strategi Ini

Yuan China (CNY/CNH) adalah kad liar struktur yang boleh mengganggu keseluruhan dagangan carry trade EM. Ia terlalu besar dan terlalu didorong oleh dasar untuk diabaikan.

• Kawalan ketat PBOC membunuh carry trade. Bank Rakyat China (PBOC) mengawal kadar kenaikan yuan secara berhati-hati untuk melindungi pengeksport. Langkah yang diukur itu "menghapuskan sebarang manfaat daripada memegang dolar berimbal lebih tinggi" dan menyekat aliran masuk carry spekulatif . Pedagang tidak boleh secara boleh dipercayai menjual pendek yuan untuk carry trade, mengeluarkan mata wang EM yang besar dan cair daripada set peluang.
• Penilaian rendah mewujudkan herotan. Penilaian IMF pada Julai 2025 mendapati renminbi dinilai rendah sebanyak 8.5% . Goldman Sachs meletakkan angka itu pada 25% dinilai rendah dalam tinjauan 2026 . Kenaikan mengejut yang lebih tajam — sama ada daripada tekanan politik atau perubahan dasar — boleh mencetuskan penarafan semula keseluruhan kompleks FX Asia, memampatkan pulangan carry merentas rantau ini.
• Desakan China yang lebih agresif untuk antarabangsa. Beijing menggugurkan perkataan "berhati-hati" daripada rancangan antarabangsa yuan 2026–2030, menandakan desakan yang lebih agresif untuk meningkatkan jejak global yuan . Antarbangsa yuan yang lebih pantas boleh mewujudkan saluran pembiayaan atau lindung nilai baharu yang mengubah pasangan dagangan carry tradisional, atau ia boleh memperkenalkan lebih banyak volatiliti jika China membuka akaun modalnya selanjutnya.
• Risiko penularan (contagion). Jika yuan menyusut nilai secara tidak dijangka (untuk meningkatkan eksport di tengah tekanan tarif), ia boleh menyeret turun mata wang Asia EM yang lain, menghapuskan kedudukan carry merentas rantau ini. RBC menyatakan bahawa peranan yuan sebagai mata wang sauh untuk Asia bermakna kenaikannya menetapkan pentas untuk seluruh rantau ini . Arah yuan memainkan peranan dominan dalam penilaian banyak mata wang EM.

Kesimpulannya: sebarang strategi carry EM mesti mengambil kira tindakan PBOC. Susut nilai mengejut untuk mempertahankan eksport, atau kenaikan yang lebih pantas di bawah tekanan antarabangsa, boleh mengubah secara tiba-tiba keseluruhan landskap mata wang EM.