Mengapa Emas Jatuh? Kisah di Sebalik Kejatuhan 25% dari Puncak Tertinggi Januari

Emas mengalami kejatuhan mengejut pada akhir Jun 2026, dengan harga spot merosot ke sekitar AS$4,055 per auns troy pada 28–29 Jun — satu penurunan kira-kira 25% daripada paras tertinggi sepanjang masa melebihi AS$5,400 yang dicapai pada Januari . Kejatuhan ini didorong oleh gabungan kuat beberapa faktor: perubahan mendadak jangkaan pasaran terhadap dasar Rizab Persekutuan AS (Fed) yang semakin 'hawkish', peningkatan semula konflik ketenteraan AS-Iran yang menaikkan harga minyak, dan kebimbangan inflasi yang berterusan. Yang menarik perhatian, pembelian emas oleh bank pusat — termasuk pembelian oleh Bank Rakyat China — langsung tidak mampu membendung tekanan ini. Berikut adalah analisis terperinci punca pergerakan pasaran ini berdasarkan sumber.

Gambaran Harga: Jun 2026, Bulan Terburuk Emas

Menjelang akhir Jun 2026, harga emas telah jatuh ke paras terendah dalam beberapa bulan. Trading Economics melaporkan emas pada AS$4,067.72 per auns pada 29 Jun, turun 0.47% daripada hari sebelumnya . Sumber lain menunjukkan paras yang sama: satu penjejak harga emas mencatatkan AS$4,054.99 per auns pada 28 Jun , manakala Fortune meletakkan harga pada AS$3,988 pada 24 Jun . Satu analisis pasaran emas menyatakan bahawa emas telah jatuh ke AS$4,165, turun 25% daripada paras tertinggi sepanjang masa AS$5,589 pada 28 Januari . JM Bullion melaporkan emas didagangkan pada AS$4,082.54 pada 26 Jun, dengan menyatakan bahawa pembeli mula masuk semula apabila harga mula murah . Pergerakan ini membawa emas menghampiri paras psikologi AS$4,000, dengan pedagang memberi amaran bahawa data gaji bukan ladang (nonfarm payrolls) yang akan datang akan menentukan sama ada paras sokongan ini mampu bertahan.

Tekanan Ke Bawah #1: Konflik AS-Iran Menerbangkan Harga Minyak dan Inflasi

Katalis paling segera untuk kejatuhan emas datang dari Timur Tengah, di mana konflik bersenjata baharu antara Amerika Syarikat dan Iran menyebabkan harga minyak mentah melonjak dan jangkaan inflasi meningkat — satu pedang bermata dua buat emas.

Harga minyak mentah melonjak pada awal Jun selepas Iran mengumumkan penutupan Selat Hormuz susulan serangan AS baharu, menimbulkan kebimbangan gangguan bekalan yang besar . Pusat Kajian Perindustrian Antarabangsa (ICIS) melaporkan bahawa minyak Brent melonjak lebih AS$2 setong pada 11 Jun, mencecah AS$95.16, manakala WTI AS meningkat 2.61% . Lebih awal, pada 1 Jun, harga minyak melonjak lebih 5% selepas AS dan Iran bertukar serangan, dengan Brent meningkat 4.61% kepada AS$95.32 setong . Peningkatan konflik berterusan sepanjang Jun, dengan serangan balas membalas membuatkan rantau itu tegang.

Harga minyak yang lebih tinggi secara langsung menyumbang kepada kebimbangan inflasi, yang seterusnya mengukuhkan hujah untuk dasar monetari yang lebih ketat. Konteks CME FedWatch untuk mesyuarat FOMC Jun 2026 secara jelas menyebut "tekanan inflasi yang berterusan, termasuk lonjakan baru-baru ini yang dikaitkan dengan ketegangan geopolitik" sebagai sebab Fed dijangka mengekalkan kadar semasa .

Harga minyak kemudian jatuh semula selepas perjanjian tentatif AS-Iran diumumkan pada 15 Jun. BBC melaporkan bahawa minyak Brent jatuh lebih 5% kepada AS$82.84 setong selepas Presiden Donald Trump menyatakan perjanjian itu akan memudahkan pembukaan semula Selat Hormuz . Namun, serangan baharu pada akhir Jun mendorong harga minyak naik semula, dengan Brent meningkat 0.9% pada 29 Jun apabila keraguan baharu muncul tentang kembalinya perkapalan normal melalui Selat tersebut .

Tekanan Ke Bawah #2: Pasaran Bertukar Arah — Daripada Jangkaan Potong Kadar Kepada Kenaikan Kadar

Meskipun mesyuarat FOMC Jun 2026 hampir pasti mengekalkan kadar dana persekutuan pada julat 3.50%–3.75% seperti yang dijangkakan , kisah sebenarnya adalah perubahan dramatik dalam kebarangkalian kenaikan kadar untuk baki tahun ini.

Pada 17 Jun, Wall Street Journal melaporkan bahawa data CME Group menunjukkan niaga hadapan kadar faedah memberi kebarangkalian 37% untuk Fed melaksanakan dua kenaikan kadar tahun ini — meningkat mendadak daripada hanya 17% pada hari sebelumnya . Perubahan pantas ini mencerminkan persekitaran pasaran di mana inflasi yang berterusan, pasaran buruh yang berdaya tahan, dan nada hawkish daripada Pengerusi Fed yang baharu, Kevin Warsh, menyebabkan pedagang bersiap sedia untuk dasar yang lebih ketat.

Pasaran ramalan turut menunjukkan pergerakan yang sama. Data Polymarket menunjukkan bahawa menjelang akhir Jun, pasaran telah menyematkan kebarangkalian kira-kira dua pertiga untuk sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar menjelang Disember, dengan kadar dana persekutuan median akhir 2026 meningkat kepada 3.8% daripada 3.4% . Data CME FedWatch pada 27 Jun menunjukkan kebarangkalian 69% bahawa Fed akan mengekalkan kadar semasa, dengan 31% kemungkinan kenaikan kepada 3.75%–4.00% .

Tekanan Ke Bawah #3: ‘Pusingan U-Turn’ Dramatis Bank of America

Panggilan paling ketara daripada institusi kewangan datang pada 22 Jun, apabila Bank of America (BofA) membalikkan sepenuhnya ramalan dasar monetarinya. Bank tersebut kini menjangkakan Fed akan melaksanakan tiga kenaikan kadar suku mata pada 2026 — pada September, Oktober, dan Disember — yang akan menaikkan kadar dana persekutuan kepada 4.25%–4.50% . Ini adalah pembalikan total daripada ramalan awal mereka yang menjangkakan pemotongan kadar.

BofA menyatakan bahawa inflasi semakin "tidak jelas lebih teruk" (unambiguously worse), dengan jangkaan PCE teras pada kadar tahunan 3.5%, mencerminkan kesan tarif dan lonjakan harga sementara . Semakan ramalan BofA ini dilihat sebagai isyarat hawkish yang besar, menguatkan naratif pengetatan yang sudah kelihatan dalam pasaran niaga hadapan .

Deutsche Bank turut mengikut dengan ramalan dua kenaikan kadar, menambah kepada perasaan bahawa Wall Street dengan pantasnya bersetuju dengan prospek pengetatan .

Kenapa Pembelian Bank Pusat Tidak Mencukupi?

Salah satu ciri paling menarik dalam kejatuhan emas semasa ialah ia berlaku walaupun terdapat pembelian berterusan oleh bank pusat. Selama berbulan-bulan, penganalisis telah menunjuk kepada permintaan institusi yang kukuh — termasuk pembelian oleh Bank Rakyat China — sebagai sokongan struktur untuk harga emas.

Terdapat tiga sebab mengapa sokongan itu tidak mencukupi:

1. Kuasa Makro Dominasi Permintaan Mikro. Perubahan hawkish daripada Fed adalah angin kencang makro yang boleh mengatasi walaupun permintaan struktur yang berterusan. Pasaran niaga hadapan memberi harga kebarangkalian yang lebih tinggi untuk dua kenaikan Fed tahun ini, manakala Bank of America meramalkan tiga kenaikan pada 2026 . Jangkaan kadar dasar yang lebih tinggi akan mengukuhkan dolar AS dan meningkatkan kos peluang untuk memegang emas yang tidak memberi hasil.

2. Inflasi dan Tekanan Geopolitik Mengukuhkan Kisah Pengetatan. Latar belakang kebarangkalian Fed Jun menyebut tekanan inflasi yang berterusan, termasuk lonjakan baru-baru ini yang dikaitkan dengan ketegangan geopolitik . Ini mengukuhkan hujah untuk dasar yang lebih ketat, seterusnya menekan harga emas.

3. Risiko Minyak/Geopolitik Menjadi Pedang Bermata Dua. Peningkatan konflik di sekitar Selat Hormuz pada mulanya menimbulkan kebimbangan gangguan bekalan minyak dan risiko inflasi, yang menekan emas apabila pasaran menjangkakan dasar Fed yang lebih ketat. Apabila perjanjian tentatif AS-Iran diumumkan, harga minyak jatuh dan sentimen risiko bertambah baik — juga mengurangkan permintaan untuk emas sebagai tempat perlindungan selamat . Risiko geopolitik, dalam kata lain, menjadi negatif bersih untuk emas dalam kitaran ini.

Risiko Utama: Data Ekonomi AS yang Lebih Kukuh Boleh Mempercepatkan Kejatuhan

Risiko utama untuk emas dalam jangka terdekat ialah jika data ekonomi AS yang lebih kukuh — terutamanya data gaji bukan ladang (nonfarm payrolls) — mengukuhkan lagi jangkaan kenaikan kadar yang sudah terserlah dalam niaga hadapan dana Fed dan ramalan bank . Dengan kebarangkalian kenaikan kadar yang tinggi dan Bank of America menguatkan naratif pengetatan, pembelian bank pusat mungkin hanya menyediakan lantai tetapi tidak semestinya menjadi pemangkin untuk pemulihan yang berterusan.

Bank of America mengekalkan sasaran emas jangka panjang AS$6,000 tetapi mengundurkan jangka masa, mengakui bahawa pengetatan Fed dalam masa terdekat dan kebarangkalian lebih 70% untuk kenaikan kadar pada September 2026 membebani harga . Prospek emas kini bergantung sepenuhnya pada sama ada data yang akan datang mengesahkan naratif hawkish — atau memberi pasaran sebab untuk mengurangkan jangkaan kenaikan kadar.