Apa Sebab Pelabur Global Jual Bon Kerajaan Jepun Walaupun BOJ Dijangka Naikkan Kadar Faedah?

Mengapa Iyogin Holdings pula membeli (dan apakah isyaratnya)

• Iyogin Holdings, bank serantau yang mempunyai rekod dagangan bon terbaik di Jepun baru-baru ini, mula menguji pasaran pada April dengan pembelian kecil JGB super panjang — pembelian pelaburan JGB pertamanya dalam satu dekad . Sejak 2016, bank itu hanya membeli bil jangka pendek untuk tujuan cagaran, dengan mengatakan "tiada cara untuk melabur" dalam JGB .
• Rasional CEO Kenji Miyoshi: beliau menjangkakan kadar dasar BOJ menghampiri 1.5% menjelang akhir 2027 . Pada paras hasil jangka panjang semasa (30 tahun sekitar 3.44%), beliau melihat pulangan positif sebenar (real positive carry) sebaik sahaja kitaran kenaikan kadar memuncak. Ini adalah pertaruhan terhadap kestabilan kitaran kadar, bukan pertaruhan menentang kenaikan kadar selanjutnya dalam masa terdekat.
• Saiz pembelian adalah kecil dan berhati-hati. Pegawai kanan Naoaki Fujita berkata bank itu tidak beralih sepenuhnya kepada risiko tempoh matang — ia hanya sedang menguji perairan . Ini bukan isyarat kenaikan harga (bullish) yang berani tetapi kemasukan semula secara taktikal selepas kemarau sedekad.

Apa yang ditunjukkan oleh perbezaan ini tentang ketidakpastian normalisasi

• Kekecewaan asing terhadap langkah BOJ berpunca daripada fakta bahawa inflasi teras berjalan pada 2.8% dan KDNK suku pertama adalah berdaya tahan , namun BOJ hanya menaikkan kadar dalam kenaikan kecil daripada hampir sifar. Pelabur global yang menjangkakan normalisasi yang lebih pantas telah terperangkap dengan lonjakan hasil jangka panjang.
• Pasaran sedang meletakkan harga untuk laluan ke ~1.5% (CEO Iyogin menggunakan 1.5% sebagai kadar terminal ), tetapi terdapat perselisihan yang meluas tentang sama ada BOJ dapat mengekalkan trajektori itu memandangkan hutang awam Jepun yang besar dan tekanan politik daripada rancangan perbelanjaan fiskal Perdana Menteri Takaichi .
• Kesimpulannya: Penjualan dan pembelian pihak Iyogin adalah dua sisi syiling yang sama — ketidakpastian yang mendalam tentang di mana normalisasi Jepun akan berakhir. Pengurus asing mengurangkan risiko tempoh matang yang semakin meningkat di hujung panjang; bank-bank domestik dengan pembiayaan deposit dan tiada keperluan lindung nilai FX sedang melangkah masuk dengan berhati-hati pada paras hasil yang tidak pernah mereka lihat dalam satu generasi. Kedua-dua kem ini tidak membuat pertaruhan arah yang yakin.