Kadar Operasi Penapis 'Teapot' China Merudum ke Paras Terendah Sejak 2017

Penapis bebas 'teapot' China memotong kadar operasi ke 50.5% pada minggu berakhir 21 Jun 2026 — terendah sejak 2017 dan lebih rendah daripada paras era pandemik — didorong oleh gabungan kejutan geopolitik, peraturan, dan permintaan . Berikut adalah apa yang berlaku dan apa yang diisyaratkan.

Punca segera kemerosotan teapot

• Konflik AS-Iran dan penutupan Selat Hormuz. Tindakan ketenteraan AS-Israel terhadap Iran pada 28 Februari 2026 menyebabkan Tehran menutup Selat Hormuz, laluan utama untuk ~20% minyak dan gas global . Ini memutuskan talian hayat utama teapot: minyak mentah Iran yang murah. Teapot di Shandong adalah pengimport terbesar minyak Iran, dan pemotongan bekalan secara tiba-tiba menghancurkan kelebihan bahan mentah mereka .
• Kenaikan harga bahan mentah yang melambung. Dengan bekalan minyak murah terputus dan harga minyak global melonjak, teapot kehilangan diskaun besar yang menjadikan model perniagaan mereka berdaya maju. Kenaikan harga ini mendorong margin penapisan mereka ke dalam zon negatif — terburuk sejak 2024 .
• Permintaan bahan api domestik yang lemah. Penggunaan petrol dan diesel di China kekal tepid di tengah-tengah pemulihan ekonomi yang perlahan, menyebabkan teapot tiada pasaran domestik yang kukuh untuk menjual produk mereka walaupun jika mereka boleh mendapatkan minyak mentah .
• Kuota eksport yang terhad. Beijing mengawal ketat elaun eksport bahan api, menghalang teapot daripada melelong lebihan pengeluaran ke pasaran antarabangsa untuk mengimbangi permintaan domestik yang lemah .
• Cukai dan peraturan bahan api baharu China. Pada Januari 2025, China mengenakan peraturan tarif dan cukai baharu yang secara langsung menekan margin teapot, menyebabkan beberapa loji menghentikan operasi sepenuhnya . Tekanan peraturan ini memburukkan lagi kejutan luaran.

Apa yang ini mencerminkan tentang permintaan minyak mentah China

• Import minyak mentah China secara keseluruhan masih tinggi pada 2025 — rekod 580 juta tan metrik, meningkat 4.6% — tetapi ia didorong oleh penapisan mega milik negara yang menyimpan stok minyak mentah Rusia yang murah, bukan oleh pertumbuhan permintaan sebenar . Teapot, yang jauh lebih sensitif terhadap margin, adalah 'canary in the coal mine'.
• Sektor penapisan terbelah. Gergasi milik negara berkembang dan beroperasi hampir kapasiti penuh, manakala teapot bebas dipaksa ke dalam kemerosotan struktur . Wood Mackenzie melaporkan penapis China secara keseluruhan beroperasi hanya pada 75% kapasiti pada 2024, terendah kedua sejak 2019, dan jauh di bawah penggunaan AS melebihi 90% .
• Permintaan bahan api China mungkin telah memuncak. Penganalisis secara meluas percaya permintaan petrol dan diesel China telah mencapai dataran tinggi jangka panjang, yang akan mengehadkan potensi pemulihan teapot secara kekal .

Implikasi pasaran minyak global

• Pengurangan pembelian teapot China menyingkirkan sumber utama permintaan sensitif harga daripada pasaran minyak mentah global, terutamanya untuk gred sederhana-masam dari Timur Tengah dan Rusia. Ini menambah tekanan menurun pada margin penapisan global dan merumitkan keseimbangan bekalan-permintaan.
• Penapis Asia-Pasifik memperlahankan pembelian minyak mentah Timur Tengah di tengah-tengah gangguan, menyumbang kepada laluan semula aliran minyak global yang lebih luas .
• Perbendaharaan AS telah mempergiatkan penguatkuasaan sekatan terhadap perantara yang berpangkalan di China yang telah menyalurkan minyak Iran ke teapot, seterusnya mengetatkan saluran bekalan .

Tinjauan pemulihan: sangat tidak menentu

• Jangka pendek: Penganalisis di Energy Aspects meramalkan kadar operasi teapot boleh jatuh serendah 50% menjelang April 2026; ramalan itu terbukti tepat . Margin kekal negatif, dan banyak loji mengalami kerugian pada penggunaan semasa .
• Halangan struktur adalah tahan lama. Teapot sudah bergelut sebelum krisis Hormuz disebabkan oleh kapasiti berlebihan, tekanan peraturan, dan permintaan bahan api yang perlahan. Walaupun Selat Hormuz dibuka semula, rantaian bekalan minyak mentah murah yang pernah menampung mereka telah terganggu secara material oleh penguatkuasaan sekatan AS .
• Penyusunan sedang berlaku. Banyak teapot kecil telah menghentikan operasi selama-lamanya . Sektor ini berdepan penyatuan kekal, dengan hanya penapis bebas terbesar atau paling bersepadu berkemungkinan untuk terus hidup . Kembali ke kadar operasi pra-krisis (selalunya 60–70%) kelihatan tidak mungkin tanpa pembalikan mendadak dalam harga minyak mentah, kelonggaran sekatan, atau pemulihan penggunaan bahan api China — tiada satu pun yang kelihatan setakat pertengahan 2026.