Selat Hormuz Dibuka Semula, Tetapi China Masih Tidak Tergesa-gesa Membeli Minyak Teluk

China tidak berebut mencari bekalan gantian ketika gangguan di Teluk Parsi memuncak. Sebaliknya, negara itu mengurangkan kadar operasi kilang, menggunakan stok sedia ada dan menangguhkan sebahagian pembelian baharu.

Beijing mempunyai penampan minyak yang besar

Pentadbiran Maklumat Tenaga Amerika Syarikat (EIA) menganggarkan China mempunyai hampir 1.4 bilion tong minyak mentah dalam simpanan strategik pada Disember 2025. Sepanjang 2025, China dianggarkan menambah purata 1.1 juta tong sehari ke dalam simpanan tersebut .

China tidak mendedahkan angka rasmi rizab minyaknya. Namun, anggaran EIA, Pusat Dasar Tenaga Global Universiti Columbia dan beberapa penganalisis berada pada lingkungan yang sama — sekitar 1.4 bilion tong, kira-kira tiga kali ganda rizab strategik Amerika Syarikat .

Erica Downs, sarjana penyelidikan kanan di Columbia, berkata stok itu berpotensi menampung keperluan China selama enam bulan sekiranya bekalan dari Timur Tengah terputus sepenuhnya dalam senario paling buruk .

Selain rizab strategik, China juga mempunyai stok komersial yang besar. Kayrros menganggarkan inventori komersial atas tanah negara itu mencecah 851 juta tong sebelum perang . Ketika krisis Iran berlaku, China dipercayai menggunakan gabungan stok strategik dan komersial. Ini mengurangkan tekanan untuk mendapatkan kargo baharu dengan segera.

Kilang penapisan tidak mempunyai banyak sebab untuk menambah pembelian

Masalah utama China bukan semata-mata akses kepada minyak, tetapi sama ada minyak itu menguntungkan untuk diproses.

Pengeluaran pemprosesan minyak mentah China pada April 2026 turun 5.8 peratus tahun ke tahun kepada kira-kira 13.3 juta tong sehari — paras terendah sejak Ogos 2022, menurut Biro Perangkaan Kebangsaan China .

Penapis milik kerajaan mencatat kadar operasi purata 73.43 peratus pada April, paras terendah dalam tempoh enam tahun . Penapis bebas yang dikenali sebagai “teapot”, khususnya di wilayah Shandong, pula mengurangkan kadar operasi kepada kurang daripada 63 peratus pada awal April, dengan margin penapisan berubah negatif . Menjelang Jun, kadar penggunaan kilang di Shandong dilaporkan turun kepada sekitar 51 peratus .

Permintaan domestik yang lemah dan kos bahan mentah yang tinggi menyebabkan pembelian minyak tambahan kurang menarik. Dalam keadaan margin merah, sesetengah penapis lebih rela menghentikan operasi untuk penyelenggaraan berbanding membeli kargo terakhir yang masih tersedia .

Minyak Iran tidak lagi menawarkan diskaun luar biasa

Penapis bebas China merupakan antara pembeli utama minyak Iran yang dikenakan sekatan. Sebelum konflik, minyak mentah Iran ditawarkan pada diskaun sekitar AS$8 hingga AS$10 setong berbanding penanda aras Brent, menjadikan pembelian itu amat menarik dari sudut kos .

Menjelang Jun 2026, diskaun tersebut mengecil kepada kira-kira AS$1 setong apabila permintaan melemah dan penapis bebas mengurangkan operasi . Selepas perjanjian damai sementara, penjual minyak Iran menawarkan kargo spot Iranian Light untuk penghantaran Julai pada diskaun sekitar AS$2.50 hingga AS$5 setong berbanding Brent bagi menarik pembeli .

Namun, minat penapis “teapot” masih hambar. Sumber perdagangan yang dipetik S&P Global berkata penapis bebas China tidak tergesa-gesa mendapatkan lebih banyak kargo dan ada yang memilih untuk menutup kilang bagi penyelenggaraan .

Maksudnya, walaupun eksport Iran kembali bergerak melalui Hormuz, kelebihan harga yang sebelum ini mendorong pembelian besar-besaran sudah tidak lagi sama.

Stok dalam tangki mengurangkan keperluan import baharu

Penapis bebas China juga telah membeli minyak Iran yang disimpan dalam tangki darat menggunakan kuota import baharu. Langkah ini membolehkan mereka mengurangkan inventori sedia ada, bukannya terus menempah penghantaran baharu .

Minyak yang tersimpan itu pernah dijual pada diskaun melebihi AS$8 setong pada penghujung 2025. Penggunaan stok tersebut membantu mengurangkan lebihan bekalan dan menurunkan keperluan untuk mencari tong minyak gantian dari Teluk Parsi .

Perbezaan antara jumlah minyak yang diproses dan yang diimport turut menunjukkan peranan stok simpanan. Pada Mei, kilang China memproses kira-kira 13.5 juta tong sehari tetapi import hanya sekitar 6.36 juta tong sehari. Jurang kira-kira 7 juta tong sehari itu dilaporkan ditampung terutamanya oleh stok sedia ada .

Pemulihan mungkin bermula pada Ogos

Pembelian minyak China dijangka kembali meningkat, tetapi bukan serta-merta selepas Selat Hormuz dibuka semula. JPMorgan menjangka import minyak mentah China pulih mulai Ogos selepas kejatuhan mendadak ke paras terendah dalam lapan tahun, namun bank itu turut menjangkakan pemulihan secara beransur-ansur .

Penapis bebas memang mula membuat pertanyaan baharu mengenai bekalan minyak selepas perjanjian damai Amerika Syarikat-Iran, tetapi minat membeli masih terhad pada tahap diskaun semasa .

Selagi tangki simpanan masih penuh, margin penapisan kekal negatif dan rizab strategik mampu menyediakan bekalan untuk beberapa bulan, China tidak mempunyai sebab komersial atau logistik untuk membuat pembelian panik. Jadi, pembukaan semula Hormuz mungkin mengembalikan aliran minyak secara berperingkat — tetapi tidak semestinya mengembalikan China ke pasaran Teluk Parsi dengan kelajuan penuh.