Aliran Keluar ETF Bitcoin Sembunyikan Peralihan: Mengapa Penebusan IBIT BlackRock Belum Tentu Isyarat Menurun

ETF Bitcoin spot di Amerika Syarikat terus berdepan tekanan jualan, tetapi angka utama mungkin tidak menceritakan keseluruhan kisah. Pada 22 Jun, dana-dana ini mencatat aliran keluar bersih sekitar AS$68.3 juta, sekali gus melanjutkan rentetan aliran keluar kepada tiga hari berturut-turut. Namun, kebanyakan tekanan tertumpu pada dua dana—IBIT BlackRock dan GBTC Grayscale—sementara beberapa ETF lain masih menerima modal .

Aliran 22 Jun: Bukan semua dana bergerak sehala

Berdasarkan data Farside Investors, pecahan aliran harian adalah seperti berikut:

• BlackRock IBIT: aliran keluar AS$171.98 juta, atau kira-kira AS$172 juta
• Grayscale GBTC: aliran keluar AS$80.96 juta, atau kira-kira AS$81 juta
• Fidelity FBTC: aliran masuk AS$57.4 juta
• Ark Invest ARKB: aliran masuk AS$64 juta
• Grayscale Bitcoin Mini Trust: aliran masuk AS$48.1 juta

Jika digabungkan, IBIT dan GBTC kehilangan kira-kira AS$253 juta. Sebaliknya, FBTC dan ARKB sahaja menarik sekitar AS$121 juta modal baharu .

Corak ini tidak kelihatan seperti pelabur institusi meninggalkan keseluruhan pasaran ETF Bitcoin secara serentak. Sebaliknya, ia menunjukkan tekanan yang lebih tertumpu pada produk tertentu, dengan sebahagian modal mungkin beralih kepada dana lain yang menawarkan struktur atau profil risiko berbeza.

Namun, trend jualan institusi tetap besar

Walaupun aliran harian menunjukkan perbezaan ketara antara dana, trend lebih luas masih serius:

• Setakat 21 Jun, ETF Bitcoin spot AS merekodkan aliran keluar bersih terkumpul AS$6.35 bilion sepanjang 30 hari dagangan—aliran keluar 30 hari terbesar sejak produk tersebut dilancarkan pada Januari 2024, menurut Galaxy Research .
• Dana-dana itu turut mencatat enam minggu berturut-turut aliran keluar, rentetan mingguan terpanjang dalam rekod, dengan jumlah penebusan sekitar AS$5.94 bilion .
• Dalam minggu terburuk pada awal Jun, kira-kira AS$3.4 bilion mengalir keluar . Satu lagi rentetan 13 sesi dagangan pada Mei hingga Jun menyaksikan kira-kira AS$4.4 bilion ditebus .

Angka-angka ini menunjukkan bahawa kehati-hatian institusi terhadap pendedahan langsung kepada Bitcoin memang wujud. Namun, beberapa penganalisis melihat corak tersebut sebagai lebih bersifat kitaran berbanding perubahan struktur. Aliran keluar juga diselang-seli hari-hari yang mencatat aliran masuk—termasuk 12 Jun, hari pertama aliran masuk bersih selepas beberapa minggu . Perbezaan antara dana pula lebih menyerupai penggiliran modal daripada tindakan panik yang menyeluruh .

Mengapa BITA mungkin menjelaskan sebahagian aliran keluar IBIT

BlackRock melancarkan iShares Bitcoin Premium Income ETF, dengan simbol BITA, di Nasdaq pada 16 Jun 2026 . Struktur dana baharu ini penting untuk memahami angka IBIT.

BITA memperoleh pendedahan kepada Bitcoin melalui gabungan Bitcoin spot dan saham iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) . Dana itu kemudian menjual opsyen panggilan terlindung (covered call) ke atas kira-kira 25% hingga 35% daripada pendedahan Bitcoinnya untuk menjana premium opsyen bulanan. Strategi tersebut menyasarkan hasil tahunan 15% hingga 25%, sambil berusaha menangkap sekurang-kurangnya 70% daripada kenaikan harga Bitcoin .

Pemfailan pendaftaran kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) menyatakan bahawa aset amanah BITA “terutamanya terdiri daripada bitcoin, serta saham iShares Bitcoin Trust ETF (‘IBIT’)” .

Oleh itu, jika pelabur institusi menjual atau menebus saham IBIT lalu membeli BITA, data aliran harian akan merekodkan aliran keluar daripada IBIT. Tetapi modal itu mungkin tidak meninggalkan ekosistem pendedahan Bitcoin BlackRock; ia hanya berpindah daripada produk Bitcoin spot kepada produk yang turut memegang IBIT dan menggunakan strategi opsyen untuk menjana pendapatan.

Ini bermakna sebahagian daripada aliran keluar IBIT pada 22 Jun berkemungkinan mencerminkan penggiliran portfolio dalaman ke BITA, bukannya pertaruhan menurun secara langsung terhadap Bitcoin . Bagaimanapun, data aliran ETF sahaja tidak dapat membuktikan berapa banyak penebusan IBIT yang benar-benar berpindah ke BITA. Hubungan itu ialah penjelasan yang munasabah berdasarkan masa pelancaran dan struktur pegangan BITA, bukan pengesahan bahawa semua aliran keluar IBIT berpunca daripadanya.

Apa yang patut diperhatikan pelabur?

Angka 22 Jun lebih tepat dibaca sebagai masalah yang tertumpu pada dua dana utama—IBIT dan GBTC—bukannya penolakan menyeluruh terhadap ETF Bitcoin. Aliran masuk ke FBTC, ARKB dan Bitcoin Mini Trust menunjukkan masih ada permintaan terpilih dalam kalangan pelabur.

Pada masa yang sama, rekod aliran keluar AS$6.35 bilion dalam tempoh 30 hari dan rentetan enam minggu tetap merupakan isyarat penting. Ia menunjukkan tekanan jualan institusi yang nyata, walaupun belum semestinya menandakan perubahan kekal dalam minat terhadap Bitcoin.

Pelancaran BITA menambah satu lapisan penting kepada tafsiran data: sebahagian modal yang kelihatan keluar daripada IBIT mungkin sebenarnya hanya bertukar bentuk—daripada pendedahan Bitcoin spot kepada produk pendapatan berasaskan Bitcoin yang menggunakan strategi covered call. Jadi, tajuk “aliran keluar ETF Bitcoin” perlu dibaca bersama-sama pecahan setiap dana dan struktur produk, bukan berdasarkan angka bersih semata-mata.