Ledakan AI memecahkan pasaran saham Asia kepada dua kem

Mengapa tumpuan pasaran berkurang?

Faktor paling penting ialah pendedahan langsung yang lebih lemah kepada dagangan semikonduktor AI yang melonjakkan Taiwan dan Korea Selatan.

Di Taiwan dan Korea Selatan, syarikat cip dan memori yang berkait rapat dengan AI melonjak jauh lebih pantas daripada kebanyakan saham lain. Namun, China, India dan Hong Kong tidak mempunyai kesan yang setara dengan fenomena “Nvidia” tempatan—iaitu sebuah syarikat berkaitan AI yang cukup besar untuk mengheret keseluruhan indeks bersamanya. Tanpa peneraju semikonduktor tempatan yang mendominasi, kenaikan nilai pasaran boleh tersebar lebih luas, bukannya tertumpu pada beberapa nama utama.

Bagi China dan Hong Kong, beberapa faktor tambahan turut membantu meluaskan kenaikan pasaran:

• Aliran modal dari tanah besar China ke Hong Kong: Pelabur China menyalurkan kira-kira AS$90 bilion ke dalam saham Hong Kong kerana penilaian yang lebih murah serta peranan bandar itu dalam persaingan China-Amerika Syarikat yang semakin sengit.
• Kenaikan yang lebih menyeluruh di Hong Kong: Reuters melaporkan bahawa aliran masuk dari tanah besar membantu melonjakkan saham Hong Kong. Kenaikan itu tidak hanya bergantung pada satu syarikat yang dikaitkan dengan AI.
• Peneraju pasaran yang berbeza: Berdasarkan laporan yang tersedia, dorongan paling kuat terhadap saham AI di Asia tertumpu pada sektor semikonduktor Taiwan dan Korea Selatan, bukannya China, India atau Hong Kong.

Logik yang sama terpakai kepada India, tetapi dengan lebih berhati-hati. Apabila sesebuah pasaran tidak mempunyai sekumpulan syarikat mega semikonduktor AI seperti Taiwan dan Korea Selatan, tumpuan kepada syarikat terbesar juga kurang berkemungkinan meningkat atas faktor AI yang sama.

Taiwan dan Korea Selatan menikmati kesan bertentangan

Ledakan AI yang tidak memberikan sokongan langsung kepada syarikat mega di China, India dan Hong Kong telah menjadi pemangkin besar kepada Taiwan dan Korea Selatan—dua kuasa semikonduktor Asia yang paling rapat dengan infrastruktur fizikal AI.

Bagaimana mekanisme ini berlaku?

Memori AI paling canggih banyak dihasilkan di Korea Selatan dan Taiwan. Apabila kekangan bekalan menaikkan harga, kekayaan yang terhasil mengalir terus kepada syarikat serta pasaran saham di kedua-dua negara itu.

Pada 2026, pasaran saham Korea Selatan hampir berganda, manakala Taiwan mengatasi beberapa pasaran Eropah utama dalam kedudukan ekuiti global. Pelabur runcit dan institusi turut membuat pembelian pada tahap rekod, termasuk menggunakan posisi berleveraj untuk mengejar gelombang semikonduktor AI Asia.

Hasilnya ialah rali yang jauh lebih tertumpu kepada syarikat yang menghasilkan cip dan memori penting untuk infrastruktur AI.

Apa maknanya kepada pelabur?

Risiko tumpuan kini bergantung pada geografi

Landskap ekuiti global semakin terbahagi mengikut tahap pendedahan langsung kepada semikonduktor AI.

• Pasaran yang mempunyai syarikat mega yang terdedah kepada AI, seperti Taiwan dan Korea Selatan, menawarkan pendedahan kepada sektor yang sedang berkembang tetapi turut bergantung lebih besar kepada segelintir peneraju semikonduktor.
• Pasaran yang tidak mempunyai syarikat mega semikonduktor AI yang setanding mungkin menawarkan asas pulangan yang lebih luas, walaupun tetap terdedah kepada risiko negara masing-masing.

Ini bermakna kepelbagaian portfolio merentas negara bukan lagi semata-mata tentang mengurangkan risiko politik atau ekonomi sesebuah negara. Pelabur juga perlu menilai risiko pendedahan kepada AI.

Pelabur yang terlalu berat dalam ekuiti Taiwan dan Korea Selatan sebenarnya membuat pertaruhan besar—secara tidak langsung—bahawa keuntungan industri semikonduktor AI akan terus berkembang. Mereka yang mahu mengurangkan tumpuan kepada AI mungkin meneliti pasaran yang tidak menunjukkan dinamik saham mega dipacu cip yang sama, sambil mengambil kira risiko kawal selia, geopolitik, kecairan dan kualiti pendapatan.

Jurang penilaian semakin melebar

Perbezaan penilaian antara pasaran semikonduktor yang berkait rapat dengan AI dan pasaran yang kurang terdedah secara langsung kelihatan semakin besar. Keadaan ini boleh membuka peluang kepada pengurus dana aktif, tetapi pada masa sama meningkatkan risiko jika jangkaan terhadap keuntungan cip AI tidak tercapai.

Adakah saham AI berada dalam gelembung?

Persoalan sama ada saham AI berada dalam gelembung masih belum terjawab. Kedua-dua pihak mempunyai hujah yang munasabah.

Hujah bahawa gelembung sedang terbentuk

• Pelaburan berkembang terlalu pantas: Lonjakan pelaburan AI menghidupkan semula persoalan sama ada aset berkaitan AI sedang mengalami gelembung atau pasaran sebenarnya sedang membiayai pembinaan teknologi yang kukuh untuk jangka panjang.
• Penilaian dan momentum semakin tinggi: Taiwan dan Korea Selatan menjadi antara pasaran saham paling hangat di dunia kerana keuntungan semikonduktor yang dipacu AI. Kospi Korea Selatan meningkat kira-kira 90% pada 2026.
• Risiko pasaran terlalu panas: Penganalisis memberi amaran tentang risiko terlebih panas apabila pelabur runcit dan institusi berpusu-pusu membeli saham berkaitan AI di Asia, termasuk melalui pelaburan berleveraj. Kospi juga meningkat lebih tiga kali ganda dalam tempoh kurang 18 bulan, mengatasi kadar kenaikan Nasdaq yang sarat dengan saham teknologi.

Hujah bahawa ini ialah pembinaan struktur, bukan gelembung

• Disokong keuntungan sebenar: Rali itu bukan hanya berasaskan naratif. Pengeluar semikonduktor Asia melaporkan peningkatan keuntungan yang berkait dengan permintaan AI.
• Permintaan jangka panjang: AI boleh dilihat sebagai teknologi serba guna yang berpotensi bertahan lama, bukannya semata-mata dagangan spekulatif. Kemungkinan ini menjadi antara persoalan utama dalam kerangka akademik yang membandingkan gelembung dengan pembinaan teknologi sebenar.
• Hubungan nyata dengan rantaian bekalan: Taiwan dan Korea Selatan bukan sekadar pasaran proksi. Kedua-duanya membekalkan cip serta memori penting yang digunakan dalam infrastruktur AI.

Kesimpulan: teknologi sebenar masih boleh menghasilkan gelembung pasaran

Bukti yang ada masih bercampur. Keuntungan semikonduktor yang kukuh dan permintaan sebenar terhadap infrastruktur AI menyokong pandangan bahawa kita sedang menyaksikan pembinaan industri jangka panjang.

Namun, kenaikan harga yang pantas, kedudukan pelabur yang terlalu tertumpu, pembelian berleveraj dan amaran tentang pasaran yang terlalu panas semuanya menyokong pandangan bahawa risiko gelembung tidak boleh dipandang ringan.

Kesimpulan paling seimbang ialah AI mungkin benar-benar menjadi teknologi struktur yang penting, tetapi ia tetap boleh menghasilkan tingkah laku pasaran yang memerlukan disiplin. Risiko paling ketara muncul apabila harga saham terlalu bergantung pada segelintir peneraju cip AI.

Data dan analisis berdasarkan Bloomberg, Reuters, CNBC, BNP Paribas serta penyelidikan akademik yang tersedia sehingga akhir Jun 2026.