Potongan Harga Murban ADNOC Kali Ketiga Berturut-turut: Bagaimana Perjanjian Hormuz AS-Iran Mengubah Semula Harga Minyak Timur Tengah

1. Perjanjian Hormuz AS-Iran Meruntuhkan Premium Perang

Pada 14-17 Jun 2026, Amerika Syarikat dan Iran mengumumkan dan memformalkan memorandum persefahaman yang merangkumi penghentian permusuhan selama 60 hari dan langkah-langkah untuk membuka semula Selat Hormuz . Perjanjian itu juga menggantung sekatan AS, membenarkan Iran mengeksport minyaknya secara bebas . Gabungan ini secara langsung mengurangkan ketakutan pasaran terhadap kekangan bekalan serantau .

Selat Hormuz, titik tersekat untuk hampir satu perlima bekalan minyak dan gas asli dunia, telah ditutup secara efektif sejak konflik bermula pada 28 Februari 2026 . Peruntukan perjanjian untuk memulihkan perkapalan komersial ke tahap sebelum perang dalam tempoh 30 hari menghapuskan sumber terbesar risiko gangguan bekalan .

2. Penanda Aras Dubai dan Murban Bertukar Menjadi Contango

Selepas perjanjian AS-Iran, keluk hadapan untuk minyak mentah Dubai dan Murban beralih ke contango buat pertama kali sejak perang bermula . Dalam struktur contango, harga hadapan didagangkan di atas harga segera, menandakan pengurangan kebimbangan tentang ketersediaan minyak mentah segera .

Bloomberg melaporkan pada 16 Jun bahawa corak pasaran "menunjukkan kurang kebimbangan tentang kekurangan bekalan" . Peralihan itu ketara: premium Dubai kepada swap tergelincir ke diskaun 46 sen pada 16 Jun, struktur contango pertama sejak Januari . Perbezaan spot Oman dan Murban bertukar menjadi diskaun masing-masing 67 dan 49 sen pada hari yang sama .

3. Pasaran Fizikal yang Melemah

Pasaran minyak mentah Timur Tengah menjadi lemah apabila perjanjian Hormuz mewujudkan keyakinan bahawa lebih banyak minyak akan mengalir dari rantau ini . Reuters melaporkan pada 23 Jun bahawa "penanda aras minyak mentah Timur Tengah Oman, Dubai dan Murban jatuh pada hari Selasa, apabila pedagang melihat peningkatan bekalan dan prospek permintaan masih suram" . Pasaran Dubai bertukar ke contango sekali lagi, menunjukkan bekalan yang mencukupi dalam jangka pendek .

Permintaan penapisan Asia, yang diterajui China, kekal redup selepas berbulan-bulan pengurangan operasi, menambah tekanan menurun ke atas premium spot . Gabungan jangkaan peningkatan bekalan dan permintaan yang suam-suam kuku bermakna pembeli tidak lagi perlu membayar premium risiko perang yang tinggi untuk tong segera.

4. Respons Harga ADNOC terhadap Penanda Aras Serantau yang Lebih Lembut

Potongan Murban Julai ADNOC sejajar dengan penurunan sentimen minyak mentah Timur Tengah dan harga penanda aras yang lebih luas selepas perjanjian itu . Keempat-empat gred eksport ADNOC — Murban, Umm Lulu, Das, dan Upper Zakum — ditetapkan pada paras $101.48 setong yang sama untuk Julai, dengan sifar perbezaan dikenakan merentas gred .

Ini mencerminkan langkah serupa oleh Saudi Aramco, yang memotong OSP Julai untuk minyak mentah Arab Light ke Asia sebanyak $6 setong dari Jun . Sifat serentak potongan ini — kedua-dua syarikat minyak negara mengurangkan harga dengan magnitud yang sama — mengukuhkan bahawa penetapan harga semula adalah serantau dan bukannya pelarasan ADNOC yang terpencil.

5. Semakan Semula Jangkaan Bekalan

Komponen pelepasan sekatan dalam perjanjian AS-Iran mengubah jangkaan untuk eksport minyak Iran dengan membenarkan Iran menjual minyak mentah secara bebas . Harga pasaran kemudiannya menyesuaikan diri dengan prospek bekalan serantau yang lebih banyak dan kurang risiko gangguan di sekitar Hormuz .

ADNOC sendiri telah membuat pelarasan bekalan yang ketara lebih awal. Pada bulan Jun, syarikat itu mengurangkan volum Murban kepada pemegang ekuiti sebanyak anggaran 3-4 juta tong untuk pemuatan Julai, dengan potongan antara 5% hingga hampir 40% merentas kargo berbeza . Walau bagaimanapun, pada awal Julai, sebahagian besar volum itu dipulihkan selepas perjanjian itu . Syarikat itu menyatakan ia telah "mengekalkan bekalan tanpa gangguan kepada pelanggan kami, tanpa pemberhentian kontrak jualan atau pencalonan Murban pada bulan Jun dan Julai" .

Logik Kolektif

OSP Julai ADNOC adalah lebih difahami sebagai laluan langsung daripada rejim harga baharu ini: pasaran minyak mentah Timur Tengah menetapkan semula harga daripada struktur berisiko tinggi yang terhad perang kepada pasaran pasca-perjanjian dengan risiko gangguan yang lebih rendah dan jangkaan bekalan tersedia yang lebih kukuh .

Tinjauan

Kelemahan OSP selanjutnya akan bergantung kepada sama ada pembukaan semula Hormuz kekal dan sama ada tong minyak Iran kembali ke pasaran dalam jumlah yang bermakna . Tempoh rundingan 60 hari yang dibina ke dalam perjanjian meninggalkan ketidakpastian yang besar mengenai syarat akhir . Buat masa ini, pasaran telah menetapkan harga premium risiko yang dikurangkan dengan ketara — dan potongan berturut-turut ADNOC menunjukkan kelajuan di mana penetapan harga semula itu berlaku.