Kerugian Belum Direalisasi Bitcoin Strategy $13 Bilion: Apabila Falsafah 'Jangan Jual' Runtuh

Ini adalah catatan perakaunan (impairment), bukan kerugian tunai, tetapi skalanya sungguh tidak pernah berlaku sebelum ini bagi sebuah syarikat awam . Suku sebelumnya sudah menunjukkan aliran ini: S4 2025 mencatatkan kerugian belum direalisasi sebanyak AS$17.44 bilion , dan S1 2026 membawa kerugian bersih AS$12.4–AS$12.6 bilion lagi berkaitan kejatuhan Bitcoin . Bitcoin kini telah menghapuskan kira-kira separuh daripada keuntungan 2025, jatuh 51% daripada puncaknya hampir AS$126,198 .

Bagaimana Kekacauan Kripto Yang Lebih Luas Berkait

Tajuk utama adalah kerugian Strategy, tetapi cerita sebenar adalah pengunduran aset berisiko secara menyeluruh. Lima kuasa bertindak serentak.

Kejatuhan Bitcoin Bawah $60,000

Pada 5 Jun 2026, Bitcoin jatuh ke AS$59,099—terendah sejak Oktober 2024—sebelum pulih sedikit melebihi AS$61,000 . Kemerosotan semakin pantas pada akhir Jun, apabila ia sekali lagi jatuh bawah AS$60,000 ke AS$59,029 . Kerugian mingguan sebanyak 16% sebahagiannya dicetuskan oleh penjualan token pertama Strategy dalam beberapa tahun .

Penurunan Ethereum Yang Lebih Teruk

Ethereum menunjukkan prestasi lebih buruk. Dalam S1 2025 sahaja, ETH jatuh kira-kira 38%, suku tahun pembukaan paling teruk sejak 2018 . Menjelang pertengahan 2026, ia mencapai tahap terendah sejak April 2025, menunjukkan prestasi jauh di bawah Bitcoin semasa aset berisiko berundur secara meluas .

Aliran Keluar ETF Bitcoin: Rentetan Terpanjang Pernah

ETF Bitcoin spot AS mengalami aliran keluar selama 13 hari berturut-turut dari 15 Mei hingga 3 Jun 2026—rentetan terpanjang sejak produk itu dilancarkan pada Januari 2024. Jumlah penebusan dalam tempoh ini mencecah AS$4.33 bilion . Minggu pertama Jun sahaja menyaksikan aliran keluar bersih AS$3.4 bilion, pengeluaran mingguan terbesar sejak ETF debut . Ini didorong oleh pelabur institusi mengurangkan pendedahan menjelang data makro dan di tengah kejutan penjualan Strategy .

Tekanan Makroekonomi: Inflasi Melekit dan Kelewatan Pemotongan Fed

Sepanjang 2025 dan ke 2026, bacaan inflasi PCE yang berterusan menghalang Rizab Persekutuan (Fed) daripada komited kepada laluan pelonggaran yang jelas. Setiap kali data PCE mengejutkan naik, ETF kripto serta-merta mengalami aliran keluar apabila pelabur beralih daripada aset berisiko . Menjelang akhir 2025, kemungkinan pemotongan kadar berubah-ubah secara liar—daripada 30% kepada 80% dalam beberapa hari —menambah ketidakpastian yang berterusan. Malah pemotongan 25 mata asas oleh Fed tidak menyelesaikan ketidakpastian, kerana Pengerusi Powell menangguhkan tindakan selanjutnya . Sensitiviti ini begitu akut sehingga lonjakan data PCE teras mencetuskan aliran keluar AS$74 juta daripada ETP Bitcoin dalam satu hari .

Retaknya Falsafah 'Jangan Jual' Saylor

Pada akhir Mei 2026, Strategy menjual 32 BTC (~AS$2.5 juta pada ~AS$77,135 setiap syiling) untuk membiayai pembayaran dividen saham pilihan—pelupusan pertama sejak 2022 . Ini memecahkan naratif asas yang dibina Saylor selama bertahun-tahun. Beliau kemudian berhujah di BTC Prague bahawa dia "tidak pernah kata syarikat tidak akan jual" dan nasihatnya adalah peribadi, bukan korporat . Walau bagaimanapun, penjualan itu menggugat keyakinan pelabur dan membantu menolak Bitcoin bawah AS$60,000 . Penganalisis Bloomberg telah memberi isyarat perubahan ini beberapa minggu lebih awal apabila Saylor berkata syarikat akan mempertimbangkan penjualan jika ia memperbaiki struktur modal .

Pelbagai Pandangan Penganalisis

Pasaran terbahagi tentang apa yang akan berlaku seterusnya.

• Pandangan Bearish: Penganalisis memberi amaran jika Strategy dipaksa mencairkan lebih banyak aset untuk menampung dividen atau hutang, ia boleh mempercepatkan kejatuhan Bitcoin, mewujudkan gelung maklum balas tekanan jualan dan kerugian belum direalisasi tambahan . Rentetan aliran keluar ETF 13 hari, inflasi yang melekit, dan pemotongan Fed yang tertangguh semuanya menyokong kes untuk lebih banyak penurunan .

• Pandangan Berhati-hati / Bercampur: Ada yang menyatakan penjualan itu kecil (32 BTC daripada 843,000+) dan Saylor menegaskan ia bukan isyarat perubahan dasar. Kerugian belum direalisasi, walaupun besar, hanya di atas kertas melainkan jualan sebenar meningkat. Pemulihan ringkas Bitcoin melebihi AS$61,000 selepas mencecah AS$59,029 menunjukkan pembeli masih masuk pada tahap ini .

• Pandangan Pegangan Jangka Panjang: Saylor dan penyokongnya menegaskan strategi perbendaharaan Bitcoin masih utuh—syarikat direka untuk menghadapi turun naik, dan kitaran sejarah sentiasa pulih daripada penguncupan sebesar ini . Penjualan baru-baru ini, kata mereka, adalah langkah kecairan taktikal, bukan perubahan strategik.

Kerugian Kertas, Tetapi Isyarat Yang Sangat Nyata

Kerugian belum direalisasi Strategy sebanyak AS$13 bilion adalah catatan perakaunan, bukan perbelanjaan tunai. Tetapi kuasa yang menciptanya—penjualan pertama, rentetan aliran keluar ETF terpanjang, tekanan makro yang membuatkan modal berada di luar pasaran—adalah sangat nyata. Sama ada ini adalah dasar atau hanya satu lagi babak dalam kemerosotan yang lebih panjang bergantung kepada penganalisis yang anda tanya. Tetapi mesej dari pasaran adalah jelas: era pengumpulan Bitcoin tanpa syarat oleh syarikat awam telah memasuki fasa yang lebih baru dan lebih berbahaya.