Goldman Sachs Tarik Balik Ramalan Dolar Lemah: Ramalan Baharu & Faktor Utama

Ramalan Mata Wang Baharu

Ramalan terkini Goldman Sachs mencerminkan penurunan dolar yang lebih perlahan dan lebih tertangguh daripada yang diunjurkan sebelumnya:

Laporan Januari 2026 bertajuk "Different Dollar Downside" merangkumkan peralihan ini: dolar jatuh mendadak pada 2025 dan kekal ~15% terlebih nilai, tetapi penurunan pada 2026 dijangka lebih perlahan daripada ramalan sebelumnya .

Faktor Utama Di Sebalik Semakan

1. Pasaran buruh AS yang berdaya tahan — gambaran pekerjaan yang lebih kukuh daripada jangkaan mendorong Goldman untuk membatalkan sepenuhnya seruan pemotongan Fed 2026 .
2. Inflasi yang melekat — kenaikan harga dan jangkaan inflasi memaksa Fed untuk bertahan, dengan unit pengurusan aset Goldman juga mengunjurkan kenaikan kadar ECB .
3. Pertumbuhan AS yang lebih kukuh — Goldman kini menjangkakan pertumbuhan KDNK AS sebanyak 2.6% pada 2026 berbanding jangkaan 2.0%, disokong oleh pemotongan cukai dan kesan tarif yang berkurangan .
4. Kebimbangan kemelesetan yang pudar — persekitaran "bukan kemelesetan" bermakna pemotongan Fed ditangguhkan, menyingkirkan pemacu utama dagangan bearish dolar sebelumnya .
5. Pembezaan pertumbuhan global — seluruh dunia berprestasi lebih baik daripada jangkaan, tetapi AS masih mengatasi prestasi, mewujudkan gambaran yang lebih seimbang dan bukannya berat sebelah negatif terhadap dolar .

Sifat Pandangan Dolar yang Terbahagi

Pandangan ini terbahagi secara mendadak merentasi ufuk masa dan antara meja di Goldman Sachs:

• Jangka pendek (H1 2026): Goldman menyifatkan dolar sebagai "tidak menentu" pada H1 dan "terhad" pada H2 . Beberapa nota dalaman mencadangkan peralihan hawkish Fed boleh mengukuhkan USD dalam jangka pendek sebagai "premium kredibiliti" .
• Jangka sederhana (2026–2027): Masih bearish, tetapi penurunan adalah "lebih perlahan" dan "berbeza" — bukan kekalahan besar yang diramalkan sebelumnya .
• Struktur jangka panjang: Goldman masih percaya dolar ~15% terlebih nilai dan permintaan untuk aset AS semakin berkurangan . Aliran jangka panjang kekuatan dolar telah terputus .
• Pembahagian dalaman: Pasukan strategi FX bank (Trivedi, Cahill) mengekalkan pandangan struktur bearish jangka panjang , manakala pakar ekonominya (Hatzius, Mericle) menyemak tinjauan Fed dengan ketara lebih tinggi, secara langsung menyekat tesis FX bearish . Pengurusan Aset Goldman dalam Pasaran Pasaran Jun 2026 malah menandakan potensi kekuatan USD daripada peralihan FOMC yang hawkish .

Risiko Berkaitan

Beberapa faktor risiko boleh mengganggu tinjauan ini:

• Risiko eskalasi tarif: Ketegangan perdagangan yang diperbaharui boleh mencetuskan semula kebimbangan kemelesetan dan turun naik, tetapi juga boleh menjadi negatif dolar jika ia menjejaskan pertumbuhan AS secara tidak seimbang .
• Risiko kejutan tenaga / bekalan: Gangguan Timur Tengah kekal sebagai kad liar utama; kejutan bekalan yang ketara boleh mengganggu tinjauan inflasi dan kadar .
• Risiko komunikasi salah Fed: Jika Fed beralih kepada dovish lebih awal daripada jangkaan Goldman, dolar boleh menyambung semula penurunan lebih cepat daripada ramalan.
• Tingkah laku "mata wang berisiko": Goldman telah memberi amaran bahawa dolar boleh terus didagangkan seperti mata wang berisiko, memecahkan korelasi tradisionalnya dengan ekuiti .
• Pembezaan pertumbuhan global: Pertumbuhan seluruh dunia yang lebih kukuh boleh mempercepatkan kelemahan dolar walaupun pemotongan Fed ditangguhkan.

Konteks Pasaran yang Lebih Luas

Indeks dolar DXY menamatkan 2025 turun ~9%, mencerminkan kejutan tarif dan naratif keistimewaan yang pudar . Konsensus Wall Street pada akhir 2025 adalah untuk dolar menyambung semula penurunannya pada 2026 apabila Fed terus melonggarkan — pandangan yang sebahagiannya telah terbalik oleh kekuatan pasaran buruh . Deutsche Bank dan bank utama lain berkongsi ramalan dolar 2026 yang lebih lemah, yang semuanya menghadapi risiko kenaikan yang sama kini . Persekitaran FX yang lebih luas telah beralih daripada trend USD yang dominan pada 2024–2025 kepada pasaran yang lebih berpecah-belah dan dipacu nilai relatif, di mana data aktiviti dan perbezaan bank pusat memainkan peranan yang lebih besar .