Pertaruhan $64.6 Billion SoftBank pada OpenAI: Pecahan Pelaburan Terbesar dalam Sejarah Modal Teroka

• Tranche 1 — $10 billion, dilaksanakan pada 1 April 2026
• Tranche 2 — $10 billion, dilaksanakan pada 1 Julai 2026
• Tranche 3 — $10 billion, dijadualkan pada 1 Oktober 2026

Kesemua tiga tranche itu berdasarkan penilaian pre-money OpenAI sebanyak $730 billion . Ini membawa jumlah pelaburan kumulatif SoftBank dalam OpenAI kepada lebih $60 billion, memberikan pegangan pemilikan kira-kira 13% .

Pusingan Pembiayaan $110 Billion: Nvidia, Amazon, dan SoftBank

Pada 27 Februari 2026, OpenAI mengumumkan pusingan pembiayaan rekod sebanyak $110 billion . Peruntukan utama adalah:

• Amazon — $50 billion jumlah keseluruhan ($15 billion pendahuluan, $35 billion bergantung pada pencapaian), digabungkan dengan perkongsian strategik jangka panjang
• Nvidia — $30 billion, sebahagian besarnya dalam bentuk kapasiti GPU khusus dan komitmen infrastruktur berbanding tunai
• SoftBank — $30 billion tunai

Pusingan itu pada mulanya menilai OpenAI pada kira-kira $730 billion pre-money dan $840 billion post-money, menurut Reuters dan CNBC . Ia kemudian ditutup pada $122 billion menjelang 31 Mac 2026, pada penilaian post-money $852 billion .

Pembiayaan Pinjaman Jambatan: Strategi Peminjaman SoftBank

Untuk membiayai komitmen OpenAI, SoftBank memperoleh pinjaman jambatan tanpa cagaran $40 billion pada 27 Mac 2026, dengan tempoh 12 bulan dan $10 billion diperuntukkan untuk tujuan korporat am . Pemberi pinjaman termasuk JPMorgan Chase, Goldman Sachs, dan Mizuho .

Selain pinjaman jambatan, SoftBank telah berunding untuk pinjaman margin $10 billion yang dijamin oleh saham OpenAI, pada mulanya dicadangkan pada SOFR + 425 mata asas (~7.88%), dengan tempoh dua tahun dan pilihan lanjutan satu tahun . Pada 1 Julai 2026, Reuters melaporkan bahawa SoftBank membuka semula rundingan tersebut dan kini menawarkan jaminan korporat jika cagaran OpenAI tidak mencukupi, dengan pemberi pinjaman termasuk Goldman Sachs, JPMorgan, dan Mizuho .

Struktur tanpa cagaran pinjaman jambatan $40 billion selama 12 bulan memberi isyarat kepada pemerhati pasaran bahawa pemberi pinjaman menjangkakan peristiwa kecairan besar — khususnya IPO — dalam tempoh itu .

Rancangan IPO OpenAI dan Ketidakpastian Penilaian

OpenAI telah mengemukakan S-1 secara sulit kepada SEC pada Jun 2026 . Walau bagaimanapun, New York Times melaporkan pada 25 Jun 2026 bahawa OpenAI cenderung untuk menangguhkan IPO sehingga 2027, selepas penasihat memberi amaran bahawa turun naik saham teknologi baru-baru ini dan kelemahan saham SpaceX boleh menjejaskan harga .

Ketua Pegawai Eksekutif Sam Altman telah mendesak penasihat untuk mengejar penilaian $1 trilion, menolak sebarang laluan yang memerlukan awam lebih awal pada harga yang lebih rendah . Penganalisis pelaburan dilaporkan membentangkan dua laluan: tunggu sehingga 2027 dan kejar penilaian $1 trilion, atau awam lebih awal pada harga yang lebih rendah. Altman telah menolak sebarang pemotongan sasaran trilion dolar itu .

Ketidakpastian IPO ini ketara bagi SoftBank kerana pemberi pinjaman membuat pinjaman jambatan $40 billion dengan andaian IPO dalam tempoh 12 bulan. Jika IPO tergelincir ke 2027, risiko pembiayaan semula meningkat .

Sesetengah pelabur telah mempersoalkan penilaian $852 billion OpenAI di tengah-tengah peralihan strategiknya ke arah pelanggan perusahaan untuk menentang persaingan daripada Anthropic . Financial Times melaporkan pada April 2026 bahawa penilaian OpenAI "sedang diteliti oleh beberapa pelaburnya" semasa syarikat itu mengubah strategi .

Kesan Pasaran ke atas Saham SoftBank

Vision Fund SoftBank mencatatkan keuntungan pelaburan $46 billion untuk tahun fiskal berakhir Mac 2026, didorong terutamanya oleh pegangan OpenAI .

Berita kelewatan IPO pada akhir Jun mencetuskan jualan besar saham AI, dengan Motley Fool melaporkan bahawa "saham AI sedang menjunam" pada isyarat kelewatan IPO OpenAI .

Penganalisis BTIG Jake Fuller telah memberi amaran bahawa saham SoftBank telah menjadi "proksi de facto untuk OpenAI" dan mempersoalkan sama ada pelabur akan membenarkan Masayoshi Son terus membuat pertaruhan tertumpu yang begitu besar .

Risiko Tumpuan: Kebimbangan Utama

Risiko tumpuan adalah kebimbangan paling ketara dan didokumentasikan dengan baik merentas semua sumber. Jumlah komitmen OpenAI SoftBank melebihi $64.6 billion (termasuk pinjaman jambatan dan margin) untuk pegangan kira-kira 13% . Pada penilaian OpenAI $852 billion, pegangan itu secara nominal bernilai kira-kira $110 billion, tetapi kedudukannya sangat leverage .

Pendedahan aset tunggal yang melampau

Seorang penganalisis menggambarkan SoftBank sebagai "proksi de facto untuk OpenAI," bermakna nilai ekuitinya terlalu bergantung kepada kejayaan OpenAI . S&P telah menurunkan tinjauan SoftBank kepada negatif (BB+) dan syarikat menghadapi jurang pembiayaan $32 billion dalam tempoh dua tahun .

Risiko leverage

Pinjaman jambatan tanpa cagaran $40 billion ditambah dengan pinjaman margin $10 billion yang dicadangkan bermakna SoftBank membiayai pertaruhan OpenAI dengan wang pinjaman yang besar, menguatkan risiko penurunan . Sifat tanpa cagaran pinjaman jambatan itu amat ketara: pemberi pinjaman biasanya tidak memberikan pinjaman tanpa cagaran $40 billion dengan tempoh matang 12 bulan melainkan mereka menjangkakan peristiwa kecairan besar — khususnya IPO — dalam tempoh itu .

Persoalan tadbir urus dalaman

CFO SoftBank Navneet Govil mengesahkan jadual tranche dalam taklimat pelabur Q4 FY25 tetapi berhadapan dengan soalan tajam tentang bagaimana syarikat akan menguruskan pembiayaan tanpa menjejaskan kunci kira-kira . Reuters melaporkan bahawa beberapa penganalisis telah menyuarakan kebimbangan tentang saiz pertaruhan dan sama ada lembaga pengarah SoftBank memberikan pengawasan yang mencukupi terhadap strategi tertumpu Son .

Kelewatan IPO memburukkan segala-galanya

Jika OpenAI menangguhkan IPO ke 2027, pinjaman jambatan $40 billion SoftBank — yang dibuat dengan jangkaan peristiwa kecairan jangka pendek — perlu dibiayai semula atau dilanjutkan. Rundingan pinjaman margin, yang terhenti lebih awal kerana kebimbangan tentang menilai syarikat swasta, hanya dihidupkan semula dengan konsesi jaminan korporat daripada SoftBank .

Apa yang Akan Berlaku Seterusnya

Tranche ketiga dan terakhir $10 billion dijadualkan pada 1 Oktober 2026, dan kemungkinan akan dibiayai dengan cara yang sama seperti dua yang pertama . Tetapi persoalan yang lebih besar masih ada: Bolehkah OpenAI mencapai penilaian $1 trilion dalam pasaran yang tidak menentu? Bolehkah SoftBank membiayai semula pinjaman jambatannya jika IPO tergelincir? Dan bolehkah pertaruhan semua-dalam Masayoshi Son terhadap AI memberikan pulangan yang setimpal dengan risikonya?

Seperti yang dinyatakan oleh seorang penganalisis: SoftBank telah menjadi proksi untuk OpenAI. Bagi pemegang saham, ini bermakna garis antara keuntungan pelaburan bersejarah dan risiko tumpuan sejarah tidak pernah lebih tipis.