Ujian Stress Tiga Tahun Buktikan Strategy (MSTR) Mampu Bertahan Walaupun Bitcoin Jatuh 55%

Keputusan Ujian Stress Livingston — Terperinci

Andaian dan hasil model menceritakan kisah yang jelas:

Penemuan utama: syarikat terselamat, tetapi ekuiti biasa 'dihancurkan'.' Pemegang saham pilihan (STRC/STRK) akan menyerap kurang kerosakan; pemegang saham biasa menanggung hampir semua pencairan dan kerugian jualan BTC .

Risiko Utama dan Tekanan Kewangan Semasa

• CEBE compression adalah risiko utama. Livingston mengenal pasti bahaya sebenar bukanlah kebankrapan tetapi keruntuhan Bitcoin sesaham untuk ekuiti biasa apabila tuntutan senior (hutang boleh tukar + saham pilihan) memakan bahagian yang semakin besar dalam perbendaharaan Bitcoin .

• Saham pilihan (STRC) berada di bawah tekanan teruk. STRC jatuh 23% pada Jun 2026 sahaja ke ~$76, jauh di bawah nilai tara $100, menandakan kesusahan dalam pasaran saham pilihan . Saham MSTR telah jatuh kira-kira 83% daripada paras tertingginya .

• Kerugian belum realisasi adalah besar. Strategy melaporkan kerugian belum realisasi $17.44 bilion pada pegangan Bitcoinnnya pada Q4 2025 sahaja apabila BTC jatuh 25% pada suku tersebut . Dengan Bitcoin kini di bawah $60,000 (menyentuh $59,978 pada Februari 2026), kerugian belum realisasi pada timbunan ~671,000+ BTC kemungkinan melebihi $15–20 bilion .

• Akses pasaran modal adalah 'kad liar'. Jika mNAV kekal di bawah 1.0x, Strategy tidak boleh menerbitkan ekuiti baharu atau hutang boleh tukar pada terma yang menguntungkan — alat utamanya untuk memperoleh lebih banyak Bitcoin dan membiayai dividen . Senario 'pasaran modal ditutup' yang berpanjangan adalah mekanisme yang memaksa jualan BTC akhirnya.

• Risiko pembiayaan semula hutang. Strategy sangat bergantung pada pembiayaan nota boleh tukar; jika nota tersebut matang semasa sahamnya didagangkan di bawah harga penukaran, ia perlu dibayar balik secara tunai dan bukannya ekuiti, yang akan menekan kecairan .

Kesimpulan

Ujian stress Adam Livingston mengesahkan Strategy boleh bertahan dalam pasaran beruang yang teruk selama beberapa tahun tanpa 'death spiral', kerana pegangan Bitcoinnya sangat besar berbanding obligasi tetap dan kerana tiada pencetus jualan paksa pada hutangnya. Namun, ekuiti biasa menanggung hampir semua kesakitan — BTC sesaham boleh jatuh 94% dalam kes terburuk, saham MSTR boleh jatuh ke ~$1, dan pemegang saham pilihan akan menyerap kerugian teruk sebelum syarikat itu sendiri berdepan risiko kesolvenan. Tekanan segera adalah CEBE compression, kesusahan saham pilihan STRC, kerugian belum realisasi yang besar, dan risiko bahawa pasaran modal tertutup memaksa penjualan Bitcoin akhirnya untuk menyervis obligasi senior.