Empat sebab lebihan itu mungkin mengelirukan

1. Selat Hormuz tidak boleh kembali normal dalam sekelip mata

Selat Hormuz ialah laluan utama penghantaran minyak dari Teluk Parsi ke pasaran dunia. Pada 16 Jun, Currie berkata ketidakpastian di sekitar selat itu masih tinggi dan mengekalkan gencatan senjata AS-Iran mungkin mencabar.

Beliau menjangkakan aliran minyak melalui Hormuz mungkin tidak kembali normal sehingga hujung tahun. Anggaran itu jauh lebih lama berbanding reaksi pantas pasaran, yang seolah-olah mengandaikan bekalan akan pulih serta-merta.

Unjuran jangka pendek Pentadbiran Maklumat Tenaga Amerika Syarikat (EIA) turut mengambil kira bahawa Selat Hormuz akan kekal tertutup secara berkesan dalam tempoh terdekat. Menurut EIA, penghantaran mungkin disambung semula pada suku ketiga 2026, tetapi memerlukan beberapa bulan untuk kembali ke paras sebelum konflik — yang dijangka hanya berlaku pada awal 2027.

2. Inventori semakin menghampiri paras 'dasar tangki'

Pada akhir Mei, Currie memberi amaran bahawa pasaran minyak Asia sudah menghampiri paras operasi minimum, atau "tank bottoms". Eropah dijangka menyusul, manakala Amerika Syarikat berpotensi berdepan kekurangan menjelang Julai.

Angka inventori global yang dipaparkan dalam tajuk berita juga boleh mengelirukan. Sebahagian minyak yang disimpan mungkin tidak boleh digunakan serta-merta kerana faktor lokasi, kualiti, komitmen operasi atau kekangan logistik.

Justeru, jumlah stok global yang kelihatan besar tidak semestinya bermakna setiap rantau mempunyai bekalan yang mencukupi untuk menampung permintaan harian.

3. Pemulihan bekalan berdepan kekangan sebenar

Walaupun perjanjian telah ditandatangani, bekalan tidak akan pulih secara automatik. Syarikat insurans perlu bersedia melindungi kapal tangki, laluan perkapalan perlu disusun semula dan pengeluaran minyak yang terjejas akibat perang AS-Israel terhadap Iran perlu dihidupkan kembali.

Satu analisis yang memetik kenyataan Currie menyebut bahawa sekiranya Selat Hormuz dibuka pada keesokan harinya, masa lebih tiga bulan masih diperlukan sebelum aliran minyak mula kembali dalam jumlah yang menyerupai keadaan biasa.

Ini bermakna harga pasaran boleh turun lebih cepat daripada kemampuan industri untuk memulihkan pengeluaran, penghantaran dan operasi penapisan.

4. Harga mungkin terlebih jatuh ke bawah

Beberapa minggu sebelum perjanjian damai, Currie memberi amaran tentang kemungkinan kekurangan bekalan fizikal yang serius. Beliau menyamakan pergolakan pasaran ketika itu sebagai "cerminan bertentangan Covid".

Beliau berkata Asia boleh kehabisan bekalan menjelang Mei dan Amerika Syarikat berdepan kekurangan pada Julai sekiranya Selat Hormuz tidak dibuka semula.

Selepas pengumuman gencatan senjata, harga pula menjunam. Pada 18 Jun, Currie berkata pasaran minyak sedang "terlebih jatuh ke bawah". Sehari sebelumnya, beliau menyifatkan penurunan itu sebagai peluang belian yang kukuh kerana naratif jangka panjang pasaran minyak masih belum berubah.

Bagaimana pasaran berubah daripada kekurangan kepada lebihan?

Perubahan itu kelihatan lebih dramatik apabila dibandingkan dengan keadaan pada Mac 2026. Harga spot bahan api jet di Singapura melonjak sehingga AS$230 setong, manakala harga di Rotterdam mencecah AS$220 setong. Currie menggambarkan penyebaran tekanan bekalan merentasi benua itu sebagai "jangkitan molekul".

Selepas gencatan senjata, pedagang niaga hadapan pula segera menetapkan harga berdasarkan jangkaan bahawa bekalan akan kembali mencurah ke pasaran.

Currie menjelaskan perubahan mendadak itu melalui fenomena yang beliau gelar "mogok pembeli". Pedagang fizikal dan kewangan mengurangkan stok kerana menjangka harga akan turun lebih rendah. Tindakan tersebut mewujudkan lebihan sementara, walaupun kekurangan bekalan fizikal yang mendasari belum semestinya selesai.

Apabila permintaan tertangguh kembali, harga berpotensi melantun dengan pantas — bukan bergerak naik secara perlahan-lahan.

Pandangan Currie berbeza dengan IEA

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA), sebuah badan yang menilai trend tenaga global, mempunyai pandangan yang berubah mengikut perkembangan konflik.

Sebelum perang Iran, IEA secara konsisten meramalkan lebihan bekalan minyak yang besar. Pada Disember 2025, agensi itu mengunjurkan bekalan dunia melebihi permintaan sebanyak kira-kira 3.8 juta tong sehari pada 2026.

Semasa konflik berlangsung, IEA mengakui bahawa gangguan bekalan turut mengurangkan permintaan. Selepas gencatan senjata, IEA memberi amaran bahawa keamanan yang berkekalan boleh menghasilkan lebihan minyak yang "besar" pada 2027.

Currie tidak bersetuju dengan jangka masa pemulihan tersebut. Beliau melihat kekurangan fizikal masih berlaku, sementara inventori yang telah susut memerlukan masa berbulan-bulan untuk diisi semula walaupun sebahagian bekalan kembali.

Data EIA sendiri menunjukkan inventori minyak global susut pada kadar purata 6.3 juta tong sehari pada suku kedua 2026, angka yang menyokong kebimbangan Currie mengenai kemungkinan kekurangan fizikal dalam tempoh terdekat.

Kesimpulan

Bagi Jeff Currie, lebihan minyak selepas perjanjian damai AS-Iran lebih menyerupai ilusi jangka pendek yang terhasil dalam pasaran niaga hadapan. Harga sudah menetapkan jangkaan bekalan yang banyak, tetapi inventori rendah, logistik yang terganggu dan ketidaktentuan di Selat Hormuz masih menjadi masalah nyata.

Persoalan utama, menurut pandangan ini, bukan sekadar sama ada lebihan itu akan kekal. Persoalannya ialah bila pasaran "kertas" akan kembali berdepan realiti tong minyak fizikal — dan sama ada pembetulan itu akan berlaku secara beransur-ansur atau dengan lonjakan harga yang mendadak.

Empat sebab lebihan itu mungkin mengelirukan

1. Selat Hormuz tidak boleh kembali normal dalam sekelip mata

Selat Hormuz ialah laluan utama penghantaran minyak dari Teluk Parsi ke pasaran dunia. Pada 16 Jun, Currie berkata ketidakpastian di sekitar selat itu masih tinggi dan mengekalkan gencatan senjata AS-Iran mungkin mencabar.

Beliau menjangkakan aliran minyak melalui Hormuz mungkin tidak kembali normal sehingga hujung tahun. Anggaran itu jauh lebih lama berbanding reaksi pantas pasaran, yang seolah-olah mengandaikan bekalan akan pulih serta-merta.

Unjuran jangka pendek Pentadbiran Maklumat Tenaga Amerika Syarikat (EIA) turut mengambil kira bahawa Selat Hormuz akan kekal tertutup secara berkesan dalam tempoh terdekat. Menurut EIA, penghantaran mungkin disambung semula pada suku ketiga 2026, tetapi memerlukan beberapa bulan untuk kembali ke paras sebelum konflik — yang dijangka hanya berlaku pada awal 2027.

2. Inventori semakin menghampiri paras 'dasar tangki'

Pada akhir Mei, Currie memberi amaran bahawa pasaran minyak Asia sudah menghampiri paras operasi minimum, atau "tank bottoms". Eropah dijangka menyusul, manakala Amerika Syarikat berpotensi berdepan kekurangan menjelang Julai.

Angka inventori global yang dipaparkan dalam tajuk berita juga boleh mengelirukan. Sebahagian minyak yang disimpan mungkin tidak boleh digunakan serta-merta kerana faktor lokasi, kualiti, komitmen operasi atau kekangan logistik.

Justeru, jumlah stok global yang kelihatan besar tidak semestinya bermakna setiap rantau mempunyai bekalan yang mencukupi untuk menampung permintaan harian.

3. Pemulihan bekalan berdepan kekangan sebenar

Walaupun perjanjian telah ditandatangani, bekalan tidak akan pulih secara automatik. Syarikat insurans perlu bersedia melindungi kapal tangki, laluan perkapalan perlu disusun semula dan pengeluaran minyak yang terjejas akibat perang AS-Israel terhadap Iran perlu dihidupkan kembali.

Satu analisis yang memetik kenyataan Currie menyebut bahawa sekiranya Selat Hormuz dibuka pada keesokan harinya, masa lebih tiga bulan masih diperlukan sebelum aliran minyak mula kembali dalam jumlah yang menyerupai keadaan biasa.

Ini bermakna harga pasaran boleh turun lebih cepat daripada kemampuan industri untuk memulihkan pengeluaran, penghantaran dan operasi penapisan.

4. Harga mungkin terlebih jatuh ke bawah

Beberapa minggu sebelum perjanjian damai, Currie memberi amaran tentang kemungkinan kekurangan bekalan fizikal yang serius. Beliau menyamakan pergolakan pasaran ketika itu sebagai "cerminan bertentangan Covid".

Beliau berkata Asia boleh kehabisan bekalan menjelang Mei dan Amerika Syarikat berdepan kekurangan pada Julai sekiranya Selat Hormuz tidak dibuka semula.

Selepas pengumuman gencatan senjata, harga pula menjunam. Pada 18 Jun, Currie berkata pasaran minyak sedang "terlebih jatuh ke bawah". Sehari sebelumnya, beliau menyifatkan penurunan itu sebagai peluang belian yang kukuh kerana naratif jangka panjang pasaran minyak masih belum berubah.

Bagaimana pasaran berubah daripada kekurangan kepada lebihan?

Perubahan itu kelihatan lebih dramatik apabila dibandingkan dengan keadaan pada Mac 2026. Harga spot bahan api jet di Singapura melonjak sehingga AS$230 setong, manakala harga di Rotterdam mencecah AS$220 setong. Currie menggambarkan penyebaran tekanan bekalan merentasi benua itu sebagai "jangkitan molekul".

Selepas gencatan senjata, pedagang niaga hadapan pula segera menetapkan harga berdasarkan jangkaan bahawa bekalan akan kembali mencurah ke pasaran.

Currie menjelaskan perubahan mendadak itu melalui fenomena yang beliau gelar "mogok pembeli". Pedagang fizikal dan kewangan mengurangkan stok kerana menjangka harga akan turun lebih rendah. Tindakan tersebut mewujudkan lebihan sementara, walaupun kekurangan bekalan fizikal yang mendasari belum semestinya selesai.

Apabila permintaan tertangguh kembali, harga berpotensi melantun dengan pantas — bukan bergerak naik secara perlahan-lahan.

Pandangan Currie berbeza dengan IEA

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA), sebuah badan yang menilai trend tenaga global, mempunyai pandangan yang berubah mengikut perkembangan konflik.

Sebelum perang Iran, IEA secara konsisten meramalkan lebihan bekalan minyak yang besar. Pada Disember 2025, agensi itu mengunjurkan bekalan dunia melebihi permintaan sebanyak kira-kira 3.8 juta tong sehari pada 2026.

Semasa konflik berlangsung, IEA mengakui bahawa gangguan bekalan turut mengurangkan permintaan. Selepas gencatan senjata, IEA memberi amaran bahawa keamanan yang berkekalan boleh menghasilkan lebihan minyak yang "besar" pada 2027.

Currie tidak bersetuju dengan jangka masa pemulihan tersebut. Beliau melihat kekurangan fizikal masih berlaku, sementara inventori yang telah susut memerlukan masa berbulan-bulan untuk diisi semula walaupun sebahagian bekalan kembali.

Data EIA sendiri menunjukkan inventori minyak global susut pada kadar purata 6.3 juta tong sehari pada suku kedua 2026, angka yang menyokong kebimbangan Currie mengenai kemungkinan kekurangan fizikal dalam tempoh terdekat.

Kesimpulan

Bagi Jeff Currie, lebihan minyak selepas perjanjian damai AS-Iran lebih menyerupai ilusi jangka pendek yang terhasil dalam pasaran niaga hadapan. Harga sudah menetapkan jangkaan bekalan yang banyak, tetapi inventori rendah, logistik yang terganggu dan ketidaktentuan di Selat Hormuz masih menjadi masalah nyata.

Persoalan utama, menurut pandangan ini, bukan sekadar sama ada lebihan itu akan kekal. Persoalannya ialah bila pasaran "kertas" akan kembali berdepan realiti tong minyak fizikal — dan sama ada pembetulan itu akan berlaku secara beransur-ansur atau dengan lonjakan harga yang mendadak.