Apa yang Sebenarnya Didedahkan oleh Tinjauan Jangkaan Pengguna ECB bagi Mei 2025?

Apa yang ditunjukkan oleh CES Mei 2025?

Selain penurunan jangkaan inflasi jangka pendek, tinjauan rasmi ECB memberikan gambaran yang lebih terperinci:

• Jangkaan inflasi untuk 12 bulan akan datang turun kepada 2.8%, daripada 3.1% pada April 2025 .
• Jangkaan inflasi tiga tahun akan datang turut menurun, manakala jangkaan bagi tempoh lima tahun kekal tidak berubah .
• Persepsi terhadap inflasi sepanjang 12 bulan sebelumnya kekal pada 3.1%, paras terendah sejak September 2021 .
• CES ECB ialah tinjauan bulanan yang melibatkan kira-kira 19,000 pengguna di 11 negara zon euro .

Ringkasnya, pengguna melihat tekanan harga jangka pendek semakin berkurangan, sementara jangkaan jangka panjang kekal lebih terkawal. ECB kemudiannya mengesahkan bahawa jangkaan inflasi pengguna jangka pendek terus menurun pada Mei dan Jun 2025, sekali gus membalikkan kenaikan yang berlaku pada bulan-bulan sebelumnya .

Mengapa sentimen inflasi menjadi lebih baik ketika itu?

Data Mei 2025 muncul ketika proses disinflasi — iaitu penurunan kadar kenaikan harga — kelihatan semakin kukuh. Inflasi keseluruhan zon euro berada pada 1.9% pada Mei 2025, lebih rendah daripada sasaran ECB sebanyak 2% dan merupakan bacaan pertama di bawah sasaran itu sejak September 2024 .

Inflasi kemudian meningkat sedikit kepada 2.0% pada Jun 2025, apabila harga tenaga masih lebih rendah berbanding setahun sebelumnya tetapi penurunannya semakin kecil . Pada masa sama, pengukuhan euro dan kos tenaga yang lebih rendah dilihat membantu menekan harga pengguna .

Dalam suasana ini, ramai ahli ekonomi dan pelabur menjangka ECB akan meneruskan pelonggaran dasar monetari, bukannya menaikkan kadar. ECB telah memotong kadar sepanjang 2025, termasuk menurunkan kadar kemudahan deposit kepada 2% pada Jun . Laporan pada awal Jun pula menunjukkan potongan kadar seterusnya dianggap lebih berkemungkinan berbanding kenaikan .

Mengapa angka 3.5% tetap menjadi perhatian?

Angka 3.5% penting, tetapi ia datang daripada CES Mei 2026, bukan Mei 2025. Pada ketika itu, jangkaan inflasi pengguna bagi tempoh 12 bulan turun daripada 4.0% kepada 3.5%, manakala jangkaan tiga tahun dan lima tahun masing-masing kekal pada 2.9% dan 2.4% .

Penurunan tersebut berlaku dalam keadaan yang sangat berbeza daripada setahun sebelumnya. Pengguna berdepan dengan inflasi sebenar yang lebih tinggi, sementara pasaran tenaga menjadi semakin tidak menentu akibat konflik di Timur Tengah.

Daripada kelegaan inflasi kepada kejutan tenaga

Kelegaan yang dirasai pada 2025 akhirnya digantikan oleh kejutan harga tenaga. Menjelang April 2026, inflasi keseluruhan zon euro melonjak kepada 3.2%, paras tertinggi sejak September 2023 .

Pendorong utamanya ialah kenaikan harga tenaga sebanyak 10.9% berbanding tahun sebelumnya, yang dikaitkan dengan konflik Iran dan kesannya terhadap harga minyak serta gas asli global . Inflasi teras — yang tidak mengambil kira makanan dan tenaga — turut meningkat kepada 2.5%, menunjukkan tekanan harga mula merebak, khususnya melalui sektor perkhidmatan .

Perkembangan ini mengubah perdebatan dasar ECB. Pada akhir Mei 2026, inflasi yang meningkat di Jerman, Perancis, Itali dan Sepanyol menguatkan jangkaan pasaran bahawa ECB akan menaikkan kadar .

ECB menaikkan kadar pada Jun 2026

Pada 11 Jun 2026, Majlis Governing ECB menaikkan ketiga-tiga kadar faedah utamanya sebanyak 25 mata asas . Itu merupakan kenaikan kadar pertama ECB dalam tempoh tiga tahun dan menandakan perubahan jelas daripada kitaran pelonggaran yang mendominasi sebahagian besar 2025 .

Dalam kenyataan dasar monetarinya, ECB secara jelas menyebut perang di Timur Tengah sebagai pencetus tekanan inflasi. Bank itu berkata keputusan kenaikan kadar tersebut kekal kukuh merentas pelbagai senario tentang bagaimana kejutan itu mungkin berkembang dan menjejaskan prospek jangka sederhana zon euro .

Presiden ECB Christine Lagarde mempertahankan keputusan itu dengan menyatakan bahawa inflasi harga tenaga, yang mencecah 10.9%, mula merebak ke seluruh ekonomi. Menurutnya, gambaran inflasi yang lebih meluas — bukan sekadar harga tenaga — menjadi faktor utama di sebalik kenaikan kadar tersebut .

Kemungkinan kenaikan seterusnya juga belum diketepikan. Pembuat dasar ECB Pierre Wunsch berkata kenaikan pada Julai 2026 masih boleh berlaku jika tanda-tanda inflasi mula melangkaui sektor tenaga, walaupun perjanjian antara Amerika Syarikat dan Iran kemudiannya membantu meredakan harga tenaga .

Kesimpulan

CES Mei 2025 memberi isyarat bahawa pengguna mula menjangka tekanan harga yang lebih rendah. Tetapi angka yang tepat bagi tinjauan itu ialah 2.8%, bukan 3.5%; angka 3.5% merujuk kepada tinjauan Mei 2026 .

Pada 2025, data tersebut menyokong naratif bahawa proses disinflasi berjalan lancar dan ECB boleh terus menurunkan kadar. Namun, perkembangan geopolitik pada tahun berikutnya menunjukkan betapa pantas keadaan boleh berubah. Kejutan tenaga akibat konflik di Timur Tengah mengatasi jangkaan sebelumnya, menaikkan inflasi dan akhirnya memaksa ECB kembali menaikkan kadar pada Jun 2026.