Yen Jepun Merosot ke Paras Paling Lemah dalam 40 Tahun: Ini 5 Pendorong Utama

Jurang ini penting kerana ia menentukan ke mana aliran modal. Apabila kadar jangka pendek AS melebihi kadar Jepun sebanyak beberapa ratus mata asas, pelabur mendapat pulangan hampir tanpa risiko hanya dengan meminjam yen dan memberi pinjaman dolar. Tiada sebab yang menarik untuk peserta pasaran keluar dari kedudukan tersebut — dan setiap insentif untuk menambahnya — melainkan sesuatu mengubah perbezaan ini .

Kebangkitan semula dagangan carry trade pada paras tertinggi 9 tahun

Perbezaan hasil yang luas menjadikan yen mata wang pembiayaan paling menarik di dunia pada 2026. Spekulator membina kedudukan menentang yen ke paras tertinggi 9 tahun: dana leveraged memegang lebih 115,000 kontrak pendek yen dalam minggu berakhir 9 Jun, paras tertinggi sejak November 2017, menurut data Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) . Anggaran lain meletakkan kedudukan pendek yen bersih pada kira-kira $10 bilion hingga $30 bilion, bergantung pada cara kedudukan merentas mata wang dikira .

Dagangan carry trade yen — meminjam yen untuk membeli aset berhasil lebih tinggi di tempat lain — telah menjadi sumber tekanan jualan yang berterusan. Pulangannya menarik: pada perbezaan kadar Jun 2026, dagangan carry trade USD/JPY menjana kira-kira pulangan tahunan sebanyak 5.5% . Dengan hasil seperti itu ditawarkan, peniaga tidak mempunyai sebab untuk bertaruh pada pemulihan yen, dan setiap sebab untuk terus bertaruh menentangnya.

Tindakan BOJ: Terlalu perlahan, terlalu kecil, terlalu dijangka

Bank Jepun telah menaikkan kadar — daripada wilayah negatif pada 2024 kepada 1.0% pada Jun 2026, paras tertinggi sejak 1995 . Tetapi setiap kenaikan telah diambil kira sepenuhnya oleh pasaran, dan kadar faedah sebenar di Jepun kekal antara yang terendah di dunia, tidak menawarkan tarikan hasil yang tulen untuk memegang yen .

Keputusan BOJ pada April 2026 untuk mengekalkan kadar pada 0.75% sambil pada masa yang sama memotong ramalan pertumbuhan KDNK kepada 0.5% dan menaikkan ramalan inflasi kepada 2.8% menunjukkan kelemahan ekonomi dan sikap berhati-hati BOJ . Malah kenaikan kepada 1.0% disertai dengan isyarat dovish: Gabenor Ueda menggambarkannya sebagai "anjakan gear" dan bukannya pusingan hawkish, meninggalkan pasaran yakin bahawa pengetatan selanjutnya akan beransur-ansur .

Faktor Takaichi: Perdana Menteri yang sukakan yen lemah

Mungkin faktor paling ketara dalam kitaran ini ialah kepimpinan politik. Perdana Menteri Sanae Takaichi memenangi majoriti dua pertiga dalam pilihan raya awal 2026 atas platform rangsangan fiskal besar-besaran merentasi 17 sektor strategik . Beliau secara jelas ambivalen tentang kekuatan yen.

Pada Januari 2026, Takaichi menyatakan: "Orang sering mendakwa bahawa yen lemah memudaratkan pada masa ini, tetapi untuk sektor eksport, ia memberikan peluang besar" — kenyataan yang serta-merta mendorong yen lebih rendah . Beliau kemudian menjelaskan bahawa beliau tidak menyokong yen lemah, tetapi pasaran membaca ketidakkonsistenan ini sebagai lesen untuk terus menjual . Bloomberg menyatakan bahawa komennya "menyejukkan spekulasi bahawa kerajaannya bersedia untuk campur tangan bagi menyokong yen" .

Ini bercanggah secara langsung dengan Menteri Kewangan Satsuki Katayama, yang berulang kali memberi amaran bahawa Jepun akan mengambil "tindakan berani" terhadap pergerakan spekulatif. Tetapi setiap amaran pudar dalam masa beberapa jam, meninggalkan yen "terdedah kepada pergerakan yang tidak menentu" . Menjelang Jun 2026, pasaran sebahagian besarnya hilang kepercayaan terhadap kemampuan Tokyo untuk bercakap bagi menaikkan yen.

Keraguan campur tangan: Sejarah menunjukkan ia tidak tahan lama

Jepun mempunyai sejarah campur tangan mata wang yang didokumentasikan dengan baik. Kerajaan membelanjakan lebih $73 bilion antara April dan akhir 2024 untuk mempertahankan yen berhampiran paras ¥160 . Tetapi setiap campur tangan hanya menghasilkan lonjakan jangka pendek sebelum yen menyambung semula kemerosotannya.

Apabila yen menghampiri ¥161.95 pada Jun 2026 — paras yang sama yang mencetuskan campur tangan pada Julai 2024 — peniaga bersedia untuk pusingan pembelian rasmi yang lain. Tetapi mereka juga meragui ia akan berjaya. Seperti yang dinyatakan oleh seorang penganalisis pasaran global kepada Reuters: "Campur tangan sudah hampir jika kita tidak melihat pembetulan pantas" — tetapi juga mengakui bahawa perbezaan kadar menjadikan kekuatan yen yang berterusan hampir mustahil .

Apa yang perlu diperhatikan seterusnya

Peniaga memerhati beberapa pencetus untuk pergerakan yen seterusnya:

• Garis 162: Zon ¥161.95–162 adalah garis campur tangan eksplisit pada 2024. Menembusinya dengan tegas boleh memaksa tindakan Tokyo .
• Langkah Fed seterusnya: Jika Fed menyambung semula kenaikan kadar, seperti yang mula dijangka oleh beberapa peserta pasaran, jurang kadar melebar lebih lanjut, menambah tekanan kenaikan USD/JPY .
• Tindakan susulan BOJ: Pasaran menjangkakan kenaikan lain ke arah 1.25% menjelang akhir 2026, tetapi hanya jika ekonomi dapat menanggungnya .
• Kejelasan politik: Jika Takaichi memberi isyarat sokongan tulen untuk kekuatan yen, atau jika harga tenaga menyejuk dan mengurangkan beban kos import Jepun, kiraan boleh berubah.

Kelemahan yen bukanlah, dengan sendirinya, satu krisis untuk Jepun. Ia meningkatkan eksport, melambung keuntungan luar negara, dan membantu sektor pelancongan. Tetapi untuk isi rumah yang menghadapi harga import yang lebih tinggi untuk makanan dan bahan api, dan untuk kerajaan yang memegang hutang awam tertinggi di kalangan negara G7, kelemahan ini datang dengan kos ekonomi yang sebenar . Sama ada Tokyo akhirnya bertindak — dan sama ada tindakan itu berkesan — akan menjadi salah satu kisah pasaran yang menentukan pada 2026.

[Rujukan: 1, 2, 3, 5, 6, 9, 10, 11, 13, 14, 15, 18, 19, 24, 31, 34, 38, 39, 40, 42, 47, 48, 49, 52]