Kuasa Tersembunyi Eropah: $200 Bilion Leveraj Bon AS

Ini bermakna pendedahan Eropah kepada ekonomi AS adalah kira-kira 1.5 kali ganda lebih besar daripada sebaliknya, memberikan Eropah kelebihan struktur .

Leveraj Kawal Selia: Menamatkan Keistimewaan Pemberat Risiko Sifar

Laporan ini memberi tumpuan kepada satu tuas kawal selia khusus yang sedia ada: memansuhkan apa yang dipanggil "keistimewaan pemberat risiko sifar" ke atas Bon Perbendaharaan AS di bawah dua rangka kerja kawal selia Eropah :

• Solvency II: Mengawal selia syarikat insurans. Perubahan akan dilaksanakan melalui caj risiko sebaran (spread-risk charge).
• Peraturan Keperluan Modal (CRR): Mengawal selia bank. Perubahan akan dilaksanakan melalui pemberat risiko.

Penulis berpendapat keistimewaan ini "semakin tidak wajar" atas dasar kehematan (prudential grounds). Nisbah hutang kepada KDNK AS melebihi 120% , dan AS pernah mengalami penurunan taraf kredit berdaulat sebelum ini . Kajian ini membingkaikan perubahan itu bukan sebagai senjata geopolitik, tetapi sebagai dasar berhemah yang baik yang akan melayan Bon Perbendaharaan AS berdasarkan metrik kredit sebenar mereka .

Anggaran Impak: $200 Bilion Permintaan Ditarik Balik

Anggaran konservatif daripada kajian itu menunjukkan kira-kira $200 bilion permintaan Bon Perbendaharaan akan ditarik balik dalam tempoh sedekad daripada syarikat insurans, bank, dan dana pencen Eropah. Untuk konteks, penulis menyatakan ini adalah kira-kira suku daripada pusingan pertama pengetatan kuantitatif Rizab Persekutuan (QT1) atau satu pertiga daripada QE2 (pusingan kedua pelonggaran kuantitatif Fed) .

Impak ke atas Kos Pinjaman AS: $33–$42 Bilion Setahun

Kajian menganggarkan bahawa pengurangan permintaan ini akan meningkatkan hasil Bon Perbendaharaan AS sebanyak 11–14 mata asas. Ini diterjemahkan kepada $33–$42 bilion setahun dalam kos pinjaman persekutuan AS tambahan .

Dua pendekatan pemodelan menyokong julat ini :

• Penskalaan linear daripada penanda aras QT1 menghasilkan kira-kira 11 mata asas.
• Model sistem permintaan terperinci oleh Jansen, Li, dan Schmid (2025) untuk pengurangan permintaan kekal $100 bilion pada hujung panjang menghasilkan kira-kira 14 mata asas pada tempoh matang 10 tahun.

Implikasi Pasaran yang Diramalkan

• Dinamik yang mengukuh sendiri: Peruntukan semula modal syarikat insurans kepada bon berdaulat dan bank Eropah akan menambah baik struktur pembiayaan bank Eropah, mengurangkan kebergantungan dolar AS mereka dan melonggarkan kekangan yang mungkin menghalang penyertaan dalam pelupusan Bon Perbendaharaan .
• Peralihan yang terurus: Sebahagian besar pegangan dolar Eropah adalah dilindung nilai. Pembatalan separa lindung nilai tersebut bertindak sebagai penyerap kejutan, membolehkan susut nilai dolar dan kenaikan hasil berlaku secara beransur-ansur dan bukannya secara mengganggu .
• Aliran penggantian: Pelabur yang mencari hasil mungkin akan masuk untuk menyederhanakan, tetapi tidak menghapuskan, peralihan struktur dalam permintaan .

Amaran: Tuas Pilihan Terakhir

Kajian ini membentangkan potensi tindakan ini dengan amaran penting :

• Penulis membingkaikannya sebagai tuas pilihan terakhir untuk memaklumkan perbincangan mengenai autonomi strategik Eropah, bukan langkah pertama yang disyorkan.
• Perubahan itu dibentangkan sebagai dasar berhemah yang baik tanpa mengira konteks geopolitik, membetulkan penyelewengan kawal selia yang sukar dipertahankan memandangkan metrik fiskal AS.