Indeks Perbelanjaan Token AI Merosot 20%: Apa yang Berlaku dan Kenapa Pasaran Mula Risau

2. Harga token runtuh ~90%+ sejak 2023

• Torsten Slok dari Apollo Global Management melaporkan bahawa harga seunit token telah jatuh kira-kira 90% sejak 2023 ^L.
• Ukuran perbelanjaan token Silico/Silo Data dilaporkan hampir berganda sejak akhir 2025 manakala harga seunit token jatuh kira-kira 90% sejak 2023 ^L.
• Bain juga menyatakan bahawa harga model semakin jatuh, manakala perbelanjaan token kekal sebagai sebahagian kecil tetapi berpotensi meningkat dari kos operasi ^B.

Jadi coraknya adalah: harga unit merudum, perbelanjaan agregat token masih boleh naik, tetapi kadar pertumbuhan perbelanjaan kini kelihatan semakin perlahan selepas puncak Mei ^KL.

3. Jurang capex-ke-hasil semakin melebar secara dramatik

• Allianz Research melaporkan bahawa pelan capex AI yang tinggi oleh syarikat hiperskala adalah sekitar $575 bilion, dengan capex AI dijangka terus meningkat dan kebimbangan pelabur bertambah ^A.
• Allianz juga menyatakan bahawa selepas meningkat kira-kira 60% pada 2025, pelaburan Gergasi Teknologi AS dijangka naik lagi 50%, melepasi $600 bilion dan meningkatkan intensiti capex ke tahap yang luar biasa tinggi ^A.
• Indeks AI Stanford 2026 mengesahkan ketegangan yang lebih luas: Hasil syarikat AI meningkat pada kadar yang cepat dari segi sejarah, tetapi kos pengiraan dan perbelanjaan infrastruktur juga mencapai tahap rekod ^H.

Angka jurang hasil yang tepat dalam versi asal tidak disokong oleh sumber yang disediakan, tetapi dakwaan keseluruhan adalah disokong: perbelanjaan infrastruktur AI semakin memecut ke tahap rekod manakala asas hasil masih dalam tekanan untuk mewajarkan pembinaan tersebut ^HA.

4. Meta merancang untuk menjual kapasiti pengkomputeran AI yang terlebih

• Pada 1 Julai 2026, Reuters melaporkan bahawa Meta sedang membina bisnes awan untuk menjual kapasiti pengkomputeran AI yang terlebih, memetik Bloomberg News ^R.
• Bloomberg melaporkan bahawa Meta sedang membangunkan bisnes infrastruktur awan untuk menjual akses kepada kuasa pengkomputeran AI dan model, meletakkannya dalam persaingan dengan penyedia awan utama seperti Amazon Web Services, Microsoft Azure, dan Google Cloud ^B.
• Reuters menyatakan langkah ini sebagai sebahagian daripada dorongan yang lebih luas oleh syarikat teknologi untuk mendapatkan pulangan dari pelaburan AI yang mahal di tengah-tengah kebimbangan tentang perbelanjaan berlebihan ^R.

Ini adalah tanda konkrit bahawa Meta mungkin mempunyai lebih banyak kapasiti AI daripada yang diperlukan secara dalaman, dan sedang mencari cara untuk memonetisasi kapasiti tersebut secara luaran ^RB.

5. Kuasa penentuan harga semakin terhakis

Sumber yang ada menyokong kebimbangan utama tentang kuasa penentuan harga: harga token telah jatuh kira-kira 90% sejak 2023, manakala indeks perbelanjaan token telah lemah selepas puncak Mei ^KL. Bain mengukuhkan perkara dari sisi kos pelanggan: kos token untuk syarikat pengguna AI hanya kira-kira 1–2% dari kos kepala, dengan beberapa senario membayangkan ia meningkat kepada 20–30% ^B.

Ini bermakna penyedia AI memerlukan sama ada penggunaan yang jauh lebih tinggi, kuasa penentuan harga yang lebih kuat, atau kedua-duanya, untuk menukar pelaburan infrastruktur besar-besaran kepada pertumbuhan hasil yang tahan lama ^AB.

6. Kejatuhan saham semikonduktor dan memori

Sumber yang disediakan tidak mengesahkan secara langsung dakwaan khusus tentang kejatuhan saham semikonduktor dan memori. Walau bagaimanapun, naratif yang lebih luas di sebalik kejatuhan sedemikian adalah disokong:

• Allianz Research menyatakan kebimbangan pelabur tentang kelestarian pembinaan capex AI, dengan pelaburan Gergasi Teknologi AS dijangka melepasi $600 bilion ^A.
• Reuters melaporkan bahawa Meta sedang mencari cara untuk memonetisasi kapasiti pengkomputeran AI yang terlebih di tengah-tengah kebimbangan tentang perbelanjaan berlebihan pada infrastruktur AI ^R.
• Indeks AI Stanford 2026 mengatakan hasil AI meningkat dengan cepat, tetapi kos pengiraan dan perbelanjaan infrastruktur juga mencapai tahap rekod ^H.

Implikasi saham semikonduktor adalah inferens: jika pelabur membuat kesimpulan bahawa infrastruktur AI telah dibina berlebihan atau kuasa penentuan harga token semakin merosot, mereka mungkin menilai semula pembekal cip dan memori yang terikat dengan pembinaan tersebut.

Bagaimana semua elemen ini bersatu

Mekanisme teras adalah ini: Syarikat AI membelanjakan jumlah yang besar untuk infrastruktur dengan andaian bahawa penggunaan dan hasil akan berkembang cukup cepat untuk mewajarkan pembinaan. Sebaliknya, persaingan dan peningkatan kecekapan telah menolak harga token turun kira-kira 90%, indeks perbelanjaan token telah menurun dari puncak Mei, dan Meta sedang meneroka cara untuk menjual kapasiti AI yang terlebih secara luaran ^RBKL. Oleh itu, pasaran sedang menilai semula sama ada perbelanjaan infrastruktur AI boleh ditukar kepada hasil yang tahan lama dengan margin tinggi ^HA.