Kejatuhan Ventuals: Eksperimen Derivatif Pra-IPO Bernilai $650 Juta Runtuh Dalam Masa Enam Bulan

Mengapa Ventuals Ditutup?

Ventuals, protokol niaga hadapan kekal (perpetual futures) atas rantaian yang pertama untuk penilaian syarikat swasta pra-IPO, dibina di atas piawaian HIP-3 Hyperliquid. Platform ini mengumumkan pada 15 Jun 2026 bahawa ia akan menamatkan operasi secara berperingkat dan pasukannya akan menyertai projek lain dalam ekosistem Hyperliquid . Dalam tempoh singkat, ia telah memproses lebih $650 juta dalam jumlah dagangan dan mengumpul lebih 500,000 token HYPE .

Tiada satu peristiwa malapetaka tunggal yang disebut oleh pasukan. Sebaliknya, penutupan ini kelihatan didorong oleh gabungan tekanan struktur yang menghimpit model perniagaannya:

• Tindak balas undang-undang daripada syarikat asas. Pada 11–13 Mei 2026, Anthropic menerbitkan amaran pelabur yang menyatakan sebarang pemindahan saham yang tidak diluluskan oleh lembaga pengarahnya adalah "terbatal dan tidak akan diiktiraf dalam buku dan rekod kami." OpenAI kemudiannya mengeluarkan kenyataan serupa, menamakan platform dagangan sekunder . Walaupun kontrak kekal sintetik Ventuals diselesaikan secara tunai dan tidak melibatkan pemindahan saham sebenar, iklim undang-undang di sekitar pendedahan pasaran swasta tokenisasi merosot dengan teruk .
• Peristiwa kecairan teruk pada lewat Mei. Pada 29 Mei, kontrak kekal pra-IPO SpaceX di Ventuals menjunam 45% dalam masa kurang 30 minit, mencetuskan kecairan merentasi 484 akaun yang memusnahkan $1.74 juta dalam nilai nosional. Ventuals memberi pampasan kepada pengguna terjejas dalam masa 48 jam, tetapi peristiwa itu mendedahkan kerapuhan pasaran kekal pra-IPO yang bergantung pada orakel tunggal dan kecairan rendah .
• Arahan kerajaan AS terhadap Anthropic. Pada 12 Jun, Jabatan Perdagangan AS mengeluarkan arahan kawalan eksport yang memaksa Anthropic menutup model Fable 5 untuk warga asing, yang serta-merta menjatuhkan 3.7% daripada kontrak kekal Anthropic dan menambah ketidakstabilan dalam pasaran utama Ventuals .

Ventuals merangka penutupan itu sebagai penamat fasa eksperimen "pasaran swasta sepanjang masa" mereka, dengan pasukan beralih ke projek lain dalam ekosistem Hyperliquid .

Bagaimana Pasaran dan Token Diselesaikan?

Ventuals melaksanakan penamatan teratur dengan mekanisme penyelesaian berbeza mengikut kelas aset:

Jenis Pasaran	Kaedah Penyelesaian	Status
Kontrak Kekal OPENAI	TWAP (harga purata berwajaran masa) 24 jam dibekukan pada $1,341.80	Diselesaikan dan dihentikan pada 15 Jun
Kontrak Kekal ANTHROPIC	TWAP 24 jam dibekukan pada $1,618.90	Diselesaikan dan dihentikan pada 15 Jun
Pasaran Komoditi dan Indeks	Harga rujukan luaran CME (Chicago Mercantile Exchange)	Dihentikan selepas dagangan biasa pada 18 Jun
Token Staking vHYPE	Penebusan 1:1 kepada HYPE berserta hasil staking terakru	Pengeluaran dibuka pada 19 Jun

Semua pasaran berasaskan HIP-3 diselesaikan mengikut TWAP pratetap atau orakel harga luaran, kemudian dagangan dihentikan . Margin stablecoin USDH platform digunakan untuk penyelesaian tunai semua Keuntungan dan Kerugian (PnL) .

Apa yang Terbongkar Tentang Pasaran Kekal Pra-IPO?

• Kerapuhan melampau orakel penilaian untuk syarikat swasta. Tidak seperti ekuiti awam dengan penemuan harga yang telus, kontrak kekal pra-IPO bergantung pada suapan penilaian yang legap dan selalunya bersumber tunggal yang boleh menjunam 45% dalam 30 minit (seperti yang ditunjukkan oleh kejatuhan SpaceX) . Tiada rangka kerja pemutus litar atau rangkaian orakel terpelbagai untuk pasaran ini.
• Asas undang-undang langsung tidak wujud. Penafian nyata Anthropic dan OpenAI terhadap sebarang dagangan yang merujuk ekuiti mereka — walaupun sintetik dan diselesaikan secara tunai — mewujudkan persekitaran operasi yang tidak dapat dipertahankan . Platform ini tidak mempunyai tuntutan undang-undang terhadap penilaian yang mereka dagangkan, menjadikannya terdedah untuk menjadi tidak bernilai oleh satu kenyataan korporat atau arahan kerajaan .
• Pengembangan pantas diikuti oleh keruntuhan pantas. Ventuals beralih dari pelancaran mainnet ke jumlah dagangan $650 juta kepada penutupan penuh dalam masa kira-kira enam bulan . Kepantasan itu mencerminkan corak lebih luas di mana bursa terpusat dan protokol kontrak kekal meluru masuk ke dalam tokenisasi pra-IPO tanpa infrastruktur orakel yang mampan, struktur undang-undang, atau rangka kerja pengurusan risiko, kemudian runtuh pada tanda pertama tentangan dunia sebenar.
• Corak 'pivot pasukan' menyembunyikan kegagalan struktur. Pengumuman Ventuals bahawa pasukan akan menyertai projek Hyperliquid lain adalah konsisten dengan corak di mana peneraju awal dalam kontrak kekal pra-IPO menyedari model perniagaan itu tidak berdaya maju dan keluar sebelum liabiliti bertambah. Dokumentasi platform sendiri menggambarkan mekanisme penyelesaiannya sebagai "bertujuan untuk sementara" , menunjukkan pasukan itu sendiri melihat produk sebagai sementara, bukan pasaran yang tahan lama.

Kesimpulannya: Ventuals ditutup kerana gabungan permusuhan undang-undang peringkat syarikat, peristiwa kecairan yang dahsyat, dan tekanan kawal selia menjadikan model kontrak kekal pra-IPO tidak mampan. Kejatuhannya menggambarkan bahawa pasaran ini tidak mempunyai integriti orakel, asas undang-undang, dan infrastruktur risiko untuk berfungsi sebagai lebih daripada sekadar eksperimen spekulatif jangka pendek.