Pusingan Senyap SAMA: Mengapa Arab Saudi Tarik Berbilion daripada Pengurus Aset Global

Bank Pusat Arab Saudi, Saudi Central Bank (SAMA), sedang melaksanakan pusingan strategik yang ketara terhadap rizab asingnya. Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, SAMA mengambil dua tindakan yang kelihatan bercanggah: ia mengumpul rizab ke paras tertinggi dalam tempoh enam tahun sambil pada masa yang sama menarik berbilion dolar daripada firma pengurus aset global. Pergerakan berkembar ini menandakan peralihan mendalam ke arah pendirian mengutamakan kecairan dan pemeliharaan modal, dengan implikasi besar untuk pasaran global dan pengurus aset.

Strategi Rizab Berkembar SAMA: Bina Penampan, Ubah Komposisi

Rizab asing SAMA menunjukkan trajektori menaik yang stabil. Menjelang akhir 2025, aset rizab mencapai SR1.73 trilion (AS$461 bilion), peningkatan 5.3% tahun ke tahun . Pada Januari 2026, rizab mencecah paras tertinggi enam tahun sebanyak SR1.78 trilion (AS$475 bilion), naik 10% secara tahunan . Menjelang Mac 2026, angka itu melonjak lagi kepada SR1.86 trilion (AS$496 bilion) — paras tertinggi sejak Februari 2020, mewakili lonjakan 9.4% tahun ke tahun .

Pada masa sama, SAMA telah menarik balik berbilion dolar daripada sekurang-kurangnya dua firma pengurus aset antarabangsa, menurut sumber Bloomberg yang mengetahui situasi itu . Modal yang ditarik balik ini dilaburkan semula ke dalam aset yang lebih cair dan memelihara modal dan bukannya mandat luaran yang diuruskan .

Pelaburan sekuriti asing — yang merangkumi 56.6% daripada jumlah rizab pada Mac 2026 — berkembang 9.2% tahun ke tahun kepada SR1.05 trilion, manakala deposit yang dipegang dengan bank di luar negara melonjak 36.3% secara tahunan kepada SAR 460 bilion pada Januari 2026 .

Peralihan Strategik: Daripada Mandat Luaran Aktif Kepada Pendirian Mengutamakan Kecairan

SAMA beralih daripada model mandat luaran aktif kepada pendirian mengutamakan kecairan dan pemeliharaan modal. Strateginya adalah untuk membina penampan keseluruhan yang lebih besar sambil menumpukan lebih banyak daripadanya dalam instrumen langsung yang sangat cair dan bukannya mandat luar yang dioutsource dengan tempoh lebih panjang.

Bank pusat mengutamakan pemeliharaan modal dan mengekalkan pasangan riyal dengan dolar AS berbanding pelaburan luar yang mencari hasil . Bank tempatan Saudi berdepan tekanan kecairan daripada pinjaman berat, dan SAMA mengarahkan semula dana untuk memastikan penampan domestik yang mencukupi . Pengeluaran ini menandakan bahawa SAMA "semakin selektif dalam strategi pelaburannya" selepas bertahun-tahun pendelegasian pasif kepada firma global .

Penting untuk dinyatakan, ini bukan isyarat de-dolarisasi. Pegangan Perbendaharaan AS SAMA sebenarnya naik 6% kepada AS$134.8 bilion pada Januari 2026, dan kerajaan berjaya menerbitkan bon dolar AS$11.5 bilion pada awal Januari, terlebih langganan kira-kira 2.7 kali . Gabenor SAMA menyatakan pada Jun 2026 bahawa de-dolarisasi adalah proses "beransur-ansur" dan bukan perubahan mendadak, sambil menyatakan dolar membentuk 57% daripada rizab pertukaran asing global .

Konteks Geopolitik dan Pasaran yang Lebih Luas

Peralihan strategik ini berlaku di tengah-tengah kemerosotan fiskal dan pelbagai penjajaran geopolitik. Arab Saudi mencatatkan defisit akaun semasa -3.1% daripada KDNK pada 2025, dijangka melebar kepada -3.2% pada 2026 . Belanjawan FY2026 mengunjurkan defisit kira-kira SR165 bilion (3.3% daripada KDNK), dengan pelan pinjaman AS$57 bilion untuk menampungnya . Allianz menyatakan "kedudukan luaran Kerajaan telah lemah sejak beberapa tahun lalu" .

Parlimen Eropah mencirikan strategi Riyadh sebagai "pelbagai penjajaran" — mengimbangi perkongsian keselamatan lama dengan AS sambil memperluas hubungan dengan China, Rusia, dan Global Selatan . Risiko konflik rantauan berterusan, dengan sesetengah penganalisis menandakan pengeluaran rizab daripada perbelanjaan ketenteraan, walaupun Gabenor SAMA berkata penampan kekal "mencukupi" .

Keadaan pasaran global menambah tekanan. Aliran ekuiti global bertukar negatif pada awal 2026 buat kali pertama sejak Januari, menandakan pengetatan kecairan di tengah konflik geopolitik yang berpanjangan . Rizab Persekutuan AS yang mengekalkan kadar faedah tetap menambah ketidaktentuan makroekonomi .

Implikasi untuk Pengurus Aset Global

Pusingan SAMA membawa pelbagai akibat untuk industri pengurus aset. Sebagai salah satu kolam rizab berdaulat terbesar dunia, berbilion aset di bawah pengurusan yang ditebus bermakna kehilangan hasil yuran langsung untuk pengurus yang terjejas (sekurang-kurangnya dua firma, mungkin lebih dalam semakan) .

Bank pusat Teluk dan pasaran sedang pesat membangun lain mungkin mengikuti jejak SAMA, menuntut tempoh penguncian lebih pendek, kecairan lebih tinggi, dan terma lebih fleksibel — memampatkan margin untuk pengurus aset pada mandat berdaulat . Peralihan daripada mandat luaran kepada instrumen kecairan tulen menandakan bahawa kerajaan berdaulat kurang bersedia untuk bertolak ansur dengan tempoh penguncian dalam pasaran persendirian, alternatif, atau pendapatan tetap tempoh panjang semasa tempoh ketidaktentuan geopolitik .

Mana-mana pengurus aset dengan hubungan SAMA yang signifikan kini berdepan risiko pelaburan semula dan perlu menunjukkan pengurusan kecairan unggul untuk mengekalkan hubungan itu . Bagaimanapun, pegangan langsung SAMA yang meningkat dalam Perbendaharaan AS menyediakan penampan kecairan kepada pasaran itu, walaupun ia mengurangkan kolam modal yang tersedia untuk mandat pengurusan aktif .

Tinjauan

Strategi dwi SAMA membina penampan rizab sambil menumpukan pegangan dalam instrumen cair mencerminkan pendirian berhati-hati dan defensif ketika Arab Saudi mengharungi defisit fiskal berkembar, ketidaktentuan geopolitik, dan tuntutan pembiayaan transformasi ekonomi Wawasan 2030 yang bercita-cita tinggi. Untuk pengurus aset global, mesejnya jelas: mandat berdaulat akan semakin memihak kepada kecairan dan fleksibiliti berbanding hasil, dan era pendelegasian pasif kepada firma luaran mungkin memberi laluan kepada pengurusan yang lebih selektif dan praktikal.