Emas H1 2026: Rekod Tertinggi, Kejatuhan Mendadak dan Hubungan Dolar yang Retak

Suku kedua 2026: Harga emas bergerak dalam julat luas antara AS$3,960 hingga AS$4,850 setiap auns . Konflik Iran berlarutan lebih lama daripada jangkaan, sementara Fed di bawah Warsh mengekalkan kadar faedah pada 3.50% hingga 3.75% . Menjelang penghujung Jun, emas jatuh bawah AS$4,000 dan mencecah paras terendah tahunan sekitar AS$3,979 .

Gambaran pertengahan tahun: Menjelang akhir Jun, emas susut kira-kira 7% sejak awal tahun dan bergerak dalam lingkungan AS$4,000 hingga AS$4,100. Walaupun begitu, emas masih antara aset yang berprestasi terbaik dalam tempoh 12 bulan sebelumnya .

Bagaimana dasar Fed Warsh menekan emas

Pengaruh Kevin Warsh terhadap emas dirasai dengan pantas dan ketara.

30 Januari — kejutan pencalonan: Pemilihan Warsh oleh Presiden Donald Trump, yang dilihat sebagai tokoh lebih tegas terhadap inflasi, mencetuskan apa yang disebut Reuters sebagai kejatuhan “debasement” dalam pasaran logam berharga . Perak dan platinum mengalami kejatuhan harian terbesar dalam rekod masing-masing. Emas spot pula turun hampir 5% dalam tempoh beberapa jam, dengan sesetengah laporan merekodkan kejatuhan sekitar 16% dari paras puncak ke paras terendah sebelum berlaku lantunan sebahagian .

17 Jun — mesyuarat FOMC pertama: Fed mengekalkan kadar pada 3.50% hingga 3.75% walaupun inflasi kekal melebihi sasaran . Dalam perubahan yang jarang berlaku, Warsh memansuhkan panduan ke hadapan Fed — iaitu isyarat rasmi tentang hala tuju kadar faedah — dan tidak menyerahkan unjuran kadar peribadinya untuk “dot plot”. Beliau menjadi pengerusi Fed pertama dalam tempoh 14 tahun yang tidak menyertai alat ramalan tersebut .

Harga emas berasaskan kontrak kertas pada awalnya jatuh kira-kira 2% susulan nada dasar yang lebih hawkish, tetapi kemudiannya memulihkan sebahagian besar kerugian itu .

Nada hawkish: Warsh menekankan kepentingan kestabilan harga dan memberi isyarat bahawa beliau terbuka kepada sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar sebelum akhir tahun. Nada ini menjadi tekanan kepada emas kerana kadar faedah yang lebih tinggi meningkatkan kos peluang memegang aset yang tidak membayar faedah . Jangkaan bahawa Warsh mungkin perlu menaikkan kadar lebih lanjut turut menarik harga jongkong ke bawah .

Semakan dasar: Fed turut memulakan semakan strategik besar-besaran yang berpotensi mengubah cara bank pusat itu menetapkan dasar dan berkomunikasi dengan pasaran. Ketidakpastian baharu ini lazimnya boleh menyokong emas dalam jangka sederhana, walaupun kesannya bercampur dalam jangka pendek .

Dolar AS dan hubungan yang tidak lagi mudah dijangka

Secara tradisional, emas dan Indeks Dolar AS (DXY) bergerak dalam arah bertentangan. DXY mengukur kekuatan dolar berbanding sekumpulan mata wang utama. Apabila dolar mengukuh, emas yang didagangkan dalam dolar biasanya menjadi lebih mahal kepada pembeli menggunakan mata wang lain, lalu boleh menekan permintaan.

Namun, hubungan itu beberapa kali gagal berfungsi seperti biasa pada H1 2026.

Hubungan songsang semakin lemah: Menjelang Jun, hubungan negatif yang lazimnya berada sekitar 60% hingga 70% antara DXY dan emas menjadi jauh lebih lemah. Pada 25 Jun, emas jatuh 2.65% kepada AS$3,979 sedangkan pergerakan DXY tidak mengesahkan corak songsang yang biasa berlaku . Penganalisis menggambarkan suasana antara kelas aset ketika itu sebagai antara yang paling “tidak selari” dalam tempoh kebelakangan ini .

DXY jatuh, emas kembali meningkat: Pada 26 Jun, DXY menembusi bawah paras 97.50, manakala emas melonjak 1.76% kepada AS$4,049. Pergerakan itu kembali menunjukkan corak songsang klasik yang hampir tidak kelihatan selama beberapa minggu .

Faktor geopolitik mengubah corak: Konflik Iran dan harga minyak yang tinggi memperkenalkan beberapa daya makro yang bersaing. Dalam keadaan pelabur mencari aset selamat, emas dan dolar kadangkala meningkat serentak. Dalam keadaan kecairan pasaran tertekan, kedua-duanya juga boleh jatuh bersama apabila pelabur menjual aset untuk memenuhi tuntutan margin .

Kesimpulannya, hubungan songsang jangka panjang antara emas dengan DXY masih wujud secara umum. Namun, 2026 menyaksikan perubahan rejim berulang kali, termasuk ketika kedua-dua aset bergerak dalam arah sama. Keadaan ini menjadikan strategi lindung nilai dan unjuran harga lebih sukar .

Unjuran bank utama untuk H2 2026 dan 2027

Sasaran penghujung 2026 daripada bank-bank utama berada dalam julat kira-kira AS$4,800 hingga AS$6,300 setiap auns. Tinjauan Reuters terhadap 31 penganalisis pula memberikan median sekitar AS$4,916 .

Apa yang dijangka pada 2027?

Unjuran institusi arus perdana bagi 2027 secara umumnya berada antara AS$5,000 hingga AS$5,600 setiap auns. J.P. Morgan dan UBS masing-masing menyasarkan kira-kira AS$5,400 menjelang akhir 2027, manakala Goldman Sachs berada pada bahagian lebih berhati-hati sekitar AS$5,000 .

Bank of America turut mengetengahkan senario kenaikan ekstrem yang boleh membawa emas ke AS$8,000 pada 2027. Namun, bank itu memberikan kebarangkalian hanya 30% kepada senario tersebut .

Antara risiko utama yang disebut penganalisis ialah rentak pemotongan kadar Fed — atau kemungkinan kenaikan tambahan — gencatan senjata dalam konflik Iran, hala tuju dolar AS dan pembelian emas oleh bank pusat .

Kesimpulan: emas masih tinggi, tetapi jalannya lebih berliku

Emas memasuki H2 2026 sekitar AS$4,000 hingga AS$4,100 setiap auns, jauh di bawah rekod Januari tetapi masih tinggi mengikut ukuran sejarah. Nada hawkish Fed di bawah Warsh serta pemansuhan panduan ke hadapan telah mewujudkan persekitaran dasar yang lebih sukar ditafsir.

Pada masa yang sama, hubungan emas dengan dolar yang semakin tidak menentu menambah cabaran kepada pelabur. Kebanyakan bank utama masih menjangkakan pemulihan ke sekitar AS$5,000 hingga AS$6,000 menjelang akhir 2026, manakala sasaran 2027 berkumpul sekitar AS$5,000 hingga AS$5,600. Namun, prestasi sebenar akan terus bergantung pada kadar faedah AS, konflik geopolitik, kekuatan dolar dan permintaan rasmi bank pusat.