Kejatuhan pantas ini menunjukkan batas strategi yang terlalu bergantung pada bantuan kerajaan bersifat sementara. Apabila kesan musim perayaan berakhir dan sokongan rangsangan dikurangkan, perbelanjaan pengguna turut merudum. Kesan “lesu selepas perayaan” ternyata lebih buruk daripada jangkaan, mencerminkan permintaan asas yang masih lemah tanpa suntikan dasar yang berterusan .

Jualan kereta menjadi beban terbesar

Tiada sektor yang lebih jelas menggambarkan kerapuhan penggunaan China berbanding pasaran automotif. Jualan kereta merosot 15.3% tahun ke tahun pada April—kejatuhan paling besar dalam kalangan kategori runcit utama . Dalam suku pertama 2026, keseluruhan pasaran automotif pula menguncup 17% .

Kemerosotan ini berkait rapat dengan pengurangan sokongan kerajaan. Lebih 20 bandar menggantung atau mengubah permohonan subsidi tukar beli selepas dana yang diperuntukkan habis, lalu mencetuskan “tebing permintaan” apabila pembeli tiba-tiba hilang daripada pasaran .

Morgan Stanley mengunjurkan jualan kenderaan penumpang domestik merosot 7% bagi keseluruhan 2026. Ramalan itu menunjukkan industri automotif sedang bersedia menghadapi tahun yang sukar apabila sokongan dasar semakin berkurangan . Jualan kenderaan tenaga baharu, yang sebelum ini menjadi pemacu pertumbuhan, turut berkembang pada kadar lebih perlahan selepas subsidi ditarik balik secara berperingkat .

Isi rumah semakin berhati-hati untuk berbelanja

Di sebalik perubahan dasar dan kelemahan sektor tertentu, terdapat masalah yang lebih sukar diatasi: keyakinan pengguna China telah terhakis.

Kemerosotan berpanjangan dalam pasaran hartanah menjadi faktor utama kerana ia mengurangkan nilai kekayaan isi rumah. Pelaburan hartanah merosot 11% tahun ke tahun pada Mac dan krisis itu belum menunjukkan tanda pemulihan yang kukuh .

Kesan kekayaan negatif ini berlaku serentak dengan pasaran pekerjaan yang lemah, inflasi yang lebih pantas serta peningkatan kos tenaga yang dikaitkan dengan perang Iran . Akibatnya, pengguna semakin keberatan membuat pembelian bernilai tinggi.

Kelemahan itu merebak ke beberapa kategori pada April. Jualan barangan elektrik rumah jatuh 15.1%, bahan binaan merosot 13.8% dan perabot susut 10.4%, selain kejatuhan jualan kereta . Usaha baharu kerajaan untuk memulihkan keyakinan sektor swasta juga masih memberikan hasil yang terhad kerana pesimisme yang berakar sukar diubah .

Program tukar beli Beijing semakin dipersoalkan

Program tukar beli barangan pengguna merupakan instrumen utama Beijing untuk merangsang penggunaan. Sejak dilancarkan, program itu telah menjana jualan bernilai trilion yuan. Namun, keberkesanannya kini semakin mendapat perhatian dan kritikan.

Bajet subsidi pusat bagi 2026 dipotong sebanyak 50 bilion yuan kepada 250 bilion yuan. Pada masa sama, kategori barangan yang layak menerima subsidi dikurangkan daripada 12 kepada enam . Pegawai kewangan tempatan dan penasihat dasar mula mempersoalkan sama ada kos program itu setimpal dengan hasilnya, memandangkan jualan yang dijana terus mencatat prestasi lebih rendah berbanding tahun sebelumnya .

Penyelidikan menunjukkan program itu berdepan pulangan marginal yang semakin mengecil. Sebahagian besar perbelanjaan kerajaan mungkin tidak menghasilkan penggunaan tambahan, sebaliknya hanya mempercepatkan pembelian yang memang sudah dirancang oleh pengguna. Dalam erti kata lain, permintaan masa depan ditarik ke masa kini .

Lebih 60% jualan yang didorong subsidi datang daripada pembelian kereta. Ini bermakna manfaatnya lebih banyak mengalir kepada golongan berpendapatan sederhana dan tinggi, yang lazimnya mempunyai kecenderungan marginal untuk berbelanja yang lebih rendah. Kesan limpahan kepada ekonomi secara keseluruhan pun menjadi lebih terhad . Selepas bertahun-tahun berdepan diskaun dan perang promosi, pengguna juga semakin tidak terkesan dengan satu lagi tawaran insentif .

Kelembapan turut kelihatan pada sektor lain

Kemerosotan penggunaan bukan berlaku secara terasing. Ia sebahagian daripada pelembapan yang lebih menyeluruh dalam ekonomi China.

• Pengeluaran industri semakin perlahan: Pengeluaran kilang berkembang 4.1% tahun ke tahun pada April, turun daripada 5.7% pada Mac dan di bawah unjuran 5.9% . Indeks Pengurus Pembelian (PMI) pembuatan rasmi pula jatuh kepada 50 pada Mei—paras yang memisahkan pengembangan daripada penguncupan .
• Pelaburan aset tetap kembali merosot: Pelaburan aset tetap menguncup 1.6% dalam empat bulan pertama tahun ini, membalikkan pemulihan kecil yang dicatatkan lebih awal . Ini berlaku selepas pelaburan aset tetap jatuh 3.8% bagi keseluruhan 2025, penurunan paling besar dalam beberapa dekad . Pelaburan infrastruktur masih menjadi titik cerah relatif, tetapi tidak cukup untuk mengimbangi tekanan daripada sektor hartanah dan pembuatan.
• Unjuran pertumbuhan dipotong: HSBC mengurangkan separuh unjuran pertumbuhan jualan runcit China bagi 2026, daripada 5.2% kepada 2.8%. Bank itu menyatakan keyakinan pengguna yang lemah, kemerosotan hartanah yang berpanjangan dan permintaan domestik yang perlahan sebagai punca utama .

China berdepan kelembapan yang dipacu permintaan

Data terkini menunjukkan masalah China bukan sekadar kekurangan rangsangan sementara. Gabungan kesan rangsangan yang semakin pudar, kemerosotan jualan kereta, krisis hartanah dan keyakinan pengguna yang rapuh telah menekan enjin penggunaan negara itu.

Penguncupan jualan runcit yang dijangka pada Mei bukan hanya satu angka penting dalam statistik ekonomi. Ia memberi amaran bahawa langkah sedia ada belum berjaya memulihkan pertumbuhan yang organik dan berkekalan. Tanpa perubahan struktur dalam strategi ekonomi, China mungkin berdepan tempoh kelemahan yang lebih panjang—walaupun eksport dan perdagangan luar masih memberikan sokongan tertentu.

Kejatuhan pantas ini menunjukkan batas strategi yang terlalu bergantung pada bantuan kerajaan bersifat sementara. Apabila kesan musim perayaan berakhir dan sokongan rangsangan dikurangkan, perbelanjaan pengguna turut merudum. Kesan “lesu selepas perayaan” ternyata lebih buruk daripada jangkaan, mencerminkan permintaan asas yang masih lemah tanpa suntikan dasar yang berterusan .

Jualan kereta menjadi beban terbesar

Tiada sektor yang lebih jelas menggambarkan kerapuhan penggunaan China berbanding pasaran automotif. Jualan kereta merosot 15.3% tahun ke tahun pada April—kejatuhan paling besar dalam kalangan kategori runcit utama . Dalam suku pertama 2026, keseluruhan pasaran automotif pula menguncup 17% .

Kemerosotan ini berkait rapat dengan pengurangan sokongan kerajaan. Lebih 20 bandar menggantung atau mengubah permohonan subsidi tukar beli selepas dana yang diperuntukkan habis, lalu mencetuskan “tebing permintaan” apabila pembeli tiba-tiba hilang daripada pasaran .

Morgan Stanley mengunjurkan jualan kenderaan penumpang domestik merosot 7% bagi keseluruhan 2026. Ramalan itu menunjukkan industri automotif sedang bersedia menghadapi tahun yang sukar apabila sokongan dasar semakin berkurangan . Jualan kenderaan tenaga baharu, yang sebelum ini menjadi pemacu pertumbuhan, turut berkembang pada kadar lebih perlahan selepas subsidi ditarik balik secara berperingkat .

Isi rumah semakin berhati-hati untuk berbelanja

Di sebalik perubahan dasar dan kelemahan sektor tertentu, terdapat masalah yang lebih sukar diatasi: keyakinan pengguna China telah terhakis.

Kemerosotan berpanjangan dalam pasaran hartanah menjadi faktor utama kerana ia mengurangkan nilai kekayaan isi rumah. Pelaburan hartanah merosot 11% tahun ke tahun pada Mac dan krisis itu belum menunjukkan tanda pemulihan yang kukuh .

Kesan kekayaan negatif ini berlaku serentak dengan pasaran pekerjaan yang lemah, inflasi yang lebih pantas serta peningkatan kos tenaga yang dikaitkan dengan perang Iran . Akibatnya, pengguna semakin keberatan membuat pembelian bernilai tinggi.

Kelemahan itu merebak ke beberapa kategori pada April. Jualan barangan elektrik rumah jatuh 15.1%, bahan binaan merosot 13.8% dan perabot susut 10.4%, selain kejatuhan jualan kereta . Usaha baharu kerajaan untuk memulihkan keyakinan sektor swasta juga masih memberikan hasil yang terhad kerana pesimisme yang berakar sukar diubah .

Program tukar beli Beijing semakin dipersoalkan

Program tukar beli barangan pengguna merupakan instrumen utama Beijing untuk merangsang penggunaan. Sejak dilancarkan, program itu telah menjana jualan bernilai trilion yuan. Namun, keberkesanannya kini semakin mendapat perhatian dan kritikan.

Bajet subsidi pusat bagi 2026 dipotong sebanyak 50 bilion yuan kepada 250 bilion yuan. Pada masa sama, kategori barangan yang layak menerima subsidi dikurangkan daripada 12 kepada enam . Pegawai kewangan tempatan dan penasihat dasar mula mempersoalkan sama ada kos program itu setimpal dengan hasilnya, memandangkan jualan yang dijana terus mencatat prestasi lebih rendah berbanding tahun sebelumnya .

Penyelidikan menunjukkan program itu berdepan pulangan marginal yang semakin mengecil. Sebahagian besar perbelanjaan kerajaan mungkin tidak menghasilkan penggunaan tambahan, sebaliknya hanya mempercepatkan pembelian yang memang sudah dirancang oleh pengguna. Dalam erti kata lain, permintaan masa depan ditarik ke masa kini .

Lebih 60% jualan yang didorong subsidi datang daripada pembelian kereta. Ini bermakna manfaatnya lebih banyak mengalir kepada golongan berpendapatan sederhana dan tinggi, yang lazimnya mempunyai kecenderungan marginal untuk berbelanja yang lebih rendah. Kesan limpahan kepada ekonomi secara keseluruhan pun menjadi lebih terhad . Selepas bertahun-tahun berdepan diskaun dan perang promosi, pengguna juga semakin tidak terkesan dengan satu lagi tawaran insentif .

Kelembapan turut kelihatan pada sektor lain

Kemerosotan penggunaan bukan berlaku secara terasing. Ia sebahagian daripada pelembapan yang lebih menyeluruh dalam ekonomi China.

• Pengeluaran industri semakin perlahan: Pengeluaran kilang berkembang 4.1% tahun ke tahun pada April, turun daripada 5.7% pada Mac dan di bawah unjuran 5.9% . Indeks Pengurus Pembelian (PMI) pembuatan rasmi pula jatuh kepada 50 pada Mei—paras yang memisahkan pengembangan daripada penguncupan .
• Pelaburan aset tetap kembali merosot: Pelaburan aset tetap menguncup 1.6% dalam empat bulan pertama tahun ini, membalikkan pemulihan kecil yang dicatatkan lebih awal . Ini berlaku selepas pelaburan aset tetap jatuh 3.8% bagi keseluruhan 2025, penurunan paling besar dalam beberapa dekad . Pelaburan infrastruktur masih menjadi titik cerah relatif, tetapi tidak cukup untuk mengimbangi tekanan daripada sektor hartanah dan pembuatan.
• Unjuran pertumbuhan dipotong: HSBC mengurangkan separuh unjuran pertumbuhan jualan runcit China bagi 2026, daripada 5.2% kepada 2.8%. Bank itu menyatakan keyakinan pengguna yang lemah, kemerosotan hartanah yang berpanjangan dan permintaan domestik yang perlahan sebagai punca utama .

China berdepan kelembapan yang dipacu permintaan

Data terkini menunjukkan masalah China bukan sekadar kekurangan rangsangan sementara. Gabungan kesan rangsangan yang semakin pudar, kemerosotan jualan kereta, krisis hartanah dan keyakinan pengguna yang rapuh telah menekan enjin penggunaan negara itu.

Penguncupan jualan runcit yang dijangka pada Mei bukan hanya satu angka penting dalam statistik ekonomi. Ia memberi amaran bahawa langkah sedia ada belum berjaya memulihkan pertumbuhan yang organik dan berkekalan. Tanpa perubahan struktur dalam strategi ekonomi, China mungkin berdepan tempoh kelemahan yang lebih panjang—walaupun eksport dan perdagangan luar masih memberikan sokongan tertentu.