Yuan China Melonjak, Won Korea Selatan Merudap: Dua Kisah Berbeza Mata Wang Asia

Yuan China (CNY) dan Won Korea Selatan (KRW) kini meniti laluan yang sangat berbeza. Sehingga awal Julai 2026, Yuan telah mengukuh 3.2% berbanding dolar AS dalam tempoh enam bulan sebelumnya, mencecah paras tertinggi 32 bulan sekitar USD/CNY 6.78. Sebaliknya, Won menjunam ke paras paling lemah sejak krisis kewangan global 2008–09, melintasi USD/KRW 1,529 . Keadaan ini lebih menarik kerana kedua-dua ekonomi mencatat pertumbuhan eksport dua angka dalam tempoh yang sama .

Kadar silang CNY/KRW menceritakan segalanya dalam satu nombor: satu Yuan kini bernilai kira-kira 228 Won, peningkatan kira-kira 18.6% tahun ke tahun .

Apa Yang Mendorong Kekuatan Yuan

Apresiasi terurus oleh PBOC. Bank Rakyat China (PBOC) secara konsisten menaikkan panduan titik tengah harian Yuan, dengan berhati-hati memandu mata wang lebih tinggi. Menjelang Januari 2026, Yuan telah pun mencecah paras tertinggi 32 bulan, dan PBOC terus menaikkan penetapan sehingga pertengahan 2026 . Bank pusat mengekalkan penetapan harian di bawah ambang psikologi 7.0 untuk tempoh yang panjang, memberi isyarat keselesaan dengan pengukuhan Yuan secara beransur-ansur .

Eksport kukuh dan momentum lebihan perdagangan. Aktiviti eksport yang mantap dan lebihan akaun semasa yang besar telah menjana aliran masuk dolar yang berterusan ke China, walaupun lebihan perdagangan mengecil sedikit . Penganalisis di Institut Kewangan Antarabangsa menyatakan bahawa lebihan perdagangan rekod China menjadi alasan kukuh untuk apresiasi CNY dan kecenderungan untuk menyelesaikan perdagangan dalam Yuan telah meningkat, menyokong kadar pertukaran .

Penurunan kadar faedah AS dan dolar yang lebih lemah. Persekitaran dolar yang lebih lembut secara global menjadi angin dorong untuk mata wang Asia secara umum, tetapi Yuan telah menangkap bahagian aliran masuk yang tidak seimbang . Yuan mengukuh 4.4% pada 2025 dan memperoleh kira-kira 2% lagi pada awal 2026, menghampiri puncak tiga tahun .

Aliran masuk modal ke aset China. Dana pelaburan asing telah mengalir ke pasaran modal China pada kadar yang semakin pantas. Menurut anggaran Bloomberg yang dipetik oleh Chosun Ilbo, dana pelaburan asing sebanyak 200 bilion yuan (kira-kira 44.2 trilion won) mengalir ke China pada April 2026 sahaja — aliran masuk bulanan terbesar dalam rekod . Peningkatan penggunaan penyelesaian Yuan oleh syarikat eksport di seluruh dunia juga menyokong permintaan untuk mata wang ini .

Apa Yang Mendorong Kelemahan Won

"Wall Street mania" pelabur runcit. Faktor paling kerap disebut yang mendorong kelemahan Won ialah lonjakan belum pernah berlaku dalam pelaburan runcit Korea Selatan dalam saham AS, mewujudkan permintaan luar biasa untuk dolar. Aliran keluar modal berstruktur ini mengeringkan kecairan Won walaupun sektor eksport Korea berkembang pesat. Siasatan Reuters pada Februari 2026 menggambarkan "Wall Street mania" Korea sebagai melemahkan usaha kerajaan untuk kestabilan FX, memaksa pihak berkuasa mempertimbangkan semula strategi mereka .

Ketidakstabilan politik. Pendakwaan dan pemecatan Presiden Yoon Suk Yeol, diikuti kontroversi undang-undang tentera dan siasatan parlimen, mewujudkan ketidakpastian politik teruk yang menakutkan pasaran mata wang. Brookings Institution mendokumentasikan bahawa Mahkamah Perlembagaan sebulat suara mengekalkan pertuduhan pendakwaan pada 4 April 2025, mencetuskan jadual waktu 60 hari untuk pilihan raya khas . Won tidak pulih sejak itu.

Pemotongan kadar BOK dan pendirian dovish. Bank of Korea memotong kadar lebih awal daripada Rizab Persekutuan, mengecilkan perbezaan kadar faedah dan meletakkan tekanan susut nilai tambahan pada Won. Jabatan Perbendaharaan AS sendiri menyatakan dalam Laporan FX Januari 2026 bahawa kelemahan Won "tidak selaras dengan asas," menunjukkan pemotongan kadar dasar BOK pada November 2024 bersama kegawatan politik domestik yang muncul sebagai pemacu utama .

Kos import tenaga. Pergantungan berat Korea pada import tenaga bermakna permintaan dolar yang agak berterusan dari saluran itu, tidak seperti China yang kurang terdedah .

Tindak Balas Dasar: Dua Buku Panduan Bertentangan

Korea Selatan telah melancarkan kempen campur tangan lisan dan pasaran yang agresif:

• Kementerian kewangan dan BOK mengeluarkan kenyataan bersama pada Mei dan Jun 2026 memberi amaran mereka akan "mengambil tindakan tegas jika perlu" untuk menstabilkan Won .
• Pada 2 Julai 2026, ketua kewangan naib Korea berkata Seoul "berkomunikasi rapat dengan Jepun dan sekutu utama lain" mengenai isu FX dan memberi amaran bahawa Won telah menjadi "tidak sejajar dengan ketara berbanding asas ekonomi" .
• Kerajaan mengumumkan tindakan keras terhadap "turun naik berlebihan" dan "one-directional herding" selepas Won melonjak melepasi 1,560 intrahari .
• Gabenor BOK yang dicalonkan berikrar pada April untuk "bertindak balas terhadap kelemahan Won yang berlebihan" .
• Menteri Kewangan Koo Yun-cheol komited kepada "langkah pasaran jangka pendek dan pengurusan aliran" seawal Januari 2026 . Sesetengah ahli ekonomi malah menyeru kenaikan kadar secara beransur-ansur untuk menstabilkan mata wang .

China mengambil pendekatan bertentangan — menguruskan apresiasi Yuan dan bukannya melawan kelemahan:

• PBOC telah "berhati-hati menaikkan" titik tengah harian untuk mengawal kadar keuntungan Yuan, bukan membalikkannya .
• Penganalisis mencatatkan PBOC menghantar "isyarat bercampur" pada awal Julai 2026, dengan pelarasan kecil pada penetapan yang menunjukkan ia selesa dengan kekuatan Yuan secara beransur-ansur .
• Pada Februari 2026, PBOC bergerak untuk membendung apresiasi pantas Yuan dengan menghapuskan nisbah rizab risiko pertukaran asing untuk jualan hadapan, menurunkannya dari 20% kepada 0% berkuat kuasa 2 Mac 2026 — isyarat bahawa Beijing selesa dengan Yuan yang lebih fleksibel, dan berpotensi lebih lemah jika perlu .

Kebimbangan Kurang Nilai dan Faktor Struktur

Perdebatan kurang nilai Yuan. Kadar pertukaran efektif sebenar (REER) China menurun sebanyak 4.6% pada tahun sehingga September 2025, bermakna kuasa beli sebenar Yuan lemah walaupun kadar nominalnya meningkat. Ini mengekalkan daya saing eksport China dan mencetuskan penelitian berterusan oleh Perbendaharaan AS .

Kurang nilai Won akibat terlebih laras. Pelbagai sumber rasmi — Perbendaharaan AS, kementerian kewangan Korea sendiri, dan BOK — semuanya menyatakan bahawa kelemahan Won telah terlebih laras berbanding asas ekonomi, membayangkan Won adalah kurang nilai atas dasar asas .

Kesan kadar silang terhadap perdagangan. Kadar silang CNY/KRW telah melonjak kira-kira 18.6% tahun ke tahun, menjadikan eksport China lebih mahal untuk pembeli Korea dan memberi China kelebihan daya saing utama di pasaran ketiga . Jurang struktur ini, jika berterusan, boleh membentuk semula rantaian bekalan dan aliran perdagangan merentas Asia Timur Laut.

Rangka kerja dasar yang berbeza. China masih mengendalikan rejim mata wang yang diurus ketat dengan kawalan modal, membolehkannya menampan kejutan luaran. Korea Selatan menjalankan rejim terapung bebas dengan keterbukaan akaun modal yang berat, menjadikannya jauh lebih terdedah kepada fenomena aliran keluar dolar pelabur runcit .

Asia semakin beralih daripada cerita penumpuan kepada cerita perbezaan, seperti yang dinyatakan oleh Penyelidikan MUFG dalam pandangan H2 2026nya: prestasi mata wang dibentuk oleh penyertaan negara dalam kitaran pelaburan yang diterajui AI, daya saing luaran, dan asas dasar domestik . Perpecahan yuan-won adalah contoh paling ketara realiti baharu ini.