70% Adalah 100% Baharu: Apa Kata Goldman Sachs Tentang Minyak Selepas Selat Hormuz Dibuka Semula

Selat Hormuz akan dibuka semula. Tetapi pasaran minyak global yang akan muncul tidak akan sama seperti sebelum perang.

Goldman Sachs mengunjurkan bahawa aliran minyak mentah melalui laluan sempit ini akan pulih secara kekal hanya kepada kira-kira 70% daripada paras sebelum perang — satu peralihan struktur yang dirujuk oleh bank itu sebagai "70% daripada Aliran Hormuz Sebelum Perang Mungkin Menjadi 100% Baharu" dalam nota pada 17 Jun . Ini bukan gangguan sementara. Pengeluar serantau telah melabur besar dalam infrastruktur pintas semasa konflik dan tidak mungkin kembali sepenuhnya kepada corak perkapalan sebelum perang . Normalisasi jumlah eksport Teluk ke paras sebelum perang masih boleh dicapai, tetapi bahagian yang lebih besar akan melalui laluan bukan Hormuz, memerlukan peningkatan kira-kira 13 juta tong sehari dalam aliran serantau keseluruhan untuk mengimbangi pengurangan kekal di laluan sempit itu .

Infrastruktur pintas kini menggerakkan ~7.5 juta tong sehari

Perang memaksa pengeluar meningkatkan dengan pantas tiga laluan pintas utama, yang secara kolektif kini menggerakkan kira-kira 7.5 juta tong sehari:

• Arab Saudi (Yanbu): Saudi Aramco memacu Saluran Paip Timur-Barat (Petroline) ke aliran rekod sepanjang masa sebanyak 7 juta tong sehari pada suku pertama 2026 . Walau bagaimanapun, pemuatan di terminal Yanbu adalah titik kesesakan sebenar — eksport minyak mentah sebenar melalui Yanbu berjalan pada kira-kira 4 juta tong sehari (empat kali ganda paras sebelum perang), dengan baki digunakan untuk penapisan domestik . Saluran paip sepanjang 1,200 kilometer dari Abqaiq ke pantai Laut Merah memintas Hormuz sepenuhnya .

• UAE (Fujairah): Saluran paip Habshan-Fujairah (ADCOP) menghantar minyak mentah ke Pelabuhan Fujairah di pantai barat UAE, di luar Selat. Sebelum perang, ia beroperasi jauh di bawah kapasiti; penggunaan telah melonjak kerana kapal tangki memuat di Fujairah dan bukannya terminal yang bergantung kepada Hormuz .

• Iraq (Ceyhan): Iraq mengalihkan sebahagian eksport minyak mentahnya melalui saluran paip ke Pelabuhan Ceyhan di Turki di Laut Mediterranean, walaupun jumlahnya terhad oleh kekangan infrastruktur dan keselamatan serantau .

Goldman menyatakan bahawa Saluran Paip Timur-Barat Arab Saudi mempunyai kapasiti teori 7 juta tong sehari, tetapi kapasiti eksport berkesan selepas permintaan penapisan domestik adalah lebih hampir kepada 4.5–5 juta tong sehari . Saluran paip ADCOP UAE mempunyai kapasiti kira-kira 1.5 juta tong sehari . Bersama-sama dengan laluan Ceyhan Iraq, jumlah kapasiti eksport saluran paip alternatif berada pada kira-kira 7.5 juta tong sehari, angka yang kini terbenam secara struktur dalam rantaian bekalan global.

Garis masa: Pemulihan lebih cepat daripada jangkaan

Andaian dasar Goldman Sachs:

• Eksport Teluk Parsi kembali normal ke paras sebelum perang menjelang akhir Julai — satu tarikan ke hadapan yang ketara daripada anggaran akhir Ogos bank itu sebelum ini . Garis masa yang lebih pantas ini mencerminkan gencatan senjata segera dan jangkaan bahawa sekatan AS akan ditarik balik dalam beberapa hari selepas penandatanganan rasmi .

• Pemulihan pengeluaran Teluk sebelum Oktober — Goldman menjangkakan kira-kira 14.5 juta tong sehari pengeluaran Teluk yang terjejas (57% daripada paras sebelum perang) akan kembali dalam beberapa bulan di bawah senario pembukaan semula yang selamat, walaupun peringkat akhir pemulihan akan menjadi lebih perlahan dan lebih tidak menentu . Ramalan luaran yang dipetik oleh Goldman mencadangkan pengeluar Teluk boleh memulihkan kira-kira 70% daripada pengeluaran yang hilang dalam tempoh tiga bulan dan kira-kira 88% dalam tempoh enam bulan jika laluan air dibuka semula dengan selamat .

Ramalan harga minyak mentah Brent yang disemak semula

Goldman memotong ramalan harga minyaknya secara mendadak berikutan perjanjian itu :

Ramalan	Sebelum	Baharu	Perubahan
Brent S4 2026	$90/bbl	$80/bbl	-$10
Brent purata 2027	$80/bbl	$75/bbl	-$5
WTI S4 2026	$83/bbl	$75/bbl	-$8
WTI purata 2027	$75/bbl	$70/bbl	-$5

Goldman menyatakan sasaran Brent baharu $80 untuk S4 2026 adalah kira-kira selaras dengan harga pasaran semasa (~$82.80 pada 16 Jun), menunjukkan pasaran sebahagian besar telah mengambil kira perjanjian damai . Ramalan 2027 sebanyak $75 menunjukkan dinamik lebihan bekalan yang berterusan sebaik sahaja inventori mula dibina semula . Bank itu meramalkan lebihan bekalan global sebanyak 3.2 juta tong sehari pada 2027 .

Senario harga menaik dan menurun

• Menaik ($130+/bbl): Jika Selat tidak pernah dibuka semula sepenuhnya — disebabkan rundingan gagal, permusuhan baharu, atau keengganan Iran membenarkan transit tanpa sekatan — Goldman sebelum ini telah memberi amaran bahawa minyak boleh melonjak melebihi $130/bbl. Lebih awal dalam krisis, bank itu memberi amaran harga boleh melepasi $100/bbl dalam masa seminggu tanpa penyelesaian . Angka $130+ mewakili senario ekor teruk di mana penutupan laluan sempit kekal mengeluarkan 15+ juta tong sehari daripada pasaran selama-lamanya.

• Menurun ($60/bbl pada 2027): Di bawah normalisasi yang lebih pantas daripada jangkaan — di mana pengeluaran Teluk pulih lebih awal, minyak Iran bebas sekatan membanjiri pasaran, dan aliran saluran paip alternatif kekal tinggi — purata 2027 Goldman boleh jatuh kepada $60 atau ke bawah. Ramalan asas sebelum perang bank untuk 2026 ialah $56 untuk Brent, jadi kembali ke arah tahap itu adalah dalam julat menurun .

Konteks diplomatik: Perjanjian AS-Iran

• Perjanjian awal diumumkan 14–15 Jun 2026: Presiden Trump dan pegawai Iran mengumumkan persetujuan awal untuk menamatkan permusuhan dan membuka semula Selat . Rangka kerja itu ditandatangani secara elektronik oleh Trump dan Naib Presiden Vance pada 15 Jun .

• Penandatanganan rasmi di Switzerland: Perjanjian akhir dijadualkan ditandatangani secara rasmi di Geneva, Switzerland, dengan kedua-dua pihak dan mediator hadir .

• Terma teras: Perjanjian sementara termasuk gencatan senjata selama 60 hari, Iran bersetuju mengurangkan stok uranium diperkaya tingginya, dan AS menarik balik sekatan untuk membolehkan Iran menjual minyak secara bebas — satu konsesi besar AS . Tempoh 60 hari itu bertujuan untuk membolehkan rundingan mengenai nasib program nuklear Iran .

• Kedudukan Iran: Iran telah menyatakan hasratnya untuk mengenakan yuran transit ke atas kapal yang melalui Selat Hormuz, melihat ini sebagai sumber hasil dan cara untuk memonetisasi kawalan geografinya. Tehran juga telah menyatakan ia akan enggan kembali kepada keadaan sebelum perang, mendesak rangka kerja baharu untuk tadbir urus Selat yang merangkumi pampasan dan pengawasan Iran yang diformalkan.

Ketidakpastian yang masih berbaki daripada tetingkap rundingan 60 hari

Beberapa risiko utama masih belum diselesaikan :

1. Rundingan nuklear mungkin runtuh — Program nuklear Iran dan skop pelepasan sekatan adalah isu paling sukar. Jika rundingan gagal dalam tempoh 60 hari, permusuhan boleh disambung semula .
2. Serangan Israel di Lubnan — Kempen Israel yang berterusan di Lubnan boleh meluas menjadi konflik serantau yang lebih besar dan menjejaskan perjanjian AS-Iran sepenuhnya .
3. Penguatkuasaan dan pengesahan — Tiada mekanisme yang dipersetujui untuk mengesahkan pengurangan uranium Iran atau menguatkuasakan jaminan transit melalui Selat .
4. Tuntutan yuran transit Iran — Jika Iran secara unilateral mengenakan yuran atau menyekat laluan untuk kapal tertentu, "pembukaan semula" akan menjadi separa dan masih boleh mengganggu ~30% aliran, selaras dengan tesis pemulihan kekal 70% Goldman .
5. Kerentanan saluran paip — Laluan alternatif (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) kini menjadi sasaran infrastruktur kritikal. Sebarang serangan baharu ke atas kemudahan ini akan menghapuskan kapasiti pintas yang menyokong garis masa normalisasi Goldman.