IPO SpaceX $85.7 Bilion: Rekod Kutipan Tertinggi, Tiada Fi Greenshoe, dan Debut $2 Trilion

Penetapan Harga dan Prestasi Saham Minggu Pertama

Harga tawaran tetap pada $135 sesaham memberikan SpaceX penilaian awal sekitar $1.77 trilion . Saham dibuka pada $150 di Nasdaq, kenaikan serta-merta 11% daripada harga IPO .

Dagangan hari pertama sangat aktif, dengan lebih 500 juta saham bertukar tangan . Saham melonjak setinggi $176.52 dalam dagangan harian sebelum ditutup pada $160.95, kenaikan 19%, melonjakkan permodalan pasaran syarikat kepada kira-kira $2.1 trilion—serta-merta menjadikannya syarikat keenam paling bernilai di Amerika Syarikat . Menjelang hari Isnin berikutnya, 15 Jun, kenaikan berterusan, dengan saham menambah kira-kira $31 lagi untuk ditutup hampir $192 .

Struktur Fi yang Tidak Pernah Berlaku Sebelum Ini

SpaceX merundingkan salah satu struktur fi yang paling menguntungkan dalam sejarah IPO, menekankan kuasa rundingannya yang besar ke atas bank-bank yang berebut-rebut untuk mendapatkan peranan dalam penyenaraian bersejarah itu.

• Fi asas: Syarikat membayar 'gross spread' kira-kira 0.75% atau kurang pada tranche awal $75 bilion. Pada 0.7%, jumlah kumpulan fi berjumlah kira-kira $500 juta, diagihkan kepada 21 penaja jamin . Menurut pakar IPO Jay Ritter dari University of Florida, kadar ini menyamai peratusan terendah dalam rekod untuk IPO konvensional, di mana bank biasanya mengenakan spread 1% hingga 3% untuk tawaran besar .
• Greenshoe sifar fi: Dalam satu perjanjian yang lebih luar biasa, SpaceX berunding untuk membayar $0 dalam fi ke atas peruntukan lebihan greenshoe bernilai kira-kira $11.2 bilion. Konsesi yang jarang berlaku ini bermakna Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan bank-bank lain kehilangan anggaran $75 juta dalam hasil tambahan yang sepatutnya mereka kumpul .

Peruntukan Runcit Tidak Mencapai Petunjuk Musk

Akses pelabur runcit menjadi jalan cerita yang menjadi perbalahan dalam minggu-minggu sebelum debut. Elon Musk secara terbuka telah mencadangkan di X bahawa sebahagian besar daripada tawaran itu—berpotensi setinggi 30%—akan dikhaskan untuk pelabur individu, angka kira-kira tiga kali ganda peruntukan runcit biasa 5–10% untuk IPO institusi yang besar .

Dalam praktiknya, peruntukan akhir kepada pelabur runcit jatuh dalam lingkungan rendah 20%, sekitar 22.5% daripada tawaran. Walaupun ini masih jauh melebihi standard untuk penyenaraian utama AS, ia mengecewakan sesetengah pelabur individu yang tidak dapat memperoleh saham pada harga IPO .

Penggunaan Hasil: Pusat Data AI Orbit

SpaceX memberi isyarat bahawa sebahagian besar modal IPO akan diarahkan ke arah satu sempadan baharu yang bercita-cita tinggi: pembinaan pusat data AI orbit. Syarikat merancang untuk memanfaatkan keupayaan pelancaran muatan berat Starship dan rangkaian satelit Starlinknya untuk menempatkan infrastruktur pengkomputeran AI di angkasa lepas .

Wall Street yang Sangat Berbelah Bahagi

Debut ini mencetuskan perpecahan serta-merta dan ketara di kalangan penganalisis ekuiti, dengan sasaran harga dari serendah $115 yang sangat pesimis hingga $190 yang optimis.

Kes Kenaikan: Sasaran $165 New Street Research

Pierre Ferragu dari New Street Research memulakan liputan pada 10 Jun dengan penarafan 'Overweight' dan sasaran harga $165, membayangkan kenaikan 22% daripada harga IPO $135. Tesisnya menilai syarikat pasca-pengambilalihan-Cursor pada kira-kira $2.3 trilion dan berdasarkan ramalan 2030 sebanyak $195 bilion dalam hasil dan $65 bilion dalam EBIT. Ferragu berhujah bahawa pasaran memandang rendah potensi jangka panjang Starlink, bahagian AI syarikat xAI, dan kelebihan infrastruktur fizikalnya yang unik .

Kes Kejatuhan: Penarafan 'Sell' $115 CFRA yang Jarang Berlaku

Di sisi lain spektrum, penganalisis CFRA Keith Snyder mengeluarkan penarafan 'Sell' yang jarang berlaku dengan sasaran harga $115 kurang dari sejam selepas dagangan bermula pada 12 Jun. Sasaran itu membayangkan kejatuhan hampir 29% daripada penutupan hari pertama dan mencadangkan penilaian penuh hanya $1.5 trilion, atau 20.2 kali unjuran jualan 2027 CFRA. Snyder menyebut "jangkaan penilaian tinggi," keperluan perbelanjaan modal yang besar, dan rancangan pertumbuhan bercita-cita tinggi yang membawa risiko pelaksanaan yang ketara .

Yang ketara, firma lain berada di antara dua ekstrem ini. Oppenheimer memulakan dengan penarafan 'Outperform' dan sasaran harga $190, manakala Wolfe Research juga melancarkan dengan penarafan optimis, menekankan bahawa untuk setiap firma yang bertaruh pada kejatuhan, yang lain melihat ini sebagai permulaan kepada satu larian bersejarah .