Ketua Ekonomi ECB Amaran Inflasi Masih 'Dalam Saluran Paip' Walaupun Perjanjian AS-Iran

Apabila AS dan Iran mengumumkan perjanjian sementara untuk menamatkan konflik dan membuka semula Selat Hormuz pada pertengahan Jun 2026, harga minyak menjunam dan pasaran saham melonjak. Sejenak, ia kelihatan seperti krisis tenaga paling teruk telah berakhir. Namun, hanya beberapa hari kemudian di persidangan Reuters NEXT Europe, Ketua Ekonomi Bank Pusat Eropah (ECB), Philip Lane, menyampaikan satu amaran yang jelas: inflasi yang dicetuskan oleh perang masih sedang meresap dalam ekonomi dan belum dirasai sepenuhnya .

Mesej Lane adalah jelas. Pembukaan semula selat itu adalah langkah yang perlu ke arah normalisasi pasaran tenaga global, tetapi ia sahaja tidak mencukupi untuk menghapuskan inflasi yang telah pun tercetus . Harga minyak mungkin telah jatuh kira-kira 20% daripada puncak semasa perang, tetapi ia kekal tinggi berbanding tahap sebelum krisis. Tambahan pula, tekanan harga yang kini sedang menular melalui rantaian bekalan bermakna bank-bank pusat belum boleh mengisytiharkan kemenangan lagi .

ECB telah pun bertindak atas kebimbangan itu. Pada 11 Jun, Majlis Pimpinan menaikkan ketiga-tiga kadar faedah utama sebanyak 25 mata asas—kenaikan kadar pertamanya sejak September 2023—dan secara jelas mengaitkan keputusan itu dengan kejutan tenaga daripada konflik Timur Tengah . Kadar baharu itu berkuat kuasa pada 17 Jun: kadar deposit meningkat kepada 2.25%, kadar pembiayaan semula utama kepada 2.40%, dan kemudahan pinjaman marginal kepada 2.65% .

ECB juga mengeluarkan unjuran terkini kakitangan Eurosistemnya, yang menunjukkan pindaan semakan naik yang ketara terhadap prospek inflasi. Inflasi keseluruhan kini dijangka purata 3.0% pada 2026, meningkat daripada unjuran sebelumnya 2.6%, dan 2.3% pada 2027, meningkat daripada 2.0%. Inflasi teras, yang tidak termasuk harga tenaga dan makanan yang tidak menentu, juga disemak naik dengan ketara kepada 2.5% untuk kedua-dua 2026 dan 2027, berbanding anggaran sebelumnya masing-masing 2.3% dan 2.2% .

Inilah inti pati hujah 'saluran paip' Lane. Kejutan serta-merta daripada penutupan Selat Hormuz menyebabkan penurunan bekalan minyak global yang pantas dan besar-besaran, tetapi impak inflasi penuh mengambil masa untuk menjadi kenyataan. Kos tenaga yang lebih tinggi akan mempengaruhi pengeluaran makanan, pengangkutan, barangan pembuatan, dan akhirnya perkhidmatan. Seperti yang dinyatakan oleh Lane dalam ucapan terdahulu di Tokyo, "walaupun kejutan tenaga awal mula berkurangan, kesan sekunder akan berlarutan untuk beberapa ketika" .

Tinjauan Peramal Profesional ECB untuk suku kedua 2026 menyokong pandangan ini. Jangkaan inflasi IHP (Indeks Harga Pengguna) keseluruhan "disemak naik dengan ketara" untuk 2026 dan, pada tahap yang lebih rendah, 2027, manakala jangkaan jangka panjang kekal stabil . Ini menunjukkan peramal melihat lonjakan tenaga sebagai cukup berterusan untuk meningkatkan inflasi jangka terdekat tetapi tidak begitu berakar umbi sehingga mengubah jangkaan jangka panjang secara kekal. Jangkaan inflasi teras juga disemak naik dalam jangka terdekat, mengukuhkan idea bahawa kesan limpahan kepada ekonomi yang lebih luas sedang berlaku .

Jadi, apakah langkah seterusnya untuk dasar ECB? Lane dan Presiden ECB, Christine Lagarde, kedua-duanya telah menekankan bahawa Majlis Pimpinan tidak akan mengikut laluan yang telah ditetapkan tetapi akan membuat keputusan berdasarkan mesyuarat demi mesyuarat berdasarkan data yang diterima . Walau bagaimanapun, kenyataan keputusan Jun menyatakan bahawa inflasi teras dijangka kekal melebihi 2% sepanjang tempoh ramalan 2026–2028—satu hasil yang dianggap ECB tidak serasi dengan hanya satu kenaikan suku mata .

Tinjauan ahli ekonomi menunjukkan konsensus yang kukuh untuk pengetatan selanjutnya. Satu tinjauan Reuters ke atas 80 ahli ekonomi mendapati lebih 90% meramalkan kenaikan Jun, dan langkah susulan pada September secara meluas dianggap sebagai kes asas . Penganalisis di Barclays dan J.P. Morgan sebelum ini telah meramalkan sehingga tiga kenaikan kadar sebanyak 25 mata asas setiap satu pada 2026 . Ahli ekonomi Desjardins, yang menyatakan pindaan semakan naik yang ketara terhadap ramalan inflasi teras, juga menjangkakan sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan tahun ini .

Walaupun ECB mendahului tindakan, bank pusat lain sedang mengharungi landskap inflasi yang didorong oleh tenaga yang sama. Jawatankuasa Dasar Monetari Bank of England bermesyuarat pada 18 Jun dan hampir pasti akan mengekalkan kadar asasnya pada 3.75%, di mana ia telah berada sejak Disember 2025 . Pada mesyuarat Aprilnya, MPC mengundi 8–1 untuk mengekalkan kadar, dengan seorang ahli sudah cenderung untuk kenaikan kepada 4% . Walaupun inflasi IHP UK jatuh kepada 2.8% pada April, Bank of England menjangkakan ia akan meningkat melebihi 3.5% pada akhir tahun, didorong sebahagian besarnya oleh kenaikan harga tenaga . Pasaran kini menjangkakan sekitar 50 mata asas pengetatan selanjutnya dalam tempoh 12 bulan akan datang, bukannya pemotongan kadar yang dijangkakan sebelum konflik Timur Tengah bermula .

Berdasarkan corak yang lebih luas, Bank Negara Switzerland (SNB) berkemungkinan menghadapi tekanan menaik daripada inflasi tenaga yang diimport, tetapi bukti untuk keputusan khusus Jun 2026 tidak tersedia dalam set sumber semasa.

Pengajaran penting daripada penampilan Lane di Reuters ialah bahawa jurang antara penyelesaian geopolitik dan normalisasi ekonomi adalah luas. Penganalisis memberi amaran bahawa ia mungkin mengambil masa berminggu-minggu atau berbulan-bulan untuk penghantaran melalui Selat Hormuz disambung sepenuhnya, dan minyak yang sudah dalam transit sebelum perang akan mengambil masa yang lebih lama untuk sampai ke pasaran akhir . Keterlambatan itu bermakna data inflasi dalam beberapa bulan akan datang akan terus mencerminkan kejutan tenaga yang telah berlaku, walaupun harga minyak utama terus menurun.

Bagi isi rumah dan perniagaan di seluruh Eropah, ini bermakna tempoh harga yang tinggi yang lebih panjang. Bagi ECB, ia bermakna perjuangan menentang inflasi masih jauh dari selesai—dan kenaikan kadar selanjutnya masih kukuh di atas meja.