Bank-Bank Eropah vs. E6: Pertempuran Mengenai Peraturan Dagangan Di Luar Bursa

Kaveat utama berdasarkan sumber: Tajuk utama Reuters dan pendirian AFME didokumenkan dengan jelas. Walau bagaimanapun, teks penuh artikel Reuters 30 Jun 2026 tidak diambil sepenuhnya dalam sumber yang ada. Pendirian industri disokong dengan baik oleh dokumen AFME utama dan laporan berasingan daripada Global Banking and Finance , tetapi kata-kata tepat desakan yang dipimpin bank dan institusi mana yang paling lantang datang daripada liputan sekunder.

Sasaran Khusus: Systematic Internalisers (SI)

Campur tangan kawal selia yang dicadangkan memberi tumpuan kepada Systematic Internalisers (SI) — bank dan firma dagangan yang melaksanakan pesanan pelanggan di luar bursa, secara dua hala, dan bukannya di bursa awam.

Apa yang E6 mahu

Kedudukan bersama E6, yang diterbitkan pada Mei 2026, menyeru "medan permainan yang sama rata" antara venue dagangan dan bank yang bertindak sebagai SI, membayangkan sekatan yang lebih ketat dan lebih banyak ketelusan untuk dagangan di luar bursa . E6 juga menyokong fasa dalam penyeliaan berpusat di bawah ESMA untuk infrastruktur pasaran utama .

Bagaimana AFME dan bank-bank menentang

SI bukan venue dagangan. Ini adalah bantahan paling asas industri. AFME berhujah bahawa bank yang bertindak sebagai SI tidak mengendalikan sistem dagangan pelbagai hala seperti bursa. Mereka melaksanakan dagangan secara dua hala dengan pelanggan, menyediakan serta-merta dan kepastian untuk dagangan blok besar yang akan menggerakkan pasaran jika dilaksanakan di bursa yang terang (lit exchange) . Melayan mereka sama seperti venue, kata AFME, adalah "premis palsu" .

Mencegah keterlanjuran kawal selia. Industri memberi amaran bahawa mengetatkan peraturan SI akan memaksa aliran pesanan kembali ke bursa terang, mengurangkan fleksibiliti untuk pelabur institusi yang bergantung pada pelaksanaan di luar bursa untuk meminimumkan kesan pasaran .

Masa dan beban kumulatif. Firma masih melaksanakan perubahan daripada semakan MiFIR/MiFID II yang terbaru. AFME berhujah bahawa melancarkan pembaharuan lain sekarang adalah pramatang dan membebankan . Dokumen daftar lobi Jerman secara eksplisit memanggilnya "kontra-produktif dan pada asasnya tidak selaras dengan objektif penyederhanaan" .

Tentangan Terhadap Agenda E6

E6 — Jerman, Perancis, Itali, Sepanyol, Belanda, dan Poland — mengeluarkan kedudukan bersama mereka pada Mei 2026, menyeru pemindahan kuasa penyeliaan secara berfasa kepada ESMA dan peningkatan ketelusan pasaran ekuiti . The Irish Times melaporkan bahawa langkah itu menghadapi tentangan daripada negeri yang lebih kecil seperti Ireland dan Luxembourg .

Hujah tentangan utama

• Mencabar premis "medan permainan yang sama rata". Kertas kerja AFME secara langsung menyangkal seruan E6, dengan alasan bahawa SI mempunyai fungsi yang berbeza dan sah .

• Kebimbangan daya saing. Tokoh bank kanan telah mempersoalkan sama ada peraturan baharu wajar pada masa EU cuba mengembangkan pasaran modal. Pengerusi Societe Generale, Lorenzo Bini Smaghi, memanggil piawaian buku dagangan baharu (FRTB) sebagai "menghukum" dan mempersoalkan sama ada ia masuk akal untuk Eropah .

• Risiko keterlaluan peraturan. Seorang pengurus dana Perancis, BDL Capital Management, menyatakan bahawa peraturan pasaran EU "memandu kita ke dinding," dengan alasan ia memihak kepada gergasi pelaburan pasif AS berbanding pengurus aktif Eropah .

Konteks Kawal Selia

Hujah-hujah ini berlaku dengan latar belakang kawal selia yang lebih luas:

• Seruan ESMA untuk Bukti (April 2026) secara eksplisit mengakui kebimbangan tentang "peningkatan ketara dalam dagangan gelap, penurunan yang sepadan dalam dagangan berterusan yang terang dan peningkatan dalam pengaturan dagangan dua hala seperti yang melibatkan Systematic Internalisers" . Ini adalah trend yang sama yang dikatakan bank tidak berbahaya.

• Suruhanjaya Eropah pada Jun 2026 menerima pakai akta yang diwakilkan meminda Kajian Semula Asas Buku Dagangan (FRTB) — peraturan berhemat yang berasingan tetapi berkaitan untuk risiko pasaran bank . Ini menunjukkan tekanan kawal selia yang lebih luas yang dihadapi bank.

• ECB secara berasingan telah menyuarakan sokongan untuk cadangan Suruhanjaya untuk mendalami integrasi pasaran modal, termasuk menghapuskan halangan kepada dagangan rentas sempadan .

Di Mana Perbahasan Berdiri

Pendirian industri disokong oleh sumber utama seperti kertas pendirian AFME dan dokumen daftar lobi. Perspektif kawal selia didokumentasikan dengan baik dalam seruan ESMA untuk bukti dan kenyataan bersama E6. Persoalan utama yang tidak dapat diselesaikan kekal sebagai satu yang ditanya oleh bank: di manakah bukti kemudaratan?

Seruan ESMA untuk bukti, yang ditutup pada 30 Jun 2026, akan memberikan kenyataan maklum balas pada separuh kedua 2026 . Kenyataan itu mungkin sama ada mengesahkan hujah industri bahawa pasaran berfungsi dengan baik atau menyediakan data yang diperlukan oleh pengawal selia untuk mewajarkan campur tangan.

Ringkasan hujah utama mengikut sumber: