Nomura Naikkan Sasaran Harga TSMC ke NT$3,425, Kitaran Infrastruktur AI 'Belum Memuncak'

Kemas kini ini adalah sebahagian daripada corak peningkatan yang berterusan daripada Nomura sepanjang tahun lalu:

• Mei 2025: NT$1,170
• Oktober 2025: NT$1,855
• Januari 2026: NT$2,135
• Januari 2026 (selepas keputusan Q4): NT$2,280
• Sebelum laporan ini: NT$2,820
• 30 Jun 2026: NT$3,425

Setiap peningkatan ini dijustifikasikan oleh peningkatan keterlihatan permintaan AI dan kekangan kapasiti CoWoS.

Unjuran Kapasiti CoWoS Mizuho: 140k menjelang 2026, 200k menjelang 2027

Mizuho Securities Asia menaikkan anggaran kapasiti pembungkusan CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) bulanan untuk TSMC:

• 2026: 140,000 unit sebulan (daripada anggaran sebelumnya sebanyak 120,000)
• 2027: 190,000–200,000 unit sebulan (daripada anggaran sebelumnya sebanyak 170,000–180,000)

Pendorong di sebalik semakan ini adalah "unjuran yang dinaikkan secara mendadak untuk permintaan CPU pelayan dipacu AI," terutamanya daripada pelanggan CPU dan GPU pelayan . Mizuho tidak melaporkan sasaran harga TSMC khusus yang baharu dalam nota yang sama, tetapi telah menaikkan sasaran merentas rantaian bekalan semikonduktor dalam beberapa bulan kebelakangan ini, termasuk untuk Applied Materials, Micron, STMicroelectronics, dan Texas Instruments .

Perbandingan dengan Konsensus Penganalisis yang Lebih Luas

TSMC membawa penarafan konsensus 'Beli' daripada 16 broker, dengan 12 penarafan Beli dan 2 Beli Kukuh. Purata sasaran harga 1 tahun untuk ADR TSMC adalah kira-kira $449.38 . Tindakan penganalisis baru-baru ini menggambarkan gambaran optimistik yang luas, tetapi sasaran baharu Nomura menonjol:

• Nomura: NT$3,425 — sasaran tertinggi yang dilaporkan secara terbuka antara kemas kini terkini
• Citi (Mac 2026): Menggelarnya 'kitaran mega AI,' menjangkakan nod N2 menjadi penyumbang hasil terbesar TSMC menjelang 2027
• Goldman Sachs (Januari 2026): Menaikkan sasaran kepada NT$2,330, memetik kekangan kapasiti dan permintaan AI yang kukuh
• BofA (Januari 2026): Menaikkan sasaran kepada NT$2,150 ; dinaikkan lagi kepada NT$2,360 pada April 2026
• J.P. Morgan (Januari 2026): Menetapkan sasaran pada NT$2,100

Sasaran NT$3,425 Nomura adalah jauh di atas julat rakan setara kira-kira NT$2,100–$2,400 dan membayangkan premium penilaian yang jauh melebihi apa yang digunakan oleh kebanyakan penganalisis lain .

Perbandingan dengan Keputusan Kewangan TSMC Sendiri

Prestasi dan panduan TSMC sendiri menyediakan tulang belakang asas untuk peningkatan penganalisis yang agresif ini.

• Keputusan 2025: TSMC menaikkan panduan pertumbuhan hasil 2025 kepada kira-kira 30% dalam denominasi USD pada Julai 2025, meningkat daripada pertengahan 20% sebelumnya . Keuntungan Q3 2025 mencapai rekod .
• Panduan 2026 (April 2026): TSMC mengunjurkan pertumbuhan hasil >30% untuk 2026 dan mengumumkan perbelanjaan modal 2026 sebanyak $52–$56 bilion, meningkat mendadak daripada tahun sebelumnya . Hasil Q1 2026 adalah kira-kira $35.9 bilion, meningkat 35% tahun ke tahun, dengan margin kasar mencapai 62.3% .
• Isyarat Kapasiti: TSMC sedang menukar kapasiti N5 kepada N3 dan mengembangkan fabrik Arizona. Anggaran kapasiti CoWoS industri bulanan berjalan pada kira-kira 75,000–80,000 wafer menjelang akhir 2025, dengan sasaran syarikat sebanyak 120,000–130,000 menjelang akhir 2026 . Angka baharu Mizuho sebanyak 140,000 adalah di atas sasaran syarikat yang sering disebut ini, mencerminkan pandangan permintaan yang lebih agresif .
• Dominasi HPC: Pengkomputeran prestasi tinggi (yang merangkumi pemecut AI) menyumbang 61% daripada hasil TSMC pada Q1 2026, meningkat daripada 46% pada Q1 2024 .

Pada panggilan pendapatan Q3 2025, Ketua Pegawai Eksekutif TSMC, C.C. Wei, menyatakan bahawa kapasiti berkaitan AI adalah "kira-kira tiga kali ganda" kurang daripada permintaan . Jurang permintaan-bekalan ini terus mendorong peningkatan penganalisis.

Maknanya untuk Pelabur

Sasaran NT$3,425 Nomura dan pandangan CoWoS yang dinaik taraf oleh Mizuho mewakili beberapa pendapat penganalisis yang paling agresif terhadap TSMC. Kedua-duanya mencerminkan keyakinan bahawa kitaran perbelanjaan modal AI masih mempunyai ruang untuk berkembang — pandangan yang disokong oleh rekod hasil TSMC sendiri, trajektori pertumbuhan >30%, dan pelan perbelanjaan modal $52–$56B. Walau bagaimanapun, sasaran Nomura kini jauh melebihi julat konsensus dan membayangkan gandaan penilaian premium yang jauh melebihi apa yang digunakan oleh kebanyakan rakan setara. Pelabur harus menimbang potensi kenaikan berbanding risiko bahawa anggaran ini sudah pun mengambil kira senario permintaan yang hampir sempurna.